被市场誉为“榨菜茅”的涪陵榨菜（002507）(002507.SZ)2022年业绩表现靓丽。
近日，涪陵榨菜2022年业绩快报出炉，当年公司实现营收25.48亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润为8.99亿元，同比增长21.14%。
记者发现，2022年以来，占成本约45%的青菜头价格有所回落，涪陵榨菜采购的青菜头价格同比下降约40%，带来主营业务成本的下降。
另一方面，2021年11月份，涪陵榨菜对部分产品出厂价进行了提升，上调幅度为3%—19%不等，也对2022年业绩有正向影响。
值得一提的是，2022年前三季度，公司四项费用中销售费用降幅明显，相比2021年同期的5.19亿元，下降33.66%至3.45亿元，改善明显。同时，公司经营活动现金净流量为7.46亿元，同比大幅增长40.56%。
净利止跌回升
在多重因素的作用下，2022年涪陵榨菜业绩重拾增长态势。
根据2月24日披露的业绩快报，当年公司实现营收25.48亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润为8.99亿元，同比增长21.14%，止住2021年下滑趋势；扣非净利润为8.17亿元，同比增长17.76%。
记者发现，业绩的增长与原材料成本降低以及产品提价不无关系。
青菜头及榨菜半成品作为榨菜生产原料，是涪陵榨菜的主要成本来源，约占45%。但2021年，涪陵榨菜上述两类原材料的价格，分别同比上涨约80%和42%，2021年主营业务成本同比上涨约13%。
成本上涨导致2021年净利下滑。2021年，公司实现营收25.19亿元，同比增长10.82%；归母净利润7.42亿元，同比下滑4.52%。
进入2022年后，青菜头成本有所回落，对成本端构成利好。去年半年报显示，2022年采购的青菜头价格同比下降约40%，这些收购的青菜头腌制后于当年的5月、6月投用，带来主营业务成本的下降。
另一方面，2022年业绩的增长也与2021年底的一次提价有关。
回溯公告，2021年11月14日，涪陵榨菜发布关于部分产品提价的公告，基于主要原料、包材、辅材、能源等成本持续上涨等原因，对产品出厂价格进行调整，各品类上调幅度为3%—19%不等。
提价效果也可从2022年业绩上看出端倪，涪陵榨菜扣非净利润增速达到17.76%，远高于营收1.18%增长速度。
不过，提价也对销量造成一定影响。兴业证券研报显示，预计涪陵榨菜的价格同比增加15%左右，销量将下滑12—13%。2022年第二季度疫情刺激下的囤货，也间接导致社会库存增加，第三季度整体需求相对疲软；同时，公司也在进行外包装色度的调整，预期也对渠道端的进货造成一定影响。
2022年三季报显示，截至去年9月末，公司存货4.76亿元，较年初的4.01亿元，增加了18.7%，较2021年同期增加了24.28%。
销售费用降超三成
为缓冲提价带来的市场销量下滑，涪陵榨菜进行了产品口味及包装升级，并在2022年3月推出减盐30%的新版轻盐产品，以逐步替代老产品。
在2月20日举办的第五届中国重庆.涪陵榨菜产业国际博览会暨2023世界榨菜产业创新大会上，涪陵榨菜集团董事长周斌全也提到，公司围绕低盐膳食加强技术攻关，榨菜盐度已从12度降至3度。
年报资料显示，涪陵榨菜目前有“乌江”、“惠通”两个主力品牌，储备了“邱氏菜坊”一个品牌。根据近年第三方数据机构统计，公司在包装榨菜市场中份额占比约为3到4成。
2022年，公司的业务规划为九大销售推广品类，分别为乌江榨菜、乌江下饭菜、乌江调味菜、乌江泡菜、乌江海带丝、乌江榨菜酱油、惠通下饭菜、蜀留香豆瓣酱及休闲零食，并将推广结构分为主力产品、重点产品、新产品、配套产品四大类别。
值得一提的是，2022年，涪陵榨菜还新推出“翠小菜”品牌试水休闲食品赛道，拓展新的品类赛道。
不过，即便在不断开拓新品类进行多元化的背景下，公司2022年的销售费用却大幅降低。
根据去年三季报数据，2022年前三季度，涪陵榨菜的销售费用为3.45亿元，较2021年同期的5.19亿元减少1.74亿元，降幅33.66%，改善明显。
对此，公司在报告中表示，主要是当期品牌宣传费减少，以及根据新收入准则将运输费作为合同履约成本计入营业成本，去年同期运输费计入销售费用。
根据利润表项目，2022年前三季度营业成本为9.29亿元，去年同期为8.4亿元，增加了0.89亿元，增加金额远小于销售费用的降幅；换句话说，剔除收入准则变更的影响，涪陵榨菜的销售费用依然降幅明显。
在此背景下，公司的经营活动现金净流量在2022年前三季度实现7.46亿元，较2021年同期的5.31亿元，大幅增长40.56%。
● 短期趋势：该股处于空头行情中，可能有短期反弹。
● 中期趋势：回落整理中且下跌有加速趋势。
● 长期趋势：已有24家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计1050.84万股，占流通A股1.20%
综合诊断：涪陵榨菜近期的平均成本为25.63元。多头行情中，目前处于回落整理阶段且下跌有加速趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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