凭借“玻尿酸第一股”的名头上市，以玻尿酸原料起家的华熙生物，或面临增长乏力、势能不足的新挑战。
4月7日收盘，华熙生物报114.39元每股，微涨1.31%。而在不久前的3月30日晚间，华熙生物发布业绩公告。财报数据显示，2022年，华熙生物营收和净利润继续实现双增，但增速出现大幅下滑。2021年，华熙生物营收同比增长87.93%，而2022年其营收增速回落约59个百分至28.53%，同比跌幅近7成。
而华熙生物的销售推广费用，则维持在相对高位。2022年，华熙生物的销售费用高达30.49亿元，约占总营收的半壁江山，是同行爱美客（300896）、昊海生科、贝泰妮（300957）三家企业的销售费用的总和。靠营销推广，带不动更多营收或成为真实写照。
营收增速跌近7成
各业务销售毛利率逐年走低，功能性食品曾引发争议
财报显示，华熙生物的营业收入为63.59亿元，同比增长28.53%；归属于上市公司股东的净利润9.71亿元，同比增长24.11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.52亿元，同比增长28.46%。
外界关注华熙生物营收增速下滑。2018年至2022年，华熙生物的营收分别为12.63亿元、18.86亿元、26.33亿元，49.48亿元和63.59亿元，营收增速分别为54.41%、49.28%、39.63%、87.93%和28.53%。相较于2021年同比近9成的营收增幅，2022年这一数据仅为28.53%，也是历年营收增速最低的年份。
与之相对，华熙生物的赚钱能力也有下滑。翻看华熙生物近三年年报数据，各业务的销售毛利率逐年走低。目前，原料、医疗终端、功能性护肤品、功能性食品是其四大业务板块，其中功能性护肤品及原料业务是华熙生物两大重要创收引擎，当中功能性护肤品创收超过70%。
其中，原料业务上，2020年、2021年，华熙生物原料业务毛利率分别为78.09%、72.19%，到了2022年，华熙生物原料业务整体毛利率降到了71.54%。
此外，2022年华熙生物功能性护肤品毛利率为78.37%，而2020年、2021年，华熙生物在该业务的整体毛利率分别为81.89%、78.98%。而功能性护肤品赛道第一梯队中，华熙生物的主要竞争对象巨子生物，据近期披露的财报显示，巨子生物2022年整体毛利率为84.4%。
值得注意的是，此前引发网络较大争议、被上海消保委下场点名批评的“玻尿酸食品”，在华熙生物的财报里也有所体现。2022年，华熙生物功能性食品业务实现收入0.75亿元，同比增长358.19%。但该业务营收目前占比总营收比例仍然量感很低，不足1.2%。
2月，上海消保委点名批评华熙生物的“水肌泉饮料旗舰店”上的宣传内容。其突出了“可以喝的玻尿酸”“双重解渴”等文案，暗示饮用水中的玻尿酸可以给皮肤补水。并且商家还在官网问答中告诉消费者玻尿酸经过消化会从大分子玻尿酸变成小分子玻尿酸。对此，上海市消保委希望相关企业能向消费者提供权威的证据证明，但至今华熙生物都没有公开回，只不过取消了官网上相关问答。
“原料巨头”想靠护肤品创收
但越砸越重的销售费带不动增长
华熙生物旗下有“润百颜”、“夸迪”、“米蓓尔”、“BM肌活”四大主力品牌，分别布局敏感肌、抗衰老、油性肤质等功能性护肤细分赛道。而主打功效护肤，历来是头部企业们的兵家必争之地。
从“玻尿酸原料巨头”到靠功能性护肤品创7成营收，华熙生物的大单品策略跑出了润百颜、夸迪等十亿级品牌。但与之相对，渠道运营上华熙生物也投入重金，毕竟对C端消费者的护肤品建立消费心智，离不开大量投入。
华熙生物功能性护肤品收入较上年增长38.80%，这与公司深耕渠道运营有关。2022年，华熙生物深耕天猫平台的同时，高度重视抖音电商渠道布局，建立直播运营团队，同时保持与达人直播合作，护肤品业务在抖音、天猫渠道收入增长迅速。2022年30.49亿销售费用中，用于线上推广的花费，就达到了17.22亿元，占销售费用的56.48%，远超同行业平均水平。
2018年至2022年，华熙生物的销售费用分别为2.84亿元、5.21亿元、10.99亿元、24.36亿元和30.49亿元，分别占同期营收的22.49%、27.62%、41.74%、49.23%和47.95%。值得注意的是，2022年华熙生物一家的销售费用就超过同行爱美客、昊海生科、贝泰妮的销售费用，三者加起来也不过28.91亿元。
营销增效的边际效应缩减，功效型护肤品赛道竞争越来越激烈，转向消费者端的医美巨头们，如何铸好“护城河”？
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有374家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计1.08亿股，占流通A股54.57%
综合诊断：华熙生物近期的平均成本为113.81元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。下一篇：800亿巨头总裁突然辞职
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