中航证券：给予太极股份买入评级

　　中航证券有限公司邹润芳,卢正羽,闫智近期对太极股份（002368）进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：云数引领，数字经济》，本报告对太极股份给出买入评级，当前股价为45.52元。

　　太极股份

　　事件：公司2022年营收106.01亿元(+0.91%)，归母净利润3.77亿元(+1.23%)，扣非净利润3.33亿元(+18.59%)。

　　云数发力，数字经济国家队地位稳固。

　　公司克服外部环境不利影响，保持主营业务收入平稳增长。全年实现营收106.01亿元同比+0.91%。从产品收入结构端来看，网络安全与自主可控收人37.24亿元(-17.07%)云服务收入7.61亿元(+9.19%)，智慧应用与服务收入23.37亿元(+3.48%)，系统集成服务收入36.3亿元(+25%)。从行业结构收入来看，政务行业增长8.03%，事业单位行业增长23.72%，企业行业下降17.44%。政务云领域，公司与生态伙伴合作在天津、海南等地试点开展国产化环境下的政务云服务。新签约北京市朝阳区政务云平台将云与城市服务紧密结合，打造“城市智慧大脑”应用场景运营平台，推动云业务从基础设施云化向数据和业务云化升级。政务大数据领域，业务在江西省成功落地，通过建设省级一体化政务大数据体系，实现政务数据的按需汇聚和整合利用。承担广东省智慧高速公路服务，建设Daas服务平台，实现数据统一规划、统一接入、统一服务、统一运维管理，拉动数据应用相关产业上下游发展。数据安全领域，公司与电科网安（002268）达成全面战略合作，双方将联合打造中国可信系统。我们认为：1)公司持续深化布局自主可控产业生态，产品化、平台化转型方向明确；2)政务云、国资云等云服务业务初具规模，未来发展潜力较大；3)推动数字技术与医疗、交通、能源等行业重点领域深度融合，积极打造智慧应用与服务业务的新增长极。背靠中国电科网信事业核心平台，数字经济国家队地位稳固。

　　费用管控情况良好，持续投入巩固自主产品体系

　　报告期内，整体毛利率20.16%(-0.14%)，基本保持稳定。期间费用合计16.36亿元(-1.24%)，其中销售费用2.56亿元(+0.60%)、管理费用7.10亿元(-2.86%)、研发费用5.83亿元(2.48%)、财务费用0.88亿元(-14.82%)，整体费用管控良好。全年研发投入8.32亿元(+9.84%)，新获得正式授权发明专利16项，为公司业务进一步向产品化、云化、平台化转型奠定了更加坚实的基础。经营活动产生的现金流量净额为1.62亿元(-78.04%)，主要是执行合同发生相关支出增加所致。公司2019年发行可转换公司债券募集资金，至2022年12月31日已全部结项，主要是投入技术研发和平台建设，以及收购人大金仓、慧点科技、普华软件股权。坚持贯彻解决方案数字化、产品产业化和运营平台化，稳固普华操作系统、金仓数据库、金蝶天燕中间件、慧点科技办公软件的自主产品体系格局。

　　决速完成产品送代升级，着力构建信创产业生态

　　面对党政信创下沉、行业信创“2+8+N”推进的市场发展新格局，公司抢抓市场机遇快速完成产品更新换代，努力拓展信创生态。1)信创数据库方面，子公司人大金仓新推出KingbaseESV9版本，重点增强了KingbaseRAC的能力。产品具有简单高效、高可靠、高性能、高安全，全面兼容的特点，已与航天宏图、用友网络（600588）等1800家生态伙伴实现兼容认证。自主研发的“企业级关系型数据库KES”入选国务院国资委国有企业数字技术十大成果榜单，是数据库领域唯一获得国家级奖项的企业。2)信创OA方面，慧点科技及太极法智易发布数字化协同办公平台WE.OFFICE8.2、法治易、WEUnityV8等新产品，其中，WE-UnityV8是可面对组织数字化管理业务随需应变的全新OA，整体项目交付效率相对上一代产品提升2倍以上，赋能组织实现降本增效的管理域数字化转型。慧点科技深耕管理软件20余年，在《2022H1中国企业团队协同软件市场跟踪报告》中以14.8%的市场份额位列第三，积累了以中国移动（600941）、中国石化、中国海油（600938）、国家能源集团等众多央企客户。3)信创生态打造方面，公司作为中国电科信创牵头单位，依托集团公司在北京、无锡、上海、成都、杭州等地的生态服务基地群，推出太极六合信创生态服务云平台赋能地方信创生态。

　　投资建议

　　我们认为，公司作为数字经济国家队、信创建设主力军。持续投入巩固自主产品体系着力构建信创产业生态，企业内在价值有望稳步提升。预计公司2023-2025年的营业收入分别为124.36亿元、146.96亿元、175.03亿元；归母净利润分别为4.73亿元、5.77亿元、6.89亿元，对应目前PE分别为59X/48X/40X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；技术送代加快；市场竞争加剧

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）钱凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.03%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.98亿，根据现价换算的预测PE为51.99。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为51.42。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，太极股份行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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太极股份股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有299家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计3.25亿股，占流通A股55.26%