研发人员数量加速缩减，汤臣倍健盈利下滑窘境难解

　　2022年，汤臣倍健（300146）归母净利润同比下降20.99%至13.86亿元，销售费用高企成为公司业绩下滑的关键

　　在2022年营收实现5.79%增速的情况下，汤臣倍健（300146.SZ）净利润同比下滑20.99%。这已是该公司近四年内，第二次出现利润下滑的情况。

　　公司第一次净利润大幅走低出现在2019年。那一段时间，汤臣倍健曾斥资约35亿元拿下澳洲益生菌品牌LSG。当时收购溢价高达34倍。但由于业绩未达预期，汤臣倍健对商誉和无形资产分别计提10.09亿元和5.62亿元的减值准备，导致公司在2019年出现上市近10年以来的首次亏损。

　　彼时，汤臣倍健董事长梁允超表示，“没有一个冬天不会过去，没有一个春天不会到来。”然而，回望2022年的表现，他在致股东信中称：“业绩与年初预算存在明显偏差。这样的结果显然是不可接受的。”

　　汤臣倍健近年主要财务指标

　　粉剂销量骤降35.90%

　　如果说汤臣倍健2019年利润下滑是因为走了些弯路，那么，2022年的业绩走低，或是在方向的判断上出现偏颇。

　　年报数据显示，汤臣倍健2022年营收同比增加5.79%至78.61亿元。细分来看，期内汤臣倍健境内、境外收入分别为67.07亿元和11.54亿元，分别占营业收入的85.32%和14.68%。其中，境内收入仅同比微增1.57%，境外收入同比增长39.46%。

　　从产品端来看，2022年汤臣倍健的片剂销量同比下滑12.55%，粉剂销量同比下滑35.90%，胶囊销量同比下滑8.85%。其中，以粉剂销量下滑最为明显。对此该公司表示，主因蛋白粉罐装产品及乳清蛋白产品销售减少。

　　《》研究员注意到，2014年汤臣倍健也曾出现蛋白粉销售量大幅下滑的现象，公司当时曾回应称，主因乳清蛋白原料紧缺影响所致。

　　对于2022年汤臣倍健蛋白粉灌装产品及乳清蛋白产品销售的下滑，有分析认为，疫情后，全球供应链受到较大冲击，一些国外品牌几乎无法运达中国市场，引发进口蛋白粉库存不足、货源紧张，进而导致进口价格飞涨、终端价格倒挂。

　　加之国外供应链并不完整，生产前还需要先从中国进口部分物料，以致周期再次延长。数据显示，2022年1—6月，国内乳清蛋白粉进口总量较去年同期减幅37.11%。由此来看，进口供应链短缺是国内蛋白粉市场必须面对的问题。

　　就渠道表现而言，汤臣倍健2022年境内线下业务收入同比减少3.71%。有业内人士指出，随着近几年疫情的影响，以及保健品电商的优惠补贴、直播电商带货的火爆，医保限刷的持续推进，中国城市实体药店终端保健品的市场规模呈现下滑趋势。

　　数据显示，中国城市实体药店终端保健品市场规模由2019年的201亿元下滑至2022年的170亿元。压力之下，汤臣倍健的经销商队伍出现了明显的收缩。截至2022年末，公司境内经销商数量合计为936家，较上年末减少134家。

　　广告费同比升近3成

　　从盈利情况来看，汤臣倍健2022年实现归母净利润同比下降20.99%至13.86亿元，而拖累业绩的关键则是销售费用高企。

　　《》研究员注意到，2022年公司销售费用同比增加27.87%至31.69亿元。在销售费用中，占比最大的则是广告费，达到9.96亿，同比增加27.93%。

　　汤臣倍健对此解释称，主因冬奥及世界杯等赛事宣传，国家体育队合作，加大对重点产品的资源投入。而谷爱凌、马龙及汪顺等明星冠军的照片也出现在汤臣倍健2022年报的首位。

　　值得注意的是，2022年10月份，市场监管总局等七部门联合印发《关于进一步规范明星广告代言活动的指导意见》，其中明确，医疗、药品、医疗器械、保健食品和特殊医学用途配方食品是明星代言的禁区，明星不得为此进行广告代言。

　　对此，有业内人士指出，尽管消费者所观看到的广告中，可能并没有推荐或是保证有疗效的字样出现。但是，广告的整体呈现出健康向上的轻松愉快的美好的场景，就可以提升消费者对产品的信赖度。

　　研发人员数量加速下滑

　　2022年，汤臣倍健在致股东信中称，希望再用八年时间，让公司完成强科技型企业的转型。然而，《》研究员注意到，与销售费用相比，汤臣倍健的研发投入并不充分。

　　数据显示，2018年至2022年，汤臣倍健研发费用分别仅有1.04亿元、1.26亿元、1.40亿元、1.50亿元及1.59亿元；而同期销售费用分别为12.80亿元、16.50亿元、18.18亿元、24.78亿元及31.69亿元。

　　此外，该公司研发人员数量加速下滑。年报数据显示，2022年汤臣倍健研发人员数量较2021年同比下滑9.78%，而2021年研发人员数量较2020年同比下滑1.55%。

　　《》研究员注意到，2022年，汤臣倍健劳务外包的工时总数为72.70万小时，同比增加45.93%；而劳务外包支付的报酬总额为4245万元，同比增加52.53%。

　　业内人士对此表示，随着企业规模的扩大，其内部管理和运营成本也会不断增加。为了降低成本，企业会选择外包服务提升效率。

　　还有一个值得关注的方面是，对保健品来说，虚假宣传也一直是消费者投诉的重点。据“黑猫投诉”官网统计，截至目前，针对汤臣倍健的投诉案例主要集中在“虚假宣传”“商品过期”及“售后服务”等几个方面。其中因虚假宣传相关的投诉案例数量最多，占比约为30%。

　　2021年、2022年汤臣倍健研发人员情况

　　数据来源：公司2022年报

　　部分图片来源于网络，版权归原作者所有。

汤臣倍健股票行情：

● 短期趋势：短期的强势行情可能结束，投资者及时短线卖出、离场观望为宜。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：已有279家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计3.41亿股，占流通A股30.15%