怡和嘉业获24家机构调研：公司产品销往海外运输周期大概1个半月至2个月，海外经销商会根据市场需求及产品运输周期提前预定，一般会保持2个月的滚动安全库存（附调研问答）

　　怡和嘉业（301367）7月5日发布投资者关系活动记录表，公司于2023年7月5日接受24家机构调研，机构类型为保险公司、其他、基金公司、证券公司。 投资者关系活动主要内容介绍： 一、公司简要介绍会议开始前，公司董事会秘书杜祎程针对公司基本情况做了简要说明，然后进入投资者提问环节： 公司作为国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，是第一家也是唯一一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内制造商，销往全球100多个国家和地区，取得多项NMPA、FDA、CE认证。 2019-2022年，公司营收由2.58亿元增至14.15亿元，CAGR为53.03%，其中呼吸机销售台数由12.41万台增至85.98万台； 公司归母净利润由0.39亿元增至3.81亿元，CAGR为76.79%； 整体费用率由35.51%降至13.43%；净利率由15.04%升至26.92%。 二、提问环节

　　问：请问公司二季度的业绩情况具体如何，全年来看是否能达到股权激励中30%目标？

　　答：受益于飞利浦550万台产品在限定期间内召回的偶发性影响，公司2022年及2023年第一季度增长迅速，目前该偶发性影响消除，未来会回归到行业正常增长水平，从全年来看，由于美国保险报销结算在下半年占比相对较大的季节性影响，第三四季度属于公司销售相对旺季。 另外，公司股权激励目标不作为业绩指引或承诺，公司目前各业务线一切正常，公司全体会为实现该目标全力以赴。

　　问：海外经销商关于公司产品的库存情况、通常的供货周期。

　　答：公司产品销往海外运输周期大概1个半月至2个月，海外经销商会根据市场需求及产品运输周期提前预定，一般会保持2个月的滚动安全库存。

　　问：公司后续海外营销策略及海外市场中各地区的收入分布情况？

　　答：公司深刻理解全球医疗器械市场法规标准及质量管理体系，取得多项NMPA、FDA、CE认证，并进入美国、德国、意大利、土耳其等国医保市场。2022年公司境外收入为11.99亿元，占比84.72%，其中美国市场占比约80%，其次是欧洲、亚洲、大洋洲、非洲等地区。 后续，公司一方面通过在美国设立营销子公司方式深度服务经销商，细化服务颗粒度，渗透销售过程中各关键环节，以实现与渠道、经销商深度绑定、相互赋能；一方面通过在欧洲设立数据服务平台子公司，节省中小型终端服务商数据服务成本，在提升产品综合服务能力同时不断提高客户粘性、沉淀公司品牌从而扩大公司产品市场占有率。

　　问：关于国内同业公司呼吸机出口情况

　　答：2020年由于全球疫情影响导致美国呼吸机市场供需缺口变大，美国FDA临时允许部分取得EUA认证的国内同业公司进入市场。根据近期FDA官网指南要求，2023年11月7日前，EUA产品可以继续在美国销售，制造商如果打算在11月7日以后继续销售EUA产品，就应当在11月7日前提交上市前申报并被FDA接受。在FDA对上市前申报下发所下发最终审查结果过渡期间，该EUA产品可以继续在美销售，如果上市前申报最终未获批，FDA可能会要求制造商召回已销售的EUA产品。 FDA相关要求对UEA产品制造商形成了巨大挑战，同时，基于对FDA指南提示内容的担忧，美国各经销商在针对EUA产品采购态度上更趋于谨慎。

　　问：呼吸机国内市场空间及公司营销战略？

　　答：由于中国家用呼吸机市场人口基数大、渗透率较低、规模相对较小，长期来看国内市场增速要高于全球增速。根据沙利文数据，预计2025家用无创呼吸机中国市场规模将达33.32亿元，CAGR22.5%；通气面罩中国市场规模将达4.59亿元，CAGR18.2%。 公司作为国内家用呼吸机头部企业，已形成一定品牌沉淀。 后续公司一方面持续巩固零售、经销商、电商等渠道优势，并同步线下渠道零售专柜、售后服务网点的铺设形成服务闭环，提升公司品牌力；一方面，持续建设、完善呼吸健康领域慢病数据库，通过降低各经销商服务成本和提高患者使用体验来提升产品综合服务能力，增强公司产品粘性；最后，公司将专注于构建呼吸生态，联合机构、联动个人，不断提升服务、革新技术，提高社会慢病认知从而扩大整个市场规模。

　　问：东莞、天津子公司生产模式？公司产能是否满足后续需要？东莞子公司投产转固后是否会对毛利率产生很大影响？

　　答：公司目前有天津、东莞两个生产基地，主要产品采取“以销定产”生产模式，即根据产品的市场需求情况，公司维持相应数量的产品库存，在获取产品订单后，安排发货，同时根据后续订单情况，安排备货生产。在产品涉及、组装、检验等核心环节，公司自主进行；在非核心零部件辅助环节例如PCBA焊接、电线电缆拼装等环节采用了外协加工模式。 目前两个生产基地能有效调动供应链、人员等要素，高效组织生产，满足市场需求。东莞子公司转固涉及资产规模很小，对整体毛利率无影响。

　　问：公司选择轻资产模式的原因？

　　答：公司固定资产较少主要与公司生产、研发模式有关，公司生产研发环节重资产设备较少，且厂房、办公楼也都是租赁，因此固定资产较少。根据后续发展规划，公司不排除会对固定资产方面有整体安排。

　　问：公司后续产品规划？

　　答：公司未来将继续专注于呼吸健康领域产品生态布局的完善，提供呼吸健康慢病诊断、治疗、服务所需的设备、耗材以及数据支持平台，为OSA、COPD患者提供全周期（诊断-治疗-慢病管理）、多场景（医疗机构-家庭）的整体治疗解决方案。 产品端：持续深耕、迭代、拓展新产品，加大对Mini型产品的优化，医用产品发展方向侧重于ICU撤机后院内康复以及转院外家庭治疗所需的设备和耗材； 数据服务端：公司将积极响应国家关于发展基层医疗、远程医疗以及“互联网+医疗健康”等相关产业政策，继续探索呼吸健康领域医疗技术与互联网技术的融合创新，持续对核心技术、核心算法加大研发投入，完善呼吸慢病管理及服务。

　　问：请问OSA治疗药物、减肥药物是否会对行业发展产生影响？

　　答：目前在市场上存在多种治疗OSA的方法，包括但不限于手术治疗、药物治疗、呼吸机治疗等，减肥一定程度上也能降低OSA的发病率。但在未来可见范围内，综合价格、治疗效果等多方面因素，呼吸机治疗依旧是最主流的治疗方法;

　　调研参与机构详情如下：

怡和嘉业股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：长期看好，有良好的投资价值。