主业复苏强劲，赛特新材四季度营收1.87亿元 机构看好“第二增长曲线”

　　4月15日，绝热材料龙头赛特新材(688398)披露公司2022年度报告。报告期内，公司实现总营收约6.38亿元，同比下降10.35%，实现归属上市公司股东净利润约0.64亿元，同比减少43.77%。

　　从财务数据看，公司业绩受损主要体现在前三季度，随着主业真空绝热板业务的强劲复苏，赛特新材的业绩也迎来反弹。2022年第四季度，赛特新材的营收及净利润表现优异，分别实现营收1.78亿元和归母净利润0.23亿元。

　　此外，赛特新材的真空玻璃进入中试线阶段。随着项目积极推进，公司打造“第二增长曲线”的目标也呼之欲出。

　　主业复苏强劲 单季度业绩创新高

　　赛特新材的主营业务为真空绝热板及其应用产品保温箱。其中，保温箱是公司真空绝热板在医疗、生物制品、生鲜及食品等冷链物流领域的应用拓展。

　　2022年，赛特新材全年实现营收约为6.38亿元，其中真空绝热板销售收入约6.21亿元，较上年减少8.73%；保温箱销售收入约为1141万元，较上年减少40.40%。数据显示，营收变动幅度较大的为公司保温箱业务，而作为主要收入来源的真空绝热板业务的营收相对稳定。

　　从全年业绩来看，赛特新材2022年的营收同比下降了10.35%。分拆至各季度，业绩受损主要来自前三季度。数据显示，2022年年初，赛特新材业绩营收规模和净利润双双下滑，此后第二和第三季度的营收同比降幅持续扩大，净利润下降幅虽有所缩小，但降幅也在40%以上。

　　站在公司视角，业绩受损主要来自宏观经济环境恶化。赛特新材在年报中分析指出，2022年全球面临较大通胀压力，经济增速放缓，居民消费支出进一步萎缩。公司主要下游冰箱冷柜行业产销趋于平淡，真空绝热板行业内部竞争加剧。

　　业绩反弹出现在2022年第四季度。数据显示，赛特新材在第四季度实现营收1.78亿元，同比增长由负转正，为1.78%；实现归属于母公司股东净利润0.23亿元，同比增幅更是达到58.51%。

　　对比2022年各季度业绩，不论营收还是净利润规模，第四季度都是全年中表现最好。

　　广发证券对此拐点分析指出，2022年下游需求放缓、公司竞争性定价策略、能源价格上涨等因素压制了赛特新材的整体业绩，但是这些因素影响主要体现在前三季度。从Q4单季度看，公司2022年Q4营收及净利润水平出现反弹。欧盟能效新标推广，欧盟需求的逐步放量带来公司真空绝热板需求量提升，以及超低导热系数产品单位价值量和盈利能力的提升正在逐步兑现。

　　上述机构观点也符合公司主业复苏逻辑。年报显示，欧盟自2021 年4月起，对冰箱冷柜实行全新能效标准，淘汰部分落后能效产品。从2023年9月和2024年4月开始，商用和家用冰箱冷柜的能效指数限值将进一步降低。

　　“公司把握市场机遇，积极配合欧洲客户提高冰箱能效水平的需求，为客户提供性能可靠的低导热系数产品，实现对欧洲市场收入的较快增长。”赛特新材在年报中指出。

　　真空玻璃待量产 第二增长曲线呼之欲出

　　真空玻璃是赛特新材2018年决定开发的新项目，作为新一代节能玻璃产品，真空玻璃通过内部真空腔来实现较中空玻璃更加优越的隔音隔热、轻薄、节能、防结露结霜等效果，在能耗管控严格且有透明可视要求的场景和地区应用优势显著，比如家电（比如冷柜、酒柜、展示柜、冰箱门体）、建筑（比如玻璃幕墙）等。

　　赛特新材认为，公司首发募投项目“研发中心建设项目”进展良好，为赛特新材开展真空玻璃等新产品新工艺的研发提供了重要支持。年报显示，随着真空玻璃生产试验线项目的不断推进，报告期内，赛特新材除了加强新品推介和技术交流，还同步启动真空玻璃产业化准备工作。

　　2022年8月，赛特新材第四届董事会第二十一次会议和2022年第二次临时股东大会先后审议通过《关于维爱吉（厦门）科技有限责任公司投资年产200万平方米真空玻璃建设项目的议案》，公司将以全资子公司维爱吉作为实施主体，在厦门市集美区建设首个真空玻璃产业制造基地。

　　据国盛证券测算，日本和中国商超用真空玻璃潜在空间分别为37亿和15亿，合计约52亿市场，商超出于降低电费的目的有望率先启用真空玻璃，且国外动作预计快于国内。

　　而据另一家券商中信建投（601066）测算，国内真空玻璃市场规模更是有望达到千亿规模。中信建投认为，真空玻璃因其优异性能，有望在建筑、家电、交通等领域逐步实现对普通玻璃/中空玻璃的替代，预计真空玻璃远期国内潜在空间达2565亿元，其中家电领域因真空玻璃节能降费显著，有望需求率先得到释放。

　　3月14日，赛特新材在投资者互动平台表示，公司真空玻璃目前处于中试线调试阶段，无批量产品，产品后续应用有待进一步开发。

　　但在不少券商看来，赛特新材的真空玻璃量产只是时间问题。浙商证券（601878）早在今年2月份就曾分析认为，赛特新材2021年完成真空玻璃第二条生产试验线的图纸设计，目前处于中试关键期，真空玻璃有望于2023年量产落地。

　　另一方面，真空玻璃为公司带来的业绩潜力也被市场期待。国盛证券指出，赛特新材的首条产线正处于中试阶段，若后续量产进展顺利且品质过关，这一新业务预计将撬动更大的市场空间，公司有望成为高成长、高壁垒蓝海赛道龙头。

　　市场渗透率有望持续提升

　　随着碳中和概念持续强化，全球主要市场能源标准进入了新一轮的升级周期。真空绝热板具备隔热性能佳、结构轻薄、环保可回收等优良属性，重点替代硬质聚氨酯泡沫等传统绝热材料，其在冰箱冷柜等高能耗使用场景中的渗透率有望加速提升。

　　资料显示，自2021年起，欧盟委员正式对家用冰箱冷柜采用新的能效标签，新能效标签等级只有A到G，原有最高等级产品（A+++）只能达到新能效等级D，或者有极少的产品能够达到能效等级C，同时G等级和F等级的冰箱冷柜将先后于2021年4月1日和2024年4月1日起退出市场。

　　而日本已通过节能领跑者制度，以推动冰箱冷柜节能标准的不断提升。韩国于2020年10修订《能效管理设备条例》，2021年10月起实施，该法规新增了冰箱、空调的中长期目标能效标准，并对计划的执行实施监管。具体为：规定了1级标准（最高效率）和5级标准（最低效率）每年的变动幅度。一级标准每年上调约1%，而5级标准每三年上调3%至 30%，与目前的4级标准持平，将逐步禁止销售5 级产品。

　　中国作为冰箱冷柜的生产及消费大国，自2016年10月1日起正式实施的冰箱新版能效国家标准《家用电冰箱耗电量限定值及能源效率等级》，对1级能效冰箱产品耗电量有下降约40%的强制要求；2021年9月，我国国家标准化管理委员会发布了《关于开展2021年强制性国家标准复审工作的通知》，拟对实施满5年的《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》等行业标准从标准的适用性、规范性、时效性以及协调性等方面开展复审工作。

　　环保标准趋严已成为全球共识。而真空绝热板行业的发展一方面依赖于下游家电等细分市场的持续扩容，另一方面也正是依赖于真空绝热板对传统保温材料替代率的提升。后续增长重点取决于节能低碳、环保政策推动、终端消费升级、自身性价比凸显所带来的渗透率加速提升。

　　而据国盛证券测算，全球冰箱冷柜用VIP板（真空绝热板）的需求在30亿上下，国内需求规模约10亿，后续随着VIP板渗透率的提升市场空间将加速释放。

　　事实上，真空绝热板作为新型高效节能环保绝热材料，早已被纳入《中国制造2025》及《战略性新兴产业分类（2018）》重点鼓励和推广使用的材料。但目前真空绝热板的市场普及率仍显不足。赛特新材在年报中表示，目前真空绝热板市场渗透率仍保持在个位数，可提升空间较大。

赛特新材股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有25家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计375.99万股，占流通A股10.17%