东吴证券股份有限公司苏立赞,钱佳兴,许牧近期对中航光电（002179）进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：军民双驱动，连接器龙头企业发展强势》，本报告对中航光电给出买入评级，当前股价为52.34元。
中航光电
事件：2023年3月15日，公司发布2022年年报，2022年营业收入158.38亿元，同比增长23.09%；归母净利润27.17亿元，同比增长36.47%。
投资要点
归母净利润同增36.47%,净利率提升1.8pct。归母净利润27.17亿元，同比增长36.47%；扣非净利润26.21亿元，同比增长36.95%；毛利率36.54%，净利率18.32%(+1.8pct)。2022年Q4公司营收33.84亿元，同比增长13.18%，归母净利润4.33亿元，增长17.63%，扣非净利润3.93亿元，增长22.33%，毛利率35.09%(+2.09pct)，净利率13.53%(+0.09pct)。
防务、通讯、智能网联持续推进，开拓全球业务新布局。华南产业基地一期项目预计2023年初投产，洛阳基础器件产业园项目预计2024年3月投产；公司深入拓展欧洲、东南亚、印度、日韩等新市场，德国子公司正式实现商业运营，越南子公司正式进入国际重点客户全球供应链资源池。公司全面保障防务领域重点型号项目的研制交付；通讯工业领域深入推进客户结构和产品结构调整；新能源汽车领域渗透率不断提升，围绕电动化、智能化、网联化汽车发展方向，不断提升重点车企配套份额。公司全年存货56.88亿元再创新高，备产备货充足，合同负债为8.94亿元，需求市场高景气，预计随着产能增加，公司业绩将迎新的突破。
持续加强技术升级，连接器领域韧性十足。公司占据了国内军用连接器的主要市场，该领域技术门槛以及资质门槛高，可保持高毛利率。公司依托自身优势持在耐高温接触件、大电流充电等方面取得技术突破重点建设自动化装备、数字化和智能化车间，发展应用智能装备，培育新型制造模式，提升现场制造能力，数智化生产效果初显。
完成第三期股票激励计划，有效提升公司经营管理水平。本次限制性股票授予董事、高管、核心技术人员等激励对象共1465名，授予价格32.37元/股，授予的限制性股票总量为41,383,200股，占授予日公司总股本的比例为2.60%；本激励有效期为5年，分三次解锁，且公司作为国内连接器龙头企业使得解锁条件容易达到，激励计划有利于充分调动员工积极性和公司的可持续发展。
盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司军用连接器市场龙头地位以及通信、新能源汽车等业务的快速发展，我们预计2023-2025年归母净利润分别为34.56(+0.8)/43.27(+1.16)/52.89亿元；对应PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：1)下游需求及订单波动；2)公司盈利不及预期；3)市场系统性风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）刘运昌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利34.47亿，根据现价换算的预测PE为24.81。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为71.92。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中航光电行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：极度弱势行情中，投资者可暂时观望。
● 中期趋势：有加速下跌的趋势。
● 长期趋势：已有235家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计10.24亿股，占流通A股65.93%
综合诊断：中航光电近期的平均成本为53.17元。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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