“酱油股”成了提款机，千禾味业实控人曾高位套现10亿元，低价定增争议四起

　　记者 姜艳鑫 黄兴利 北京报道

　　曾在今年“十一”期间因主打0添加产品避开调味品“添加剂风波”收获一波消费者好感的千禾味业（603027），近日公布其定增扩产计划的新进展。

　　12月1日晚间，千禾味业发布《非公开发行 A 股股票预案（修订稿）》（下称“修订稿”），拟计划定增5至8亿元用来扩建产能，发行对象为千禾味业实际控制人伍超群。

　　不过，因伍超群此前多次在股价高位时连续减持千禾味业，此次定增价格引起了部分股民的不满。千禾味业本次非公开发行的发行价格为12.92元/股，不及伍超群高位减持时最高股价的1/2，更要低于千禾味业近一年最低股价13.17元/股。但在发布次日，千禾味业股价却创下近60日新高，12月2日收盘价为20.39元/股，涨幅9.98%。

　　发行价引质疑

　　时隔近10个月，千禾味业的定增扩产计划迎来最新进展。据修订稿，本次非公开发行股票的相关事项已经公司第四届董事会第五次会议审议通过，尚需获得公司股东大会审议通过和中国证监会核准后方可实施。

　　此次，千禾味业非公开发行股票的募集资金总额不低于5亿元（含本数）且不超过8亿元（含本数），扣除发行费用后募集资金将全部用于“年产60万吨调味品智能制造项目”。项目建设完成后，千禾味业将新增年产50万吨酿造酱油、10万吨料酒产能。

　　根据公告，本次非公开发行股票会由控股股东、实际控制人伍超群全额认购。千禾味业认为，全额认购后伍超群持有公司股权比例将得到进一步提升，有助于增强公司控制权的稳定性。同时，控股股东全额认购会彰显其对上市公司未来发展前景的坚定信心，有利于向市场以及中小股东传递积极信号。

　　但也有部分小股东在投资者平台发出质疑，认为伍超群是“高位减持，低位增发”。

　　根据公告，原本本次非公开发行价格为15.59元/股，但因在今年6月23日，千禾味业实施完毕2021年度权益分派，向股东进行分红，根据相关约定，本次非公开发行的发行价格相应调整，由15.59元/股调整为12.92元/股。

　　2016年上市的千禾味业，股价迎来大涨是在2020年2月—2021年2月，期间股价涨幅超过214%，这段时间里，伍超群及公司高管曾多次对千禾味业进行减持。

　　巨潮资讯网显示，从2020年初到2020年底，伍超群共减持千禾味业40多次，累计收入超过10亿元，此外，千禾味业持股5%以上股东伍建勇在这期间减持获得资金超过5.87亿元。需要提及的是，2017年—2021年，千禾味业的净利润总共为10.09亿元。

　　不仅是大股东减持，公司的董事、监事也在减持千禾味业，2021年1月29日，千禾味业董事、前副总裁刘德华通过集中竞价交易减持30万股，减持价格区间45.6元—46元，减持金额为1377万元（含税）。

　　需要提及的是，千禾味业本次定向增发价为12.92元/股，比近一年以来最低股价13.17元/股还要低。也就是说，从减持到定向增发，控股股东伍超群的地位没有变化，但是却在这过程中大赚了一笔。

　　调味品60万吨产能在建

　　事实上，千禾味业的扩产计划进行过一次调整，2019年千禾味业董事会审议通过了投资扩产的议案，但当时计划扩建年产36万吨调味品生产线，后为进一步优化产能布局，提升规模效益，调整为60万吨调味品智能制造项目。

　　据悉，该项目建设周期为2020年1月—2024年12月共计5年，分两期建设，其中第一期将完成年产20万吨酱油、10 万吨料酒生产线建设，第二期将完成年产30万吨酱油生产线建设。千禾味业预计，该项目建成并全部达产后，可实现年营业收入30.6亿元，年净利润5.2亿元。

　　值得一提的是，本次发行拟投入的5—8亿元募集资金不含上述已经投资的资金，该项目合集计需要资金要达到12.6亿元。截止今年9月30日，该项目累计投入4亿元。千禾味业还表示：“若本次扣除发行费用后的实际募集资金少于上述项目募集资金拟投入金额，募集资金不足部分由公司自筹解决。”

　　千禾味业新扩产能中，有50万吨为酱油生产线，这与其逐年增长的酱油收入相吻合。数据显示，2021年千禾味业实现收入19.25亿元，较2016年的7.71亿元增长了近150%。在这期间，高毛利的酱油也与食醋逐渐成为千禾味业所侧重的产品，尤其是酱油业务占比从2016年的47.86%增至61.4%。

　　但事实上，千禾味业自1996年设立以来一直从事焦糖色等食品添加剂的研发、生产和销售，2001年，千禾味业开始向下游拓展，从事酱油、食醋等调味品的研发、生产和销售。

　　2016年千禾味业在上交所上市，当年的财报中，李锦记（新会）食品有限公司、佛山市海天（高明）调味食品有限公司分别以5.54%、1.86%的营收占比，位列千禾味业第二与第五大客户。

　　今年”十一”期间，海天味业（603288）陷入添加剂“双标”风波，而千禾味业的0添加酱油的一度被消费者疯抢。

　　在调味品行业巨大市场空间吸引下，行业内企业跨区域扩张，大型粮油企业、互联网企业纷纷跨界进入。属于调味品企业的博弈已经展开，而酱油、食醋、复合调味料等热门品类赛道最为炙手可热。

　　产能扩建上，此前海天味业、中炬高新（600872）都有扩建产能计划，但随着竞争加剧，行业对手变多，产能扩建只是未雨绸缪，如何提高市场占有率开辟新的销售渠道才是关键。

　　激励目标调整

　　在“高位减持、低位增发”议论声中，千禾味业也提高了接下来的股票激励计划目标。

　　根据千禾味业12月1日发布的《关于 2022 年限制性股票激励计划（草案）》及相关文件的修订说明公告，千禾味业对股票激励授予数量、授予对象、考核目标进行了修改。

　　根据股票激励计划修订稿，千禾味业将计划授予的限制性股票数量由459万股提升至693万股，占总股本的0.72%，与此同时，激励对象去除了已离职的董事刘德华，新增董事黄刚，授予价格根据股本变动调整为8.09元/股。

　　有意思的是，在考核目标上千禾味业的调整颇为明显。修改前，千禾味业目标周期为2022年—2024年，完成目标以2021年营业收入与净利润为基数，2022年—2024年，营业收入增长率不低于18%、38%、60%或净利润增长率不低于50%、90%、130%。

　　若按未修改前的目标，今年前三季度，千禾味业营收增长率为14.63%，净利润增长率42.05%，考虑到每年第四季度为营收增长最快季度，达成目标对于它来说难度并不大。

　　修订后，考核年度调整为2023年—2025年，业绩考核目标也相应调整为以2021年营业收入与为净利润基数，2023年—2025年，营业收入增长率不低于60%、89%、118%或以净利润增长率不低于155%、201%、247%。

　　按修改后考核计算，2023年—2025年千禾味业达成目标对应营业收入30.8亿元、36.4亿元、42亿元，对应净利润5.6亿元、6.65亿元、7.67亿元。从目标绝对数来看，修订后的业绩目标设置显著提升，但从同比增速来看，2024年、2025年较上一年营收增长18%、15.38%，净利润增长18.75%、15.34%，可以看到，千禾味业对2025年的营收几净利润增长速度、趋于保守。

　　广科咨询首席策略师沈萌对《》记者表示：“激励目标必须高于常规可完成的水平，否则就失去激励的意义，如果超额实现业绩增长才能实现股东和被激励对象的价值双赢。”

　　但沈萌还认为：“千禾味业的股权激励计划，存在明显的文字游戏，其增长目标均是固定以某年为基准，并不是每年同比，所以虽然看起来给出的增长速率不低，但转换为每年同比仍是一个处于往年增长范围内的数字。所谓激励的效果并不明显。”

　　用前几年的数据对比来看，2018年—2021年，千禾味业的营收增速分别为12.37%、27.19%、24.95%、13.7%；净利润增速分别为66.61%、-17.40%、3.81%、7.58%。

　　对于修改计划的初衷，千禾味业表示，是为更好发挥股权激励计划的激励约束作用，更有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展，给市场树立良好企业形象。

　　就未来的发展规划以及接下来在销售渠道的动作以及布局安排，《》记者通过邮件的形式联系了千禾味业，但截至发稿前并未收到回复。

千禾味业股票行情：

● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。

● 中期趋势：已发现中线买入信号。

● 长期趋势：已有166家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计1.04亿股，占流通A股10.82%