华鑫证券：给予概伦电子买入评级

　　华鑫证券有限责任公司毛正近期对概伦电子进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩快速增长，打造EDA全产业链优势》，本报告对概伦电子给出买入评级，当前股价为34.65元。

　　概伦电子(688206)

　　事件

　　概伦电子发布2022年年报，2022年营收达2.79亿元，同比增长43.68%，归母利润0.45亿元，同比增长56.92%，扣非后归母利润0.32亿元，同比增长38.34%。

　　投资要点

　　公司业绩稳步增长，实现年度跨越式发展

　　2022年度，公司积极建设EDA生态圈，打造EDA全流程解决方案，持续拓展全球集成电路重点区域产业布局，公司实现营收达2.79亿元，同比增长43.68%，归母利润0.45亿元，同比增长56.92%，扣非后归母利润0.32亿元，同比增长38.34。其中，来自境内的主营业务收入比例从2021年的47.63%提升至2022年的55.75%，年度收入首次超过来自境外的收入。EDA工具授权业务实现收入18,254.95万元，同比增长30.38%；半导体器件特性测试系统实现收入6,158.62万元，同比增长34.75%；一站式工程服务解决方案业务实现收入3,290.29万元，同比增长410.44%，其中来自境内的收入同比增长240.61%。

　　聚焦EDA全产业链，打造全流程解决方案

　　公司作为国内首家EDA上市公司，是具备EDA关键技术的领军企业。在2022年公司首先以面向制造环节的器件建模及验证EDA工具为起点，进一步推出了面向设计环节的电路仿真及验证EDA工具，成功覆盖了设计与制造两大关键环节。同时公司在原有存储芯片领域的布局基础上，在核心环节关键EDA技术上实现突破，加速推动打造应用驱动的EDA全流程战略的实施和落地。公司制造类EDA(SPICE模型、PDK开发与验证、标准单元库设计及验证等)、设计类EDA(NanoDesigner电路设计平台、电路仿真、电路分析等)，加速半导体器件与工艺的研发和评估进程，推动DRAM向1xnm(16-19nm)、1ynm(14-16nm)，1znm(12-14nm)等先进工艺节点、NANDFlash不断向64L、92L、136L乃至更先进的176L等先进堆栈工艺演进，为公司经营业绩增长提供稳定来源。

　　公司的一站式工程服务在提供高收入的同时，通过SDEP自动化建模平台减少建模所需时间、通过先进的标准单元库生成技术和巨量的计算资源减少标准单元库建立时间，大大缩短工程服务交付周期。从而塑造了快速的EDA解决方案，主要客户包括台积电、三星电子、联电、格芯、中芯国际等全球前十大晶圆厂，同时形成了较高的用户粘性。

　　2023年，公司即将推出针对晶圆制造的DFM解决方案，并联合EDA生态伙伴，为工艺开发和晶圆制造打造制造端全流程EDA解决方案。

　　加强产学研投入，坚持创新发展

　　公司2022年研发费用为13,985.21万元，同比增长76.01%。不断加大在EDA领域的研发投入，实现产业技术的更新迭代。同时与高校形成合作，与北大集成电路学院及上海交大学电子信息与电气工程学院相关团队共同发布新一代高精度快速波形发生与测量套件FS-ProHP-FWGMK；与北大资产经营有限公司合作开发，高精度源测试单元(SMU)和短脉冲测试模组(PIV)及适配的测量算法和测量软件，并集成为通用或专用的半导体参数测试系统；与北大共建EDA创新联合实验室等。公司通过加强产学研合作，实现EDA领域的不断创新，不断挖掘工艺潜能，进一步巩固产品市场竞争力与EDA全领域全环节发展。

　　盈利预测

　　我们认为公司作为国产EDA龙头，不断加大研发投入，打造EDA全链条优势。预测公司2023-2025年收入分别为3.98、5.50、7.31亿元，EPS分别为0.11、0.18、0.23元，当前股价对应PE分别为319、199、159倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券王文龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利6700万，根据现价换算的预测PE为239.73。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为45.19。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，概伦电子(688206)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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概伦电子股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。

● 长期趋势：已有44家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计1.10亿股，占流通A股75.64%