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  群益证券(香港)有限公司费倩然近期对宝丰能源(600989)进行研究并发布了研究报告《Q4业绩触底,新项目打开成长空间》,本报告对宝丰能源给出增持评级,认为其目标价位为18.50元,当前股价为15.8元,预期上涨幅度为17.09%。

  宝丰能源

  事件:

  公司发布2022年年报,2022年公司实现营收284.30亿元,yoy+22.02%,归母净利润63.02亿元,yoy-10.86%,低于预期。Q4单季实现营收69.45亿元,yoy-2.05%,qoq-31.52%,归母净利润13.58亿元,yoy-14.31%,qoq-40.14%。

  结论及点评:

  2022年受成本上涨和需求减弱影响,公司营收增长,但毛利率下滑,拖累业绩。随着疫情影响消退,需求复苏,能源成本价格回落,公司利润有望修复。公司是国内煤制烯烃龙头企业,成本优势明显,技术水平领先,在建项目丰富,未来将迈向更高质量的绿色发展之路,维持“买进”评级。

  成本挤压利润,业绩同比下滑:2022年公司全年营收实现增长,主要受益于焦化三期投产,公司焦炭产能大幅增长,焦炭版块营收。但公司全年业绩同比下滑,主要是2022年公司产品价格涨幅不及原材料价格涨幅,毛利率同比下滑9.33pct达32.87%。据公司公告,2022年公司主营产品聚乙烯平均售价为7463元/吨(yoy+1.82%)、聚丙烯平均售价为7395元/吨(yoy-3.43%)、焦炭平均售价为2042元/吨(yoy+3.92%)、纯苯平均售价为6681元/吨(yoy+14.90%)、改质沥青平均售价为5711元/吨(yoy+34.56%)、MTBE平均售价为6592元/吨(yoy+29.99%)。原料端来看,全球化石能源价格上涨,公司成本大幅提升。2022年,公司气化煤采购均价为762元/吨(yoy+15.18%)、炼焦精煤采购均价1657元/吨(yoy+39.95%)、动力煤采购均价594元/吨(yoy+25.45%)。

   Q4业绩触底,看好后续利润修复:Q4单季,公司业绩环比同比均下滑,主要是Q4受原料价格上涨和需求减弱的挤压情况更加明显。根据公司经营数据,Q4公司主营产品聚乙烯平均售价为7183元/吨(qoq-0.73%)、聚丙烯平均售价为7054元/吨(yoy-2.81%)、焦炭平均售价为1849元/吨(yoy+4.56%)、纯苯平均售价为5825元/吨(yoy-17.07%)、改质沥青平均售价为6649元/吨(yoy+21.09%)、MTBE平均售价为6197元/吨(yoy-9.73%)。原料端Q4公司气化煤采购均价为896元/吨(qoq+16.63%),炼焦精煤采购价1673元/吨(yoy+10.43%),动力煤采购均价803元/吨(qoq+45.01%)。受到原料价格上涨影响,公司单季毛利环比下滑8.50pct至21.29%。目前来看,随着疫情影响逐渐消退,需求恢复,以及原料端价格回落,公司业绩有望修复。据百川统计,当前动力煤均价为1004元/吨,较年初下降4.03%。

  成本优势明显,新建产能支撑中长期成长:公司是国内煤制聚烯烃领军企业,单位产品成本、单位产品能耗位于行业最低水平。2022年公司烯烃二厂产品综合能耗同比下降2.6千克标准煤/吨聚烯烃,创历史新低,公司新晋产能有望保持成本优势,增厚公司利润。公司目前聚乙烯、聚丙烯产量占全国煤制烯烃产量的约10%。公司在建项目丰富,2023年公司宁东三期100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目预计投产,公司聚乙烯产能将达到85万吨,聚丙烯产能将达到100万吨,还将新增25万吨EVA产能。内蒙一期300万吨煤制烯烃项目预计2024年建设完成,是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃,还将引入绿氢替代部分化石能源。项目建成后公司烯烃总产能将达到520万吨/年,公司长期成长动能充足。

  盈利预测:考虑到公司业绩低于预期,我们下修2023/2024年盈利预测,并新增2025年盈利预测,预计公司2023/2024/2025年实现净利润71.73/92.54/157.50亿元,yoy+14%/+29%/70%,(前值91.59/119.59亿元,yoy+32%/+31%),折合EPS为0.98/1.26/2.15元,目前A股股价对应的PE为16/12/7倍,估值合理,看好公司未来成长前景,维持“买入”评级。

  风险提示:1、产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券杨翼荥研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.19%,其预测2023年度归属净利润为盈利80.51亿,根据现价换算的预测PE为14.03。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为20.69。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,宝丰能源行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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宝丰能源股票行情:

(诊股日期:2023-03-13)


● 短期趋势:前期的强势行情已经结束,投资者及时卖出股票为为宜。

● 中期趋势

● 长期趋势:已有53家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据,持仓量总计4.18亿股,占流通A股19.23%

综合诊断:宝丰能源近期的平均成本为15.40元。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。
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