华西证券：给予航天信息买入评级

　　华西证券（002926）股份有限公司宋辉,柳珏廷近期对航天信息（600271）进行研究并发布了研究报告《聚焦数字政府，关注网信、智慧业务发展》，本报告对航天信息给出买入评级，当前股价为14.02元。

　　航天信息

　　事件概述

　　2022年，公司全年实现营业收入193.14亿元，同比减少17.87%；归母净利润10.79亿元，同比增加5.27%。扣非归母净利润9.49亿元，同比下降29.6%；基本每股收益0.58元，同比增长5.45%。

　　分析判断:

　　网信、智慧业务规模毛利双升，金税四期等影响防伪税控业务收入萎缩分业务看，公司四大产业中，

　　( 1)网信业务市场份额处于领先地位。实现收入50.64亿元，同比增长10.43%，毛利率24.84%，同比上升0.62pct，公司不断提升在国家信息化建设领域主力军的战略地位，业务规模及毛利均有所增长。全年咨询设计业务覆盖国家移民局、国家公安部、国家海关总署等多部委以及甘肃、四川、吉林等十几个省市，累计参与的市场建设项目投资规模超过百亿。“四位一体”信创核心能力构建完成，425个项目全部顺利完成终验，得到有关部门高度评价。

　　( 2)智慧业务持续深耕优势行业，实现收入43.32亿元，同比增长3.51%，毛利率21.53%，同比上升0.27pct，智慧产业发展能力有所提升。税务网络可信身份体系项目进展顺利，统一身份管理平台已在10个省份成功上线。顺利实施10个地区智慧办税大厅建设。智慧公安、智慧口岸、智慧交通等传统领域稳中有进。作为国资委指定的三家密码供应商之一，监管数据采集平台密码机已覆盖30多家央企及省国资委，加密经济产业势头良好。

　　( 3)企业财税服务业务实现收入41.00亿元，同比增长4.32%，毛利率45.28%，同比下降7.54pct，主要是财税增值业务规模下降拉低毛利率水平。全力打造爱信诺企业服务平台，超额完成518万户的年度推广目标。“丝路云链”平台工程入选中央网信办2022年度数字科技企业“双化”协同典型案例，且位列第一名；打造“产业链供应链分析系统”，成功开辟军工企业财税领域新市场。

　　( 4)防伪税控业务收入萎缩。2022年防伪税控业务实现收入20.80亿元，同比下降35.01%，毛利率40.55%，同比下降10.36pct，主要是受国家减税降费政策实施以及金税四期影响。

　　受营收下降影响费用率上升明显，加大智慧、网信业务备货采购，助力增速发展费用端，2022年整体费用率14.05%，同比上升1.94pct。销售/管理/财务/研发费用率为4.12%/5.37%/-0.21%/4.77%，同比变化+0.70/+0.81/-0.72/+1.15pct。公司整体费用保持绝对值基本稳定，因营收规模缩减，导致整体费率上升明显。

　　资产端和现金流，公司期末现金余额略有减少，其中经营活动净现金流保持平稳，主要系减税降费政策及金税四期影响导致防伪税控业务收入萎缩；公司现金收入比稳中略胜，2022年达到1.10(2021年：1.09)。公司存货及预付款项大幅度增加，2022年期末存货达18.33亿元，同比增长48.39%，预付款项达19.17亿元，同比增长41.93%，主要系智慧、网信业务加大备货及采购。我们认为，在国家网络信息安全战略以及数字经济政策推动下，公司网信、智慧业务发展有望加速发展。

　　聚焦数字政府、企业数字化领域，大力拓展信创&智慧产业

　　根据公司年报的经营计划，集中聚焦两大领域：

　　数字政府领域，聚合智慧、信创、加密经济等领域优势能力，以整体资源优势全力拓展数字海南、数字新疆、数字雄安等市场领域，实现不少于10个业务项目落地。高质量交付税务网络可信身份体系、网络安全防护体系项目，努力打造国家级样板示范工程，并新拓展2个行业应用。

　　企业数字化产业领域，集中攻关制造类、能源类、建筑类、服务类等行业领域，实现重点大型企业市场突破。全面完成“丝路云链”大宗贸运数字服务平台建设，承载进口3类以上大宗商品服务。面向中小微企业，抓住“窗口期”、坚定不移推进爱信诺企业服务平台推广应用，进一步提升一站式SaaS云服务体验，完善平台生态，确保活跃用户超过620万户，稳固公司经营发展基本盘。公司以信息安全为核心，加速培育新兴产业。着力推进密码与区块链技术的快速产业化，围绕密码安全、数据安全、网络安全等领域形成一批信息安全软硬件产品、服务及行业解决方案，为数字政府、企业数字化领域的信息安全保驾护航，成为国家信息安全领域的主力军。

　　投资建议

　　考虑减税降费政策以及金税四期对防伪税控业务发展，公司积极转型，大力发展网信&智慧业务，下调盈利预测，考虑公司渠道业务缩减，预计2023年营收由310.3亿元调整为201.0亿元，2024-2025年营收分别为212.9/228.2亿元，2023年每股收益由1.08元调整为0.61元，2024-2025年每股收益分别为0.64/0.68元，对应2023年3月31日14.02元/股收盘价，PE分别为23.0/21.8/20.8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　智慧、网信业务持续延后影响；金税四期实施对防伪税控业务收入降低影响；政策变化风险；技术商业模式变化风险；系统性风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）卓德麟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.03亿，根据现价换算的预测PE为25.96。

　　最新盈利预测明细如下：

　　根据近五年财报数据，估值分析工具显示，航天信息行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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航天信息股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有90家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计10.19亿股，占流通A股55.01%