A股利好，外资逃跑...为何？

A股股民终于熬过了8月，迄今为止，外资已出逃超过900亿元。

采访一下各位投资者，你上个月盈利了吗？ 

都说：无穷六绝七翻身 ...

7没翻身，8迎来史级利好还翻车 

好在八月份已经过去了，今天给大家娓娓道来：为何外资跑路...

上图为北上近期资金动向

此刻不得不搬出：哈佛大学教授迈克尔·波特提出的 “PEST”模型 框架基础上作为外部宏观环境分析。

传统意义上的“PEST”模型包括政治（Political）、经济（Economic）、社会（social）和技术（Technological）四大方面的主要外部环境因素。

P：政治上

1.降低印花税；2.规范大小非减持；3.鼓励回购；4.增加融资杠杆...

外资投资者理解为这是政策面上的限制措施。

一向对对政策变化外资投资者比较敏感一旦出现限制措施，他们往往会选择减仓或暂时退出市场。

E：经济上

全球经济目前面临一系列挑战：中美贸易脱钩、经济增长减缓...

一般来说，外资投资者会根据全球经济走势不断调整投资策略。就目前全球经济所面临的的困境，选择减仓也很正常。

S：社会上

目前整个市场的情绪压力非常大，主要是叠加长达三年的疫情和贸易摩擦的不确定性这些因素导致外资投资者对A股市场的担忧情绪增加,外资投资者情绪谨慎。A股市场中的风险事件，如碧桂园和恒大的风险事件，引发了市场的恐慌情绪不断加剧。

T：技术上

技术上主要归因于市场流动性的问题。市场的融资环境收紧，银行的信贷政策趋紧，导致市场上的融资成本上升。最近市场上的IPO数量增加，也导致市场上的资金供求矛盾加剧，进一步压制了市场的流动性。

外资流出外因总结：

1.政策预期落空

2.A股赚钱效应低

3.地缘政治压力增加

4.汇率贬值

外资近十日动向

近10日的外资动向中可以看出：软件、半导体、医药仍是外资净流入较多的品种；明显减仓的主要是：顺周期的消费、证券、保险等。

从外资属性的角度看，可以将其分为交易型外资和配置型外资（占主导地位）。

交易型外资行为

1.交易型外资占比不到20%；而交易型外资虽然市值占比较小，但对波动的贡献超过80%以上。

2.主要加仓了一些TMT个股，如中际旭创、金山办公、科大讯飞等；交易型外资波动剧烈，是导致外资大进大出的主要原因；

3.交易型外资更倾向于选择券商的PB系统进行交易，因为它们的交易更频繁。

配置型外资行为

1.配置型外资占所有外资比例达到81.3%；配置型外资除了在整个市场出现系统性风险时会有波动外，基本保持稳定的净流入曲线。

2.主要聚焦在顺周期行业，如贵州茅台、招商银行等，这些个股减仓幅度较大配置型资在最近几年的外资增配A股中起到了稳定器的作用，波动率较低。

3.配置型外资更倾向于选择外资银行的托管席位进行交易，因为它们持股久期较长。

 外资和公募基金对于A股市场的重仓股相同之处：从整个外资和公募基金的重仓股分布来看，大约有14个公司是两者共同重仓的，比如茅台、宁德、美的、招商、万华等。

外资和公募基金对于A股市场的重仓股不同之处：

1.外资和公募基金在持仓集中度和市值分布上存在一些不同。外资的持仓集中度在逐渐下降，尤其是对于市值小于1,000亿元的个股的增配比例在稳步提升。公募基金的持仓集中度在行业和个股上也呈现出明显的下降趋势。

2.外资对于大而美的公司的偏好逐渐减弱，而对于小高新公司的挖掘热情逐渐增强。相对来说，公募基金对于小高线的切换和挖掘的积极性可能更高一些。

在板块偏好方面，外资和公募基金异同：

1.外资对主板的配置比例可能更高一些；

2.都在加仓科创板上表现出一致的趋势。

 在行业层面上，外资和公募基金的偏好不同：

1.外资的传统重仓行业是消费医药和金融，尤其是消费医药和大金融。然而从2020年开始，外资对电力设备、电子和计算机行业的仓位提升幅度明显增加。此外外资对金融行业，尤其是非银金融和银行的配置比例也更高一些；外资对各个行业的配置比例相对更均衡

2.公募基金也偏好消费医药，并且对科技成长的青睐程度也很高，但与外资相比，公募基金在成长行业的仓位相对更高，尤其是在TMT和军工领域。因此，从静态时段来看，公募基金的持仓比例分化和标准差相对较高。公募基金更加灵活，会根据不同阶段关注当时高景气高胜率的方向。

从整个市值占比从各个行业的定价权的角度来看，外资在哪些行业的持股占比较高?

1.外资：家电、美容、护理、电力设备等行业的持股占比相对较高。

2.公募基金：在社会服务、电力设备、有色和电子等行业，公募基金的定价权可能更高一些。

PS:在新能源和光伏上，两类外资的整体定价权都非常高

外资在A股市场的配置思路发生了什么变化?

1.外资在大规模配置A股市场时，一开始可能照搬了海外投资的模式，更注重长期稳定回报和竞争优势。

2.外资更关注行业或公司是否具有足够的竞争优势和高盈利能力；在过去几年，外资对成长行业的青睐程度逐渐提升，并开始多元化行业配置。

3.外资对新能源、电子、军工以及周期行业中的有色和煤炭的净流入规模出现了明显提升。

4.随着新能源的崛起，成为外资的第一大通关行业，打破了外资只重仓消费行业的印象。

5.外资从16年到19年喜欢高ROE、盈利稳定、性价比高的行业龙头股，但是从20年到22年开始，外资开始关注具备高营收增速的个股，也开始买入有景气度支撑的成长股和周期股。

外资流入和流出的驱动因素：

1.对外开放进程

2.PMI指数

3.中国5年期主权CDS价格

4.全球流动性

5.中美利差

6.离岸人民币汇率

7.等等等...

外资流入A股市场的指标：

1.陆股通与离岸美元兑人民币汇率的相关性;

2.A股相对收益与海外市场的相对收益;

3.A股波动率与北上资金净流入的负相关性

4.MSCI中国比上MSCI全球市场的指数比值与外资净流入规模的正相关性

5.A股波动率与北上资金净流入的负相关性;

6.美股波动率指数与外资入场节奏的相关性

7.VIX 指数波动率与全球资金流入中国市场的相关性

8.GPR指数 (全球政治风险指数) 与外资流向的负相关性

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