西南证券股份有限公司池天惠近期对南网储能（600995）进行研究并发布了研究报告《重组资产步入新赛道，主营业务发展可期》，本报告对南网储能给出增持评级，认为其目标价位为16.50元，当前股价为14.03元，预期上涨幅度为17.61%。
南网储能
投资要点
事件：公司发布2022年年报，全年实现营收82.6亿元(调整后)，同比增长0.6%；实现归母净利润16.6亿元(调整后)，同比增长33.2%。
营收规模整体微增，归母净利润增速亮眼。2022年公司实现营业收入82.6亿元(调整后)，同比增长0.6%；实现归母净利润16.6亿元(调整后)，同比增加33.2%。营收增速放缓主要系原置出业务报告期内仅发生在前三季度，加上在西部调峰水电站来水情况较好和梅蓄一期、阳蓄一期全部机组建成投产对营收增长的正向推动下，公司2022年营收整体微增；归母净利润增速亮眼，主要在于置入业务毛利净利水平高于公司原有业务，由此拉升了公司整体业绩。
主营业务稳步发展，营收结构有望进一步优化。2022年抽水蓄能/调峰水电/电池储能业务分别实现营收46.0/19.0/0.3亿元，同比增长39.1%/40.1%/43.8%。其中抽水蓄能和调峰水电业务营收占主营业务比例分别为70.4%/29.1%(主营业务指抽水蓄能、调峰水电和电池储能)，抽水蓄能和调峰水电业务近年合计营收占主营业务营收比例超99%，是公司主要营收来源。随着新型储能电站项目的不断开发，电池储能营收占比将逐步提升，整体业务营收结构也将进一步优化。
总装机容量持续增加，储备项目支撑未来业绩增长。截至2022年底，公司抽水蓄能装机总规模1028万千瓦，报告期内新投产170万千瓦，新增开工抽蓄电站4座，合计装机容量480万千瓦，开工数量和规模创历史新高；新型储能装机容量11.1万千瓦，规模突破10万千瓦，报告期内新建投产1.1万千瓦，截至2023年3月末另有完工进入调试和启动建设分别7/30万千瓦。公司目前抽水蓄能/新型储能项目储备分别为2800/700万千瓦，可为公司未来业绩增长提供强力支撑。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.55元、0.60元、0.78元，2023-2025年归母净利润将保持14.7%的复合增长率。考虑到公司在行业内处于领先地位，且抽蓄和新型储能业务储备项目规模庞大，我们给予公司2023年30倍PE，对应目标价16.50元，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：抽水蓄能/新型储能电站建设进度不及预期、调峰水电站所在流域来水量波动风险、政策风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券（601059）李春驰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为53.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.17亿，根据现价换算的预测PE为58.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.44。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，南网储能行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。
● 长期趋势：已有84家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计1.75亿股，占流通A股36.56%
综合诊断：南网储能近期的平均成本为13.98元。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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