中国银河（601881）证券股份有限公司程培近期对万孚生物（300482）进行研究并发布了研究报告《研发保持高投入，期待疫后主业恢复高增长》，本报告对万孚生物给出买入评级，当前股价为31.11元。
万孚生物
事件：公司发布2022年年度报告，2022年实现收入56.81亿(+69.01%)，归母净利润11.97亿(+88.67%)，扣非净利润11.05亿(+100.70%)，EPS2.69元。经营性现金流16.82亿(+152.98%)。
新冠抗原业务贡献弹性收入，常规业务经营维持稳健。1)传染病检测：全年实现营收39.36亿元(+136.02%)，毛利率50.33%(-4.91pct)。新冠产品收入约35亿，扣除新冠产品同比下滑，主要是受到各地多发疫情及年末防疫政策调整影响，检测量下降。基于各地封控解除，2023年流感、艾滋等常规传染病产品有望恢复放量；2)慢病管理：全年收入为9.39亿元(+2.55%)，毛利率65.02%(-9.93pct)，公司围绕心血管疾病、出凝血疾病、呼吸急症等危急重症，提供多平台、多场景的解决方案，利用免疫荧光、化学发光仪器覆盖优势，结合政策实现仪器增项上量。毛利率下降原因主要系竞争策略调整导致的价格因素；3)毒品/药物滥用：全年营收2.94亿元(+8.78%)，毛利率50.67%(+0.57pct)，公司积极加强美国本土FDA注册体系，探索家用OTC检测与线下实验室结合模式，推进新品导入并开拓电商渠道；4)优生优育：全年营收2.42亿元(+16.87%)，毛利率43.13%(-1.12pct)，国内电商自营及OTC连锁均实现大幅增长，金秀儿和万孚品牌领先地位持续巩固。海外妊娠系列产品IVDR注册稳步推进，随着销售体系布局愈发完善，品牌影响力正逐步形成。
研发持续投入保障产品创新，多领域陆续取得战略突破：2022年公司研发投入4.47亿元，占营收比例为7.78%，研发费用为4.19亿元(+7.09%)，研发费用率7.37%。截至2022年12月31日，公司累计产品注册证602个(国内279+美国FDA70+欧盟CE241+加拿大MDALL12)，新增62个(国内47+欧盟CE15)，并在多领域取得系列突破性进展：1)免疫：血栓化学发光产品受到临床广泛认可，单人份发光业务条线顺利推进；2)分子：自研优博斯U-Box系统于2022年3月获批，优卡斯U-Card系统完成CE认证及试销；3)病理：全自动免疫组化染色平台PA3600(自主知识产权)已在百余家医院试用和运营，免疫组化二抗系统核心原料实现自研。
积极开拓海外市场，“2B+2C”双足并行：公司在国内市场秉承“深度营销”理念，通过与经销商深度战略合作，推动销售快速增长；海外方面，公司已在欧美等POCT成熟消费区形成了市场准入、渠道建设方面的较强先发优势。此外，公司产线涵盖2B(心脑血管疾病、炎症感染、肿瘤标志物)及2C(优生优育、传染病检测)业务领域，有利于促进营销渠道及应用场景拓展，保障业绩稳定增长。
投资建议：公司是国内POCT诊断龙头，在技术平台及产品管线方面拥有显著优势，随着疫情褪去，国内及国际市场共同发力，长期前景依然良好。我们预计公司2023-2025年净利润为8.11/9.84/12.42亿元，同比-45.69%/+19.02%/+19.79%，EPS为1.82/2.21/2.79元，当前股价对应PE为17/14/11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：政策不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险、产品降价超预期的风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投（601066）证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.47%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.1亿，根据现价换算的预测PE为6.26。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，万孚生物行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：已有128家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计8037.23万股，占流通A股24.44%
综合诊断：万孚生物近期的平均成本为31.16元。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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