放弃边缘业务押注“阿凡达”？这家车轮生产商扣非净亏损或进入第七年

　　金固股份（002488）押注的阿凡达车轮，目前来看还处于起势阶段，未来能带来多少业绩增量还需进一步验证

　　这家企业将迎来扣非归母净亏损的第7个“会计年”吗？

　　日前，浙江金固股份有限公司（下称金固股份，002488.SZ）披露2022年度业绩预告，预计归母净利润为0.9亿元—1.35亿元，扣非后归母净利润亏损5.7亿元—3.8亿元，前者同比增长，后者同比亏损拉大。

　　整体来看，影响公司业绩变动的原因有“非经常性损益变动较大”“阿凡达低碳车轮业务增长”“计提资产减值准备”“汽车后市场业务持续亏损”等几方面。其中，金固股份及下属子公司对相关资产计提减值准备合计4.43亿元，减值原因为聚焦主业，发展阿凡达低碳车轮业务，后续不再对汽车后服务板块投入。且非经常损益涉及的两项变动原因，也为剥离与主业关联度不大业务。

　　事实上，汽车后市场原是该公司看好的一大业务板块，公司曾募资用于建设相关项目、且与阿里天猫汽车等进行战略重组，意欲在汽车后市场供应链、门店方面进行合作。

　　不过，该业务给公司带来的利润增量有限。2016年至2018年，此业务贡献收入比三成以上，但毛利率仅个位数；2019年至2021年，毛利率虽大幅提升，收入则已降至千万元水平。且业务的主要一大经营主体，几乎年年净亏。

　　另外，金固股份“押注”的阿凡达车轮，目前来看还处于“起势”阶段，产能与销量占比都还不大。未来能带来多少业绩增量，后续产品起量速度如何，能否在“车轮大战”中胜出，都还需时间进一步验证。

　　针对阿凡达车轮产能利用率、市场推广、2023年经营规划等，日前《》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

　　金固股份2022年度业绩预告情况

　　数据来源：公司公告

　　连续多年扣非归母净亏损

　　业绩预告显示，2022年，金固股份预计归母净利润为0.90亿元—1.35亿元，同比增长33.23%—99.85%；预计扣非后归母净利润亏损5.7亿元—3.8亿元，亏损上限较上年同期拉大近四亿元。这或是金固股份实现扣非归母净亏损的第七个年度。而公司业绩变动与非经常性损益较大变动、阿凡达低碳车轮业务增长、计提资产减值准备以及摊销相关股份支付费用、冲回以前年底亏损确认的递延所得税资产、汽车后市场业务持续亏损等有关。

　　其中，非经常性损益主要包括两方面：一是，变更持有江苏康众汽配有限公司（下称新康众/康众汽配）9.86%股权的会计核算方法，核算方法变更后将增公司投资收益（税后）8.47亿元（最终以审计结果为准）。二是2022年3月，公司出售杭州金固环保设备科技有限公司（下称金固环保）100%股权，获得转让收益（税后）6891万元。

　　资产减值准备则涉及金固股份“旗下”五家公司的长期应收款、其他非流动金融资产、其他应收款等的减值准备。2022年末，该公司对各项资产共计提减值准备4.43亿元。其中，资产减值准备金额较多的是，对金磁融资租赁有限公司（下称金磁融资）的长期应收款、固定资产、其他非流动资产合计减值准备2.09亿元；对北京好修养科技有限公司与上海相兑舟意企业管理合伙企业（有限合伙）的其他非流动金融资产合计减值准备1.66亿元。

　　而这五家公司业务主要集中在汽车后市场，即汽车融资租赁、售后配件、为C端客户买车贷款提供担保等；减值具体原因多为经营不佳、业务收缩调整。非经常性损益涉及事项，也源于公司为聚焦车轮主业，剥离与主业关联度不大的业务。

　　综上来看，2022年，金固股份上述两项非经常性损益合计就达9.16亿元，为历年最高。若从更能真实反映公司盈利能力的指标——扣非后归母净利润来看，公司早自2016年以来就持续为负。2016年至2022年（取亏损中位值），该公司扣非后归母净亏合计或超12亿元，业绩堪忧。

　　2022年末金固股份对各项资产计提减值准备情况：

　　数据来源：公司公告

　　非核心业务“断舍离”

　　《》研究员注意到，该公司的汽车后市场业务于2013年开始布局，为了发展业务，其先后投资设立杭州金特维轮汽车配件有限公司、特维轮网络科技（杭州）有限公司（下称特维轮网络）、金磁融资、杭州汽车超人网络科技有限公司、广州汽车超人网络有限公司等。后两家企业，为特维轮网络子公司。

　　2017年，金固股份定向增发募资27亿元，用于汽车后市场O2O平台建设项目（募投项目于2019年终止）。2018年8月，公司将旗下“汽车超人”供应链业务与阿里天猫汽车、康众汽配（特维轮网络的参股公司）相关业务进行战略重组，成立新康众。相关交易完成后，特维轮网络持有后者股权比例增至16.27%。

　　彼时，该公司意欲通过新康众与“汽车超人”打造汽车后市场智慧生态链，且将2019年视为“高端制造板块和汽车后市场新零售板块升级转型的重要一年”。

　　但计划没有变化快。2019年至2021年，特维轮网络陆续出售康众汽配注册资本以及部分股权，截至2021年末，公司间接持股比例已降至10.25%。且在这一年，金固股份明确表示，聚焦主业、剥离非核心业务，出售相应股权获得的资金也用于投建阿凡达车轮生产线。

　　事实上，金固股份布局汽车后市场业务以来，带给公司的利润增量或有限。数据显示，2016年至2018年，该业务贡献收入均在9亿元以上，其中2017年最高为11.05亿元，收入占比均在35%以上；但毛利率多为“低个位数”。2019年至2021年，该业务毛利率虽升至16%—20%左右，但收入陡然降至六、七千多万元，收入比已微乎其微。

　　且从业务经营主体来看，上述六年，除了2018年特维轮网络净利润为正、盈利1.0亿元，其余几年均为负值。其中，2016年、2017年、2020年净亏金额均在1.4亿元以上。2018年至2020年，金磁融资的经营情况也在财报中显示，净利润均为负值，若粗略计算，亏损率最高达102.96%。

　　另外，2021年、2022年3月，金固股份还处置杭州金固新能源开发有限公司100%股权、金固环保100%股权，前者实施光伏发电项目，后者从事环保设备等产销。一系列“操作”下来，公司的非主要业务已基本被剥离。

　　押注阿凡达车轮

　　那么，发力阿凡达车轮成效如何？

　　阿凡达车轮项目为金固股份于2012年立项，彼时内部项目代号为“AVATAR”。公开资料显示，作为国内第一的钢制轮胎生产商，金固股份拥有独有的阿凡达轮毂技术，该车轮具有轻量化、高精度、高强度特点，重量与铝轮相当甚至更轻，成本较后者大幅降低。

　　2020年，阿凡达低碳车轮量产线正式投产，公司总产能约为1200万只，其中阿凡达车轮产能100万只。为了扩大产能，2021年11月，金固股份先后签订协议，拟在广西南宁、安徽合肥两地投建阿凡达低碳车轮生产基地。

　　按照规划，2023年南宁基地的1条生产线建成、预计新增100万只低碳车轮；合肥基地的2条生产线建成、预计新增200万只低碳车轮。且公司富阳场口基地2022年在建生产线1条，也就是说，到2023年底公司低碳车轮年产能将达500万只。

　　而在客户端，阿凡达车轮已先后获得福田轻卡、福田戴姆勒欧曼车型、北汽重卡、造车新势力零跑汽车等的供货资格。截至目前，该低碳车轮已供货给国内头部商用车主机厂、乘用车主机厂。不过，阿凡达车轮能带来多少业绩增量、起量速度如何，或还需市场进一步验证。

　　结合财报及信达证券（601059）研报，2020年，金固股份汽车零部件制造贡献收入16.63亿元，同比下滑7.15%。2021年，零部件制造收入则为17.53亿元，同比增长“中个位数”，略低于2019年同期收入水平。该年公司总产量1001.21万只，其中阿凡达车轮产量约为20万只；总销量962.87万只，总产销量同比变化不大。

　　进入2022年上半年，阿凡达车轮累销47万多只，公司汽车零部件制造实现收入7.44亿元，同比增速一成左右，收入占比过半。另一大收入来源钢贸业务贡献收入5.60亿元，收入占比近四成。前者毛利率15.74%，后者仅为0.32%，金固股份依靠自身业务“造血”或困难。

　　而从同业公司角度来看，日上集团（002593）（002593.SZ）车轮业务的主要产品为型钢钢轮、轻量化无内胎钢轮和锻造铝合金轮毂等；立中集团（300428）（300428.SZ）的铝合金车轮业务则致力于高端铝合金车轮轻量化研发和产销，已为蔚来、理想、小鹏、威马等新能源车企提供产品配套服务。2021年，这两家企业的车轮业务产量、销量均同比增长“两位数”，销量的上升带动业务收入分别增至15.48亿元、51.47亿元，同比增幅均两成多。

　　2022年上半年，日上集团的车轮业务收入出现下滑，立中集团则增势不减，且日前公告，预计2022年营收、归母净利润双增，业绩向上的因素包括铝合金车轮和中间合金产品的销量增加、降本增效、铝价回落等。新能源汽车下半场的“车轮大战”最终谁能胜出，还待时间验证。

金固股份股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有48家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计3.01亿股，占流通A股33.08%