定增30亿加码钠电 募投爽约的传艺科技能否修成正果

　　一是，钠离子电池作为新兴电池产物，其产品各项优缺点都未经市场验证，10GW庞大产能能否最终为市场消化令人存疑。二是，公司上市以来曾有过多次临时变更募投项目的“历史”，这次钠离子电池项目是否能坚持到最终也不能100%确定。

　　3月29日晚，“钠电热门概念股”传艺科技（002866）（002866.SZ）披露了2022年业绩报告。

　　报告期内，公司实现营业收入19.99亿元，同比增长4.07%；归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比下降30.04%；扣非后归母净利润1.71亿元，同比增长38.16%。

　　根据年报，传艺科技自身主营业务共计分为三块，分别是：a、输入类设备，包括电脑键盘、平板电脑外接鼠标等； b、FPC（柔性线路板）业务；c、钠离子电池业务。

　　不过，记者注意到，火热的新能源业务并未给传艺科技带来业绩改善。自2018年起，公司营业收入增长率逐年下滑。尤其2022年，公司输入类设备项目增长率仅有3.6%。

　　针对前两者业务对于拉动增长的“动能减弱”，2022年6月下旬开始，公司逐渐将重心从前两者转移至钠离子电池项目计划上。最新进展是：今年3月，公司实现一期4.5GWh钠离子产能的投产。此外，在年报披露同一日，公司还抛出了一份定增计划：公司拟向市场定向增发约8685.7万股股票，计划募资不超过30亿元，其中的24亿元将被用于钠离子电池制造二期5.5GWh项目建设，计划18个月投产。

　　但该项目是否能如期推进，目前还有两点值得观察：一是，钠离子电池作为新兴电池产物，其产品各项优缺点都未经市场验证，一、二期合计10GW庞大产能能否最终为市场消化令人存疑。二是，公司上市以来曾有过多次临时变更募投项目的“历史”，这次钠离子电池项目是否能坚持到最终也不能100%确定。

　　针对产能能否顺利被市场消化的疑虑，30日下午，记者致电传艺科技证券部，公司接电人员表示，“公司此前与国能江苏新能（603693）源、苏州德博新能源有限公司签署了合作协议，但具体的下游钠电池客户以及对应订单情况目前不便披露。”

　　传统业务增速逐年下滑

　　传艺科技于2007年11月创立，2017年4月在深交所上市。

　　在钠离子电池尚未能产生实质性收入情况下，公司去年的主要收入来源仍是电子信息零组件业务，其主要分为两项：一是输入类设备，包括电脑键盘、平板电脑外接鼠标等； 二是FPC（柔性线路板）业务。

　　从更具体的收入构成来看，2022年，公司FPC业务实现收入2.44亿元，同比增长28.18%，占收入比重为12.25%；包括笔记本键盘、触控板等各类输入类设备合计实现收入17.13亿元，同比增长3.6%，占收入比重86.84%。

　　拉长时间线，无论是FPC业务，还是输入类设备业务，电子信息零组件业务增收乏力，公司迫切需要新的增长极。

　　数据显示，2018年以来，公司营业收入增长率从70.95%一路下行至2022年的4.07%。值得一提的是，2021年，公司营收增速为8.51%，首次低于行业平均增速23.28%。

　　激进加码钠电后的商业化疑虑

　　传统业务增速逐年下滑，传艺科技开始另觅出路，激进加码钠电。

　　随着年报同一日披露的，还有公司的一份高达30亿元规模的定增计划。

　　3月29日晚，传艺科技披露公告称，拟向市场定向增发约8685.7万股股票，计划募资不超过30亿元，其中的24亿元将被用于钠离子电池制造二期5.5GWh项目建设，项目建设周期18个月，剩余的6亿元则被用于补充流动资金。

　　事实上，传艺科技在钠电池的投资布局风格一向颇显激进。

　　2022年6月22日晚，传艺科技公告称将对外设立孙公司——江苏传艺钠电科技有限公司，由此，开始进军钠电池领域。

　　2022年10月25日，传艺科技公告，公司实施的钠离子电池项目二期部分规划建设产能前移，将一期产能规划由2GWh提升至4.5GWh。2022年10月27日，传艺科技公告介绍了公司钠离子电池产品参数和中试线。传艺科技生产的钠离子电池产品，单体能量密度为150Wh/kg-160Wh/kg，循环次数不低于4000次。

　　年报显示，公司已先后于2022年10月、2023年3月实现了中试线的投产和一期4.5GWh产能的投产。

　　另外值得一提的，与其他企业只做单一环节不同，传艺科技开展的是钠电池一体化产能同步建设，即电芯、正负极材料和电解液的研发和制造能力同步进行。传艺科技表示，一体化的发展战略有利于公司提升竞争优势和产品附加价值，为公司在钠离子电池行业长期稳健的发展奠定了良好基础。

　　但是问题在于，作为新兴产物，在产品未经充分“商业化验证”前提下，公司两期合计10GW的产能能否如期消化？

　　3月30日，记者致电传艺科技证券部。公司工作人员表示，公司已与国能江苏新能源、苏州德博新能源有限公司等企业签署完投资协议，但具体订单量其本人未知，也不便披露。

　　根据记者梳理，传艺科技先后于2022年12月28日、2022年12月30日、2023年1月5日披露3份合作协议公告，合作协议对手方分别是中祥航业、国能江苏新能源、德博新能源。

　　在与中祥航业的合作协议中，中祥航业约定在2023年向传艺科技或通过指定PACK厂采购电芯量不少于1.3GWh。在与德博新能的合作协议中，德博新能承诺向传艺科技采购电芯量不少于2GWh。在与国能江苏新能源的合作协议中则并未涉及具体的采购计划。

　　上述合作协议，能否能说明钠电产品已经被市场认可？

　　对此，隆众咨询锂电池部分析师曲音飞向记者表示“并不能”。

　　曲音飞认为，钠电池商业化进度一方面取决于锂电价格，“如果价格上钠电相比锂电不具备优势，市场大概率不会选钠电。”另一方面则取决于下游终端用户接受力度。“新产品出现的时候，消费者也会存疑这个产品安不安全，被普遍接受必然需要时间周期。钠电从出现到被市场完全接受，即使最乐观情况下至少要2-3年时间，事实上，锂电也经历了很长验证周期。”

　　募投项目多次生变

　　尽管传艺科技对进军钠电计划雄心勃勃，然而梳理其过往投资历史发现，传艺科技投资上缺乏长远定力，经常发生突然临时变更甚至终止募投计划的事情。

　　2017年的IPO募投项目中，公司计划募集资金4.86亿元，其中，用于FPC项目资金3.58亿元。但到2018年4月2日，公司突发公告称，拟将原募投项目“FPC 生产项目”截至公告日募集资金账户中剩余尚未使用的募集资金变更用于建设“3D玻璃面板生产项目”和“轻薄型键盘生产项目”。另外，尚未实施完毕的原募投项目“FPC生产项目”停止实施。

　　到了2020年12月8日，传艺科技再次变更募集资金投资项目，终止实施“3D玻璃面板生产项目”，并将该项目剩余资金全部投入现有募投项目“轻薄型键盘生产项目”的建设实施。同时表示看好轻薄型键盘产品的市场前景，拟扩大产能满足后续市场的需求。

　　此外，2019年，公司还一度计划转型电路板生产业务。为此，公司于2019年8月启动定增计划，最终实际募集了5.89亿元，用于“年产公司 18 万平方米中高端印制电路板建设项目以及补充流动资金”。

　　该项目如今正进展到一半，公司再次准备将剩余的募资资金变更为“钠离子二期项目”。

　　根据2022年报显示，截至2022年年末，该“年产公司 18 万平方米中高端印制电路板建设项目”目前已投资2.41亿元，投资进度达到57.26%。

　　但3月29日晚，传艺科技公告称，经公司第三届董事会第二十次会议决议，公司拟将“年产 18 万平方米中高端印制电路板建设 项目”剩余募集资金（扣除部分已签订合同尚未支付的设备尾款后）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造二期 5.5GWh 项目”。

　　公司方面表示，为确保募集资金 投入的有效性，适应外部环境变化和最大化保障股东利益，公司拟将“年产 18 万平方米中高端印制电路板建设项目”剩余募集资金变更用于“钠离子电池制造 二期 5.5GWh 项目”的建设，进而充分把握钠离子电池产业化先机，进一步巩固 在钠离子电池产业化进程中的领先地位，同时尽快形成规模经济效应和锁定优质 客户资源、市场份额，推动公司长期稳健发展并助力于公司“消费电子+新能源” 双轮驱动长期战略的实现。

　　而这次传艺科技的募投项目能否“从一而终”，修成正果，仍有待观察。

传艺科技股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。

● 长期趋势：已有9家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计1029.34万股，占流通A股5.70%