平安证券股份有限公司王德安,王跟海近期对宇通客车（600066）进行研究并发布了研究报告《客车行业将恢复增长、公司毛利率有望持续改善》，本报告对宇通客车给出增持评级，当前股价为11.73元。
宇通客车
事项：
公司发布2022年报，2022年公司实现营业收入218.0亿(-6.2%)，实现归母净利润7.6亿(+23.7%)，扣非归母净利润为2.5亿(-16.8%)。分红预案为每股派发现金股利1元(含税)。
平安观点：
2022年宇通客车出口增长，内销毛利率改善明显：宇通客车2022年销售客车30198台(-27.8%)，市占率18.8%，同比下滑4.1个百分点。其中新能源客车销售12414台，份额14.2%，同比下滑5个百分点。海外销售客车5683台(+15.6%),海外收入56.0亿(+24.7%)，毛利率30.0%，同比略降。客车内销24515台(-33.6%)，2022年度公司国内收入同比下降15.5%，国内业务毛利率20.4%，同比有明显改善。
2023年国内外客车行业将有恢复性增长：预计2023年座位客车市场需求同比有大幅度提升，客运、旅游、团体用车均有不同程度的恢复性增长。公交客车市场受新能源购置补贴退出政策刺激，2022年国内大中型公交车销量同比增长14.4%。随着政府财政支出压力缓解，公共交通领域投入有望恢复，新能源公交市场迎来新一轮的更新周期，城镇化发展、公交都市建设、农村客运公交化等有利因素支撑市场需求，预计2023年公交市场需求略增。随着经济好转，各地中小学、幼儿园全面恢复正常教育教学秩序，2011年-2013年校车市场快速爆发阶段所采购的车辆进入更新期，预计2023年校车市场需求将呈现恢复性增长。
盈利预测与投资建议：2023年公司内外销均有望保持增长，我们判断公司2023年内销客车31100台(+26.9%),出口客车7000台(+23.2%)，2023年电池成本有望下降，新能源客车毛利率有望受益。根据最新情况，我们调整公司2023/2024年净利润预测值为15.0亿元/15.5亿元(前次业绩预测值为2023/2024年净利润9.8亿/11.6亿)，首次给出2025年净利润预测值为18.7亿。当前国内外处于疫后复苏阶段，出行需求将逐步增加，宇通客车龙头地位稳固、海外业务稳步推进，加之公司股息率较高，我们上调公司评级由“中性”至“推荐”。
风险提示：1)地方保护主义加剧，宇通客车国内市占率未能如期修复；2)竞争加剧、公司未能享受到电池降本红利；3)国际形势复杂，出口业务未达预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券陈斯竹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.49亿，根据现价换算的预测PE为58.65。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为12.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，宇通客车行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。
● 中期趋势：已发现中线买入信号。
● 长期趋势：已有14家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计10.73亿股，占流通A股48.47%
综合诊断：宇通客车近期的平均成本为11.61元。多头行情中，并且有加速上涨趋势。已发现中线买入信号。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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