顺酐：龙头企业再度布局 MA区域性供需格局或将生变

　　作为国内乃至于全球范围内顺酐龙头企业，齐翔腾达（002408）的布局或将对国内外顺酐供需格局产生深远影响。

　　龙头企业再度布局

　　近期，山东淄博齐翔腾达化工股份有限公司发布公告，宣布与广西钦州市人民政府签署《投资合作框架协议》，双方就在钦州石化产业园投资建设轻烃下游新材料基地项目(以下简称“投资项目”或“本项目”)的有关事宜达成合作意向。

　　建设内容主要包括，一期10万吨/年顺酐项目、8万吨/年甲乙酮项目、20万吨/年丁腈胶乳项目以及项目相关配套罐区、污水回用等装置。二期45万吨/年丙烷脱氢项目、30万吨/年双氧水法环氧丙烷项目、20万吨/年异壬醇项目等。同时，根据当地良好的资源条件、原材料配套产能进度及相关产品市场情况，考虑择机配套建设可降解塑料和不饱和聚酯树脂等新材料项目，以便进一步延伸及拓展产业链，更好地服务于华南下游市场。初步规划建设5万吨/年聚乳酸项目，6万吨/年PBAT项目，20万吨/年不饱和聚酯树脂项目。本项目总投资约122亿元，计划分两期实施，计划一次规划、滚动开发、分期实施，计划3年内两期工程全部完工。

　　齐翔腾达在公告中表示，此次与钦州市政府签订的《投资合作框架协议》，旨在扩大公司产业规模，充分利用当地优势资源，加快主营业务发展，对布局南方及东南亚市场具有长远战略意义，符合公司的长远发展规划及全体股东的利益。同时公司通过本次与钦州市政府的合作，深化上下游产业项目的协同发展，加快壮大地方经济，为营造绿色石化生态圈，将本项目打造成为面向东盟合作开放和循环化改造的典范做出贡献。

　　齐翔腾达拥有20万吨/年的正丁烷法顺酐生产能力，是目前国内最大的正丁烷法顺酐生产企业，在行业内影响力首屈一指。不过，在未来齐翔腾达也将面临来自于惠州宇新、东营振华等大型项目的竞争压力。因此，此番布局对巩固其在国内市场的龙头地位有着重要意义。

　　 MA供需版图或将改变

　　图1

　　华南地区是国内不饱和树脂的主要产区之一，终端应用涵盖建材、涂料等诸多行业。

　　以2019年数据来看，以广东、广西为主的华南地区不饱和树脂总产能达到69万吨，在国内不饱和树脂总产能中占比为14.2%。虽与华东地区差距较大，但也是国内第二大不饱和树脂产能集中地，相应的也成为国内顺酐第二大下游市场。

　　图2

　　而在国内顺酐的产能版图中，华南市场的存在感历来却是缺失的。从上图可以看到，截至2020年9月，国内顺酐有效产能主要集中于山东、江苏、河南、浙江等地，华南地区除广东拥有一家3万吨年产能的顺酐企业外其余地区再无分号，这与广东每年近18万吨的顺酐需求量是极不相配的。

　　巨大供需缺口的存在导致当地下游企业所需原料大部分要从新疆、云南、山西、山东等地远距离输入，这在抬高了采购成本的同时也对原料供应链的稳定性构成了风险。

　　不过，2020年底广东惠州宇新化工15万吨正丁烷顺酐装置的投产将极大的扭转这一现状，而未来齐翔腾达10万吨顺酐项目投产后，华南地区将形成28万吨/年的正丁烷法顺酐生产能力，在配套下游20万吨/年不饱和树脂项目后，无论是顺酐还是下游市场，华南地区在顺酐供需版图中所处的地位均将得到进一步的提高。

　　前瞻性布局东南亚市场

　　齐翔腾达在公告中表示，钦州项目的签约对布局南方及东南亚市场具有长远战略意义。

　　近年来，“一带一路”战略的持续深入以及国内部分中低端产能的转移将中国与东南亚国家间的经贸关系大大加深。东南亚地区人口众多且仍在快速增长，越南、印尼等主要国家经济发展潜力较好，长期来看在基础设施建设、日常消费品等方面对化工品的需求存在较大的增长空间，这对国内不饱和树脂、涂料、固化剂等顺酐下游产品形成长期的外部潜在利好。

　　同时，东南亚国家华人众多，多国与中国文化相近，政府间存在良好的交流与合作，中国企业在当地所面对的法律及投资风险相对较低。而钦州石化产业园所在的广西钦州是我国与东盟唯一海陆相连的区域，在发展与东盟地区经贸往来方面有着近水楼台般的先发优势。

　　尤其是今年突发性公共卫生事件之后，中国与东南亚国家之间经贸关系得到了进一步加深。2020年一季度以来，东盟已取代欧盟成为中国第一大贸易伙伴。具体到顺酐产品来说，据海关统计，2020年1-7月国内顺酐对东南亚国家出口量虽同比下降24%，但出口份额却从9%提升至13%。

　　图3

　　长期来看机遇与挑战并存

　　从长期来看，粤港澳大湾区已升级成为国家战略，以世界一流城市群的定位必将带来相关基础设施的建设与升级，而未来人口的持续大量流入也将在各方面给华南地区带来潜在的化工品需求增长空间。

　　但短期来看，华南地区不饱和树脂需求已临近饱和，除可降解塑料等产品外其余顺酐下游产品增长空间也已不大，而广东惠州宇新顺酐项目投产后也可在短期内满足当前华南地区顺酐的需求。

　　因此卓创认为，考虑到短期内上下游产品的供应过剩隐忧，顺酐企业布局华南市场应尽可能进行长远规划，通过拉长产业链的一体化布局增强自身的抗风险能力。

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齐翔腾达股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：回落整理中且下跌有加速趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共75家主力机构，持仓量总计11.48亿股，占流通A股66.23%