太平洋证券股份有限公司刘强近期对多氟多（002407）进行研究并发布了研究报告《六氟龙头穿越周期成长，新技术及新业务带来弹性及空间》，本报告对多氟多给出买入评级，当前股价为32.87元。
多氟多
事件：公司发布2022年年报，全年实现营收123.6亿元，同比增长58.5%；归母净利润19.5亿元，同比增长54.6%；扣非净利润18.2亿元，同比增长47.5%。其中，Q4营收30.62亿元，环比略降；扣非净利润2.19亿元，环比持平。
六氟磷酸锂及锂电池业务产销两旺，市占率有望进一步提升。2022年公司六氟磷酸锂出货约2.6万吨，同比增长约93%，全球市占率提升至20%。预计2023年出货量将达5万吨，市占率提升至30%。据中国汽车动力电池产业创新联盟，2022年公司锂电池装车量约1.76GWh，其中三元锂电池装车1.72GWh，排名进入全国前十。随着广西宁福20GWH锂电池项目一期5GWh的投产，目前公司锂电池共计有效产能提升至8.5GWh，2023年出货及装车量有望进一步提升。
公司盈利能力行业领先，有望实现穿越周期成长。公司2022年实现净利率16%，其中六氟磷酸锂毛利率预计在35%以上，领先行业10pct以上。公司作为六氟磷酸锂龙头，有望凭借领先的成本控制能力等优势穿越周期成长：1)原材料方面，公司使用成本较低的三氯化磷生成传统的五氯化磷，降低材料成本；2)投资成本及制造成本方面，公司通过第三、四、五代技术持续迭代，有望将万吨投资成本降低到1亿元、制造成本降低30%。
新技术和新业务带来弹性及空间。新技术方面，公司钠电池加速落地：1)部分搭载车型已在黑龙江完成冬标测试；2)第一代钠电池圆柱产品155Wh/kg，第二代产品目标180Wh/kg；3)目前建成500吨正极中试线+300吨负极中试线，2024年目标为7000吨正极+2000吨负极；4)焦作已有1GWh产能，南宁工厂规划建设5GWh新产能。新产品方面，目前公司LiFSI、二氟磷酸锂、电子级氢氟酸、电子级硅烷年产能分别为1600、500、50000、4000吨，规划产能预计将从2023年起陆续投产。其中，电子级氢氟酸品质可达UP-SSS级，已进入台积电供应链，年产3万吨超净高纯电子级氢氟酸(Grade5级别)项目预计年内投产；电子级硅烷国内市占率40%。钠电池及电子化学品业务有望为公司创造第二增长曲线。
投资建议：我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为161.45/224.15/282.58亿元,同比增长31%/39%/26%；归母净利润分别22.55/31.47/34.43亿元，同比增长16%/40%/9%。对应EPS分别为2.94/4.11/4.49元。当前股价对应PE为11.41/8.18/7.48。首次评级，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.45亿，根据现价换算的预测PE为12.94。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为43.74。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，多氟多行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：已有13家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计5098.36万股，占流通A股7.45%
综合诊断：多氟多近期的平均成本为33.07元。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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