冠捷科技：由盈转亏背后，显示器“霸主”的烦恼

　　连续18年保持全球显示器市场占有率第一，旗下自有品牌AOC在中国显示器市场取得销量12连冠……A股上市公司冠捷科技（000727）在所属行业内所取得的成绩令人侧目。

　　但是在资本市场，冠捷科技的股价走势似乎与其市场地位不相符，甚至有一段时间，公司股价跌至2元/股的下方，成为沪深两市中为数不多的“1元股”。

　　而就在2022年9月底，冠捷科技突然对外宣布终止资产重组计划，此举当时也引发了市场一片哗然。在此之后，这家全球显示器翘楚企业的未来将何去何从，也成为市场和投资者关注的焦点。

　　显示器市场持续萎缩

　　在显示器市场，冠捷科技旗下的显示器品牌的名号要比其自身响亮得多。经过多年发展，冠捷科技已拥有包括AOC、爱攻(AGON)、易美逊(Envision)和长城(Greatwall)在内的多个自有品牌，同时，公司还长期获得飞利浦(Philips)独家授权运营其显示及影音产品业务。

　　作为藏身这些品牌身后的操盘者，冠捷科技是成功的。但眼下，公司似乎面临着不小的烦恼。首当其冲的，便是公司所处的显示器行业正遭遇的发展困境。

　　奥维云网2022年9月的多组数据显示，进入2022年第三季度后，显示器市场的寒气不断蔓延，品牌厂商对面板的采购需求仍处在整体下修的过程中。尽管上游面板持续降价，但各大品牌厂的代工需求却在不断下滑。

　　根据奥维睿沃(AVCRevo)的数据，截至2022年三季度中期，头部显示器代工厂总出货量仅759万台，同比下滑19%。其中，冠捷科技旗下的TPV显示器代工出货量下滑了24%。

　　奥维睿沃表示：“消费红利退潮叠加全球经济的低迷，让用户消费更加保守，也使得品牌厂对于销售季和2023年年初的备货规模有所萎缩。”其最新数据显示，“双11”期间，国内显示器销售额约为11.7亿元，同比减少19%。

　　国内显示器终端消费需求持续走弱的同时，全球的显示器市场也面临不小的下行压力。数据显示，截至2022年9月底，全球显示器市场出货规模迎来连续三个季度同比下滑。全球显示器市场萎缩的背后，是全球通货膨胀、原材料成本增加、半导体元器件断货等多重因素的叠加作用。

　　在显示器领域，无论是国内市场遭受的冲击，还是全球市场面临的挑战，对于冠捷科技来说都不是好消息。

　　一方面，从业务构成看，冠捷科技的主营业务主要包括两大块：显示器和电视。2022年上半年，这两大业务的营收占比之和超过九成，其中前者占比更是高达62.46%。显示器市场萎缩，对于公司来说可谓牵一发而动全身。

　　另一方面，从区域分布看，冠捷科技的业务高度依赖海外市场。2022年前6个月，公司的海外营收贡献了总收入中的74.7%，较之2021年同期，又提升了近5个百分点。面对近况不佳的全球显示器市场，如何保证这部分收入不缩减，是冠捷科技正面临的巨大挑战。

　　在此之前，公司在国内市场似乎已显现“颓势”。2022年上半年，冠捷科技在国内实现营收77.96亿元，较2021年同期下降了近20亿元，同比降幅达到19.72%。公司对此解释：“国内市场业绩受华东地区疫情影响，市场需求滑落，供应链不畅，二季度出货状况不佳。”

　　显示器市场萎缩的“内忧外患”之下，2022年前三季度，冠捷科技交出了一张略显尴尬的成绩单——营利双降。其中，营收同比下滑9.69%;净利润更是由上一年同期的盈利4.6亿元，转为亏损1.25亿元。

　　资产重组计划戛然而止

　　经营情况的骤变，似乎也对冠捷科技的资产重组计划产生了负面影响。

　　2020年，冠捷科技的前身华东科技，通过实施重大资产出售及支付现金的方式购买了冠捷有限51%股权方案，战略退出液晶面板产业，转型为智能显示制造企业。2021年3月，冠捷科技再推重组计划，拟收购冠捷有限剩余49%股权。

　　但是到了2022年9月底，冠捷科技突发公告称，第十届董事会第七次临时会议决议，拟终止发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。公司彼时表示：“鉴于本次交易一方面受审批程序的客观不确定性影响，最终审核时间和结果难以预计;另一方面受全球及地区疫情、俄乌冲突、通胀加速等客观因素的影响，国外宏观经济和资本市场等环境较本次交易筹划之初发生较大变化，二者均为本次交易带来较大不确定性风险。”

　　随后的2022年10月21日，在冠捷科技的2022年第二次临时股东大会上，审议通过了终止资产重组的相关议案。至此，冠捷科技拟拿下冠捷有限全部控制权的计划进入休止状态。这也意味着，在一年半前，轰轰烈烈地推出重组方案的冠捷科技“食言了”。

　　对于公司的决定，投资者一时难以接受。在随后召开的投资者说明会上，不少投资者就公司缘何在筹备一年多后，突然决定终止资产重组进行了追问。其中，就有投资者提问冠捷科技所说的“受审批程序的客观不确定性影响”具体所指，但公司并未明确解释。

　　投资者除了关心公司为何终止资产重组外，还关心资产重组计划有无再次重启的可能。但公司方面只是不断表示：“本次终止重大资产重组事项不会对公司现有生产经营活动、财务状况造成重大不利影响。”并未透露其他更多信息。

　　即便如此，投资者依旧期盼冠捷科技能再次重启资产重组计划。2023年的1月3日，在深交所互动易平台上，有投资者向公司提问：“冠捷有限完全装入上市公司什么时候再提上日程?有传闻产业链上游企业将入股冠捷有限，消息是否属实?”冠捷科技则直接否认了与产业链上游相关企业存在资本运作事项。

　　此外，有投资者关注到了冠捷科技业绩的异常变动，并提问公司：“收购冠捷有限51%股权时承诺的2022年业绩能否完成?”此前，冠捷有限的2020年、2021年业绩承诺目标均已实现。不过，根据冠捷科技2022年前三季度的业绩表现来看，冠捷有限实现2022年的业绩承诺似乎存在一定难度。

　　其实，从2021年起，冠捷科技的业绩就已经开始走下坡路。报告期内，公司的净利润同比降低了28.64%。步入2022年后，冠捷科技已经连续三个季度净利润同比下滑，且下滑幅度呈现不断扩大态势。照此发展下去，冠捷科技2022年的净利润恐创公司更改证券名称后的新低。

　　悬而未决的第三增长极

　　2022年，冠捷科技遭遇了不少坎坷，但往事已矣。可放眼未来，公司的前景依旧不容乐观。

　　前文提到，冠捷科技的显示器和电视业务占据了营收大头。在全球显示器市场萎缩的背景下，2022年上半年，冠捷科技的显示器业务虽然营收同比增长了近1%，但销量却同比下滑13.07%。

　　奥维睿沃预计，2022年显示器面板出货量同比将降低8.5%，2023年预计再降0.8%。2023年的整体市场情况或难见好转。

　　电视业务更显惨淡，2022年上半年营收同比下降了11.16%。到了2022年第三季度，冠捷科技的电视出货量已被身后的TCL茂佳超越。

　　早已是红海的电视市场的“厮杀”正愈发激烈。除了TCL茂佳外，富士康、兆驰(MTC)等电视代工厂商和冠捷科技的差距并不大;手机品牌华为、小米也纷纷布局电视赛道，主打智能化与家居互联;更别说海信、创维等国内老牌电视巨头，与国外的三星、索尼、LG也正摩拳擦掌。冠捷科技的电视业务优势还能保持多久已被打上了问号。

　　更糟糕的是，电视市场也面临着和显示器市场相似的境遇——市场萎缩。平安证券的最新研报指出，2022年下半年，虽然中国品牌借助促销有望实现降价取量，但国际品牌因2022年上半年销售不及预期，造成终端库存堆高，为了降低库存，进而大幅缩减此后的面板采购量，导致下半年整体电视出货量仅为1.09亿台，同比下滑2.7%。最终，2022年全年电视出货量为2.02亿台，同比下降3.9%，创下近十年电视出货量新低。

　　两大业务的整体市场环境近况不佳，冠捷科技急需找到新的业绩增长极——商用显示器成为公司寻求突破的重点。根据公司官网信息，在2022年11月举办的第五届中国国际进口博览会上，冠捷科技旗下AOC、飞利浦、长城等品牌携全线产品参展，重点展示了智慧商显、智慧家居、游戏电竞及数字工厂四大应用场景显示方案。

　　IDC数据显示，2022年液晶商用显示器产品国内市场销量超过900万台，并且增量趋势明显，预计2025年左右商用显示器市场将达到千亿元规模。奥维睿沃同样看好商用显示器市场的未来发展。2021年9月，其首次给出商用显示器市场是“主流的支柱产业”这个定位，并获得了工业和信息化部电子司的认可。而从市场规模变化来看，商用显示器市场十几年来保持持续增长，可同期的零售显示器市场几乎回到了原点。

　　一边是市场规模向好，一边是商显业务的毛利率也更占优势。近年来，冠捷科技的显示器、电视业务的毛利率在不断下滑。截至2022年6月底，前者已从11.56%降至9.11%，后者更是从17.44%下滑至8.89%，两者毛利率均已不到10%。相较而言，商用显示器领域的平均毛利约为10%，部分头部企业甚至可以达到20%以上。全面落子商显赛道，对于正在陷入盈利困境的冠捷科技而言，或能成为打破僵局的妙招。

　　但是，在商显这条路上，站在冠捷科技眼前的竞争对手同样不容小觑：华为、联想、海信、创维等一众巨头早已扎根这条赛道。冠捷科技寻找第三增长极的路或许并不容易。

冠捷科技股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有21家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计11.10亿股，占流通A股32.46%