上半年亏损3.92亿元，粉笔上市在即：公考培训公司还在等晴天

　　记者于玉金北京报道

　　“宇宙的尽头是考公”，在考公大火之时，职业教育公司粉笔也快速向二级市场进军。等待了3个月后，粉笔通过了港交所聆讯，距离上市更近了一步。花旗、中金(香港)和美银证券为其联席保荐人。

　　在聆讯后的资料中，粉笔更新了业绩，今年上半年，其收入为14.51亿元，较上年同期有所下滑，录得净亏损为3.92亿元，有所收窄。虽然考公行业火热，但是公考培训行业，无论是粉笔还是中公教育（002607）均在亏损中。

　　有不愿具名教育行业人士告诉《》记者，“虽然考公目前是热门，但由于疫情，考试时间存在不确定性，影响了一些备考学生的学习积极性，进而影响了以公务员考试培训为主要业务的公司收入。”

　　收入下滑23.02%

　　粉笔的三大核心收入来源分别为在线培训、线下培训及图书销售。其中培训业务一直为粉笔贡献超过8成的收入。

　　粉笔的收入从2019年的11.60亿元增加83.7%至2020年的21.32亿元，并进一步增加60.8%至2021年的34.29亿元。但截至2022年6月30日止6个月，粉笔收入为14.51亿元，较2021年前6个月收入18.85亿元下滑23.02%。

　　今年上半年，粉笔无论是新增付费用户人数还是现有付费用户人数均低于上年同期，截至今年上半年，粉笔付费用户为218.67万人，2021年前六个月则为275.55万人。

　　虽然收入下滑，幸好粉笔的净亏损有所收窄。2019年，粉笔录得净利润为1.54亿元，2020年、2021年与截至2022年6月30日止6个月分别录得净亏损4.85亿元、20.46亿元及3.92亿元，对于亏损收窄，粉笔方面解释，主要是由于我们的线下培训业务的快速扩张没有产生预期的效果。

　　粉笔成立于2015年，初期粉笔盘踞在线市场，占据了三分之二在线市场份额，但从2018年下半年开始，粉笔调整战略开始布局线下，2020年5月大范围推出线下培训，以适应学员多样化的学习习惯，扩展目标市场及服务更广泛的学员群体。

　　在快速扩张期，粉笔招兵买马，旗下员工人数从2019年底的1592名大幅增至2020年底的12803名，并进一步增至2021年3月底的约16800名，而各项开支也让粉笔亏损走高。此后，粉笔减缓了扩张的步伐，其中的一则表现为粉笔的人员优化，2021年6月“粉笔裁员”曾登上热搜。

　　截至2022年6月30日，粉笔共有7388名员工，较2021年3月底的高点减员9412人。而留下的员工，整体薪资水平也在下调。

　　值得关注的是，粉笔在员工结构优化过程期间有选择性地保留高水平的讲师，以提高师资利用率及保持课程质量。粉笔的讲师及其他教学人员的人数由截至2021年3月31日的约10000人减至截至2021年12月31日的约5300人，并进一步减至截至今年6月底的约4100人。

　　得益于人员优化和运营效率及盈利能力提升，粉笔的毛利率水平增加，线下培训服务的毛利率由负转正，从2021年上半年的-1.9%增加至今年上半年的36.3%；在线培训服务的毛利率也由截至2021年上半年的41.8%增加至今年上半年的60.3%。

　　不过，值得关注的是，粉笔的退款率一再提升。从2019年的15.9%上升至2020年的31.3%，并进一步上升至2021年的47.7%，今年前6个月，粉笔已收课程费用的整体退款率下降至33.2%。

　　在黑猫投诉上，关于粉笔的投诉也多为退款问题。对于退款率波动，粉笔方面解释，主要是由于不通过退款率增加，而不通过退款率增加是由于公司在2019年提供的协议班主要针对面试，不通过退款率相对低于笔试，而公司于2020年及2021年推出了笔试协议班和全额退款协议班；此外，COVID-19爆发，导致相关考试推迟，与2020年地方公务员考试相关的部分课程退款推迟至2021年进行。“今年上半年退款率下滑，主要是由于原定于2022年上半年举行的地方公务员考试推迟至下半年。”粉笔方面还表示。

　　粉笔方面也在资料中提示，“过多退款或潜在退款争议或会对公司经营业绩、财务状况及声誉有负面影响。倘学员完成课程但未能通过我们协议规定的考试，则公司将部分退还协议班课程总费用的65%至70%或全额退还。”

　　热行业冷公司

　　粉笔掌舵人张小龙2006年加入华图，并于2013年加入猿辅导旗下猿题库负责公考项目，2015年，粉笔正式从母公司猿辅导拆分出来独立运营。上市前的2021年2月，粉笔科技宣布完成3.9亿美元的A轮融资。这是粉笔科技首次公开融资，由IDG资本和挚信资本领投。目前，张小龙及其一致行动人共持有35.33%的股权，腾讯、IDG、经纬和高瓴分别持股14.13%、11.95%、7.21%和6.02%。

　　资本的加注，无疑是看好职业教育。根据弗若斯特沙利文报告，中国的非学历职业教育培训行业的市场规模以收入计算从2016年的1205亿元增至2020年的2026亿元，复合年均增长率为13.9%，预期截至2026年会达到3445亿元，自2020年至2026年的复合年均增长率为9.3%。

　　考公人群在稳步提升。随着2023年度国考和省考的网上报名与资格审查工作结束，报考热度持续高涨：据国家公务员局官网11月5日发布的消息，2023年国考总报名人数首次突破250万人，相比2022年增加了50万人。

　　与此同时，2019年，国务院印发了《国家职业教育改革实施方案》，明确职业教育和普通教育是两种不同的教育类型，具有同等重要地位。此后，职业教育迎来了一波波政策利好。2021年10月，中办、国办发文鼓励上市公司、行业龙头企业举办职业教育，到2025年现代职业教育体系基本建成技能型社会建设全面推进。此外，新修订的《中华人民共和国职业教育法》自今年5月1日起施行，新法推动全面融合，促进行业企业深度参与职业学校专业设置、教材开发、培养方案制定、质量评价、教师培养培训、实习实训基地建设全过程。

　　这对于以公务员培训为主要收入来源的粉笔无疑是好事，也促进了粉笔在考公赛道两大龙头中公教育与华图教育的夹缝中迅速成长起来。根据弗若斯特沙利文报告，中国非学历职业教育培训行业相对分散，2021年按收入计的五大市场参与者总市场份额为8.0%。2021年粉笔以1.4%的市场份额排名第三。

　　在庞大的考公人群及政策利好下，职业教育红红火火，但行业的热度很难传导至以培训为主的职业教育公司身上。

　　在疫情的影响下，整个考公培训行业并不景气。公考培训龙头中公教育自2021年业绩变脸后，至今仍处于亏损中。今年前三季度，中公教育营收同比下降38.2%至38.94亿元，净亏损为8.23亿元。对于持续亏损，中公教育方面解释，“主要系持续的疫情防控及省考延期双重影响”。

　　上述教育行业人士表示，“之前有报名的学生已经准备好了考试，但是疫情防控下，考试延期，学生要持续复习，对于考试时间的不确定性，导致了学生学习积极性下降，退费也逐渐产生。”

　　对于收入下滑，退费率等问题，《》记者采访粉笔方面，对方负责人表示，有关情况以聆讯后递交的资料集为主。

中公教育股票行情：

● 短期趋势：短期的强势行情可能结束，投资者及时短线卖出、离场观望为宜。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有120家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计4.06亿股，占流通A股22.66%