光明乳业，为何“黯淡”

　　光明乳业（600597）营收净利双降，并非仅受疫情影响，乳制品消费增长趋缓、行业赛道竞争加剧才是不容忽视的因素。

　　3月21日，光明乳业低开翻红，最终报收10.41元/股，涨1.36%。

　　就在前晚，光明乳业作为乳业三巨头之一，率先披露年报。

　　从财务核心数据来看，光明乳业在2022年的处境并不风光：全年实现营业总收入282.15亿元，同比下降3.39%；实现归属于上市公司股东的净利润3.61亿元，同比下降39.11%；扣非净利润为1.69亿元，同比下降61.08%。

　　对比往年数据，光明乳业的净利润为四年来最差表现，扣非净利润则回到了2010年的水准。

　　同时，光明乳业也没有达到自己定下的目标。2022年，其营收完成率为88.79%，净利润完成率为53.88%。

　　疫情并非主因

　　作为上海老牌乳业龙头，光明乳业立足上海、深耕华东、辐射全国，然而，去年上海疫情让光明乳业在其大本营市场遭遇了不小的挑战。

　　年报数据显示，2022年，光明乳业在上海地区实现营收74.19亿元，相较于2021年下滑了超过5亿元，同比减少了6.86%，毛利率也比上年减少了7.78个百分点。这一情况在光明乳业过去几年发展中甚是罕见。

　　考虑到去年上海地区的疫情，光明乳业营收下滑或情有可原。其在财报中提到，据上海统计局数据，上海地区消费者信心指数自2022年4月后即下降，并在年内持续位于低位，全年累计下滑9.1%。

　　但营收下滑的情况不只发生在上海地区。2022年，光明乳业在外地市场的收入为135.13亿元，同比减少5.07%。

　　光明乳业表示，未完成经营计划的主要原因是乳制品消费增长趋缓，市场竞争加剧，公司液态奶、其他乳制品收入同比下降，经营效益受到较大挑战。

　　事实上，乳制品行业近年来确实整体面临挑战。根据国家统计局数据，2022年，乳制品消费增长趋缓，乳制品产量3117.7万吨，同比增长2%，较2021年9.4%的增速大幅放缓。

　　从各个季度的财务数据来看，光明乳业全年业绩下滑也主要受下半年而非上半年拖累。上半年，光明乳业营业总收入144.11亿元，同比上升1.03%；归属于上市公司股东的净利润2.81亿元，同比上升7.83%。虽然上海地区在二季度面临复杂严峻的疫情形势，但市民对食品类的消费需求并未减少，光明乳业也及时调整销售模式，较早通过社区团购渠道切入市场。

　　问题主要出现在下半年，光明乳业在三季度实现营收69.75亿，同比减少10.5%；归母净利0.88亿，同比减少52.18%；扣非净利0.4亿，同比减少71.08%；在四季度更是出现了净亏损的情况。

　　除了受疫情及消费不振的影响外，计提资产减值也是拖累光明乳业业绩的一大因素。

　　根据光明乳业昨日晚间发布的关于计提资产减值准备的公告，公司对2022年末应收款项、存货、固定资产、生物资产、在建工程等资产进行了全面减值测试。具体来看，计入当期损益的包括：2022年末，公司对应收款项计提的坏账准备转回0.59亿元；对存货计提跌价准备1.21亿元；公司固定资产共计提减值准备0.51亿元，其中主要的一项是旗下新西兰新莱特下属的一个奶酪制造工厂资产闲置，且恢复运营取决于各种不确定的因素，因此进行了减值测试。

　　综合计算，此次计提资产减值准备后，将减少公司2022年度利润总额约1.13亿元。

　　传统优势遭挑战

　　顶着“中国乳业第一股”的光环，光明乳业早在2002年就成功上市，但风光的日子并没有持续多久。彼时，蒙牛、伊利两大品牌依靠常温牛奶在全国迅速发展壮大，实现超越。

　　直到2009年，光明推出了莫斯利安这一曾经红极一时的常温酸奶品牌，迅速打开市场。但是，此后伊利、蒙牛随后也推出了常温酸奶品牌安慕希和纯甄，采取高举高打的模式，在营销上不惜砸重金，邀请人气明星做代言人，持续赞助热门综艺频繁刷脸，很快就实现了超越。

　　如今可以明显看到，在各大商超中，常温酸奶区域基本由安慕希和纯甄占据，莫斯利安的身影已经不多见了。

　　事实上，虽然外界将光明乳业与蒙牛、伊利并称为“乳业三巨头”，但实际上光明乳业与行业“双雄”的差距逐年拉大。目前蒙牛和伊利还未公布2022年全年业绩，不过以伊利为例，2022年前三季度伊利实现营业总收入938.61亿元，同比增长10.42%，归母净利润80.61亿元，同比增长1.47%。无论是营收还是利润规模，光明乳业与前者都已经不是一个水平。

　　相比在常温奶领域被竞争对手超越，光明乳业在低温领域的优势仍在。乳业高级分析师宋亮分析称：“不管怎么说，在低温领域，光明依然是排名第一。光明的整个市占率应该是在20%-30%左右的水平，伊利、蒙牛在低温领域基本上大概8%-15%左右水平，跟它（光明）差距还是很大的。”

　　但需要注意的是，低温奶赛道近年来的竞争也愈发激烈。除了伊利推出“金典低温奶”，蒙牛推出“每日鲜语”，新希望、君乐宝也在频频出手。不仅如此，这些品牌也在尝试复合此前在常温酸奶领域的成功营销经验。近两年，随着智能手机市场萎缩，手机厂商削减营销开支，乳企扛起了广告营销的大旗，频频赞助热门综艺和流量艺人。

　　宋亮表示，近两年在爆款产品或者高端产品方面，不论大企业、小企业，亦或是一些网红企业，都在加大推广，一定程度上也对光明造成了较大影响。他认为，低温领域每年国内推出的新品达几十种、上百种，赛道目前的“内卷”已然十分严重。

光明乳业股票行情：

● 短期趋势：短期行情可能回暖，可适量买进股票，作短线反弹行情。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有15家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计7.11亿股，占流通A股54.75%