信达证券（601059）股份有限公司刘嘉仁近期对东阿阿胶（000423）进行研究并发布了研究报告《利润增长亮眼，药品+健康消费品双轮驱动》，本报告对东阿阿胶给出评级，当前股价为46.59元。
东阿阿胶
事件：3月25日，东阿阿胶发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入40.42亿元，同比上升5.01%;实现归母净利润7.80亿元，同比上升77.1%;实现扣非归母净利润7.00亿元，同比上升98.6%。
点评：
挖掘潜力新品，挖潜增效促进主产品毛利增长。据年报，2022年公司实现营收40.42亿元(+5.01%)，阿胶及系列产品营收36.99亿元(+8.95%)，毛利率比2021年提升7.21pct，同时因业务模式调整，养殖板块收入为1.03亿元(-42.26%)，餐饮、酒店等受外部环境影响，收入同比减少0.31亿元。2022年公司实现归母净利润7.80亿元(+77.1%)，主要是通过一系列市场及销售系列举措促进收入增加，挖潜增效促进主产品毛利增长，同时加大品牌焕新、渠道动销投入销售费用也同比增加，减值损失同比减少。每股收益、加权平均净资产收益率指标因净利润同比增加，收益水平同比大幅提升。展望2023年，我们认为疫情高峰期后消费场景复苏，疫后康养需求较旺，有利于阿胶等中药滋补品放量。
构建“药品+健康消费品”双轮驱动模式，培育潜力产品。据公司公告，过去阿胶块因为供大于求和提价过于频繁导致营收波动，未来公司将构建合理有序的供需关系，构建双轮驱动模式，推出更多“阿胶+”、“+阿胶”产品。复方阿胶浆将会是东阿阿胶未来几年核心品种中较大的增长点，也是公司重点聚焦投资的品种。公司争取在医疗市场实现突破，同时在终端药店及电商端开展品牌运作，通过专业赋能，充分发挥复方阿胶浆的产品力。此外公司还将持续培育桃花姬、龟鹿二仙口服液等潜力产品。
深入推进四个重塑，立足气血大品类向多个品类积极拓展。据年报2023年经营计划，公司将以“增长.效率”为主题，以“更高、更深、更实”的标准，继续深入推进四个重塑，巩固核心优势，提升组织能力，巩固东阿阿胶滋补国宝的品牌认知，构建品牌壁垒，努力成为消费者最信赖的滋补健康引领者；通过多触点的品牌活动，全方位提升品牌势能，巩固滋补国宝东阿阿胶顶流品牌地位，构筑品牌壁垒，凸显品牌独特性，稳固行业龙头地位。公司将以阿胶、复方阿胶浆为基石，向“阿胶+”和“+阿胶”不断延伸，覆盖更多消费者，满足更多人群需求，立足气血大品类向多个品类积极拓展，打造更多精品中药。
盈利预测与评级：我们预计东阿阿胶2023-2025年营收50.50/56.46/63.10亿元，归母净利润为9.81/10.96/12.49亿元。
风险因素：毛驴散养数量下降风险、短期规模化养殖不能促进国内毛驴存栏逆转风险、市场竞争风险、消费需求多元公司面临转型压力。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券郑辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.1亿，根据现价换算的预测PE为42.74。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为51.81。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，东阿阿胶行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。
● 长期趋势：已有57家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计3.24亿股，占流通A股49.61%
综合诊断：东阿阿胶近期的平均成本为46.67元。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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