6年全球第一！通威顺应“N型”趋势，“垂直一体化”布局打破峰谷循环，领头羊地位稳固

　　2023年上半年，通威股份（600438）实现营业收入740.68亿元。

　　2023年，光伏陷入了极端分化的境地。

　　一方面，行业内保持高景气度，中国光伏行业协会上调了对2023年全球及中国市场新增光伏装机规模的预测；另一方面，一些具备长期护城河、持续竞争优势的光伏行业优质公司股价低迷，被市场冷落。

　　通威股份，同样如此。2023年上半年，通威股份实现营业收入740.68亿元，同比增长22.75%；实现归母净利润132.70亿元，同比增长8.56%。在光伏产业链上游波动之际，通威股份交出了一份稳健增长的成绩单。

　　相比起维持增长态势的财务表现，通威股份的股价波动略显平淡，股价变化并未体现通威股份作为业内优质公司的价值。

　　而对通威来说，今年似乎是不错的年份。作为光伏行业中的“老大哥”，通威集团今年出现在《财富》世界500强排行榜中，成为全球光伏行业首家世界500强企业，突显了全球光伏领域的领头羊地位。

　　值得注意的是，作为23家新上榜的公司之一，通威集团以42.9%的净资产收益率(ROE)位列ROE榜单第34位，是净资产收益率最高的50家公司中唯一一家中国大陆公司。加上今年进入《财富》世界500强排行榜的门槛从286亿美元跃升至309亿美元，通威集团的经营质量毋庸置疑。

　　毫无疑问，通威在光伏行业中的地位已得到了确认。成为了世界500强，资本市场的目光开始聚焦，更重要的是经历过上游大爆发的通威具备了更强的资金实力，有能力再次在业内其他环节上争夺市占率第一的宝座。

　　那么问题来了，通威与同行之间的差异在哪？核心竞争力又在哪？

　　电池出货保持全球第一，海外业务悄然发力

　　在任何一个行业，市占率和话语权永远是正比关系。通常来说，在行业中拥有较强话语权的往往是中游环节企业，但光伏行业中拥有垂直一体化产能布局的企业不在少数，仅以某一环节来定义企业容易出现偏差。

　　而通威在行业中的角色更为特殊。

　　财报显示，通威股份在光伏行业内布局了最上游的高纯晶硅环节，中游的P型、N型单晶电池片环节和组件环节，以及下游的渔光一体电站终端。这种横跨了上中下游的发展模式，在光伏行业内并不多。要知道，从上游拓展至中下游，需要的不只是魄力，还有资金实力。

　　根据财报，通威股份目前已形成高纯晶硅年产能超42万吨，太阳能电池年产能达到90GW，组件年产能55GW。

　　报告期内，通威股份硅料生产基地均满负荷运行，实现高纯晶硅销量17.77万吨，同比增长64%，国内市占率达到30%左右，目前生产成本降至4万元/吨以内。对比市面上约7-9万元/吨的售价，通威股份降本潜力持续释放，高纯晶硅业务仍然保持强劲竞争力。

　　据硅业分会信息，2023年下半年以来，多晶硅料价格连续6周上涨。硅料主流价格的反弹，无疑能让已经承受半年价格波动压力的通威在利润方面得到有效提升。

　　中游方面，通威在电池片及组件环节上快速发展。在今年上半年，可以看到各大厂商在新电池技术上不断推出新产品，但由于技术发展原因，业内的电池片环节在扩张速度和产能释放上相对滞后，这导致了市场供需偏紧，加上组件排产需求仍保持旺盛，电池片盈利能力同比提升。

　　通威指出，今年上半年，公司电池满产满销，实现销量35.87GW(含自用)，同比增长65%。上半年单晶PERC电池非硅成本较去年全年平均非硅成本再降16%，产品A级率、电池转换效率、碎片率等核心指标持续领跑行业。

　　新技术方面，通威在TOPCon技术上完成了硼扩SE技术的开发，预计可实现TNC产品提效0.2%以上，目前通威股份TNC电池量产平均转换效率已提升至25.7%(未叠加SE技术)，良率超过98%；THC中试线已完成双面纳米晶技术开发，当前最高转换效率已达到26.49%，210尺寸66版型组件功率达到743.68W(第三方认证)，在硅片厚度减薄至110μm的条件下，量产良率依然可达到97%以上。

　　此外，P型TBC研发批次效率达到25.18%，N型TBC最高研发效率达到26.11%，钙钛矿/硅叠层电池效率达到31.13%。

　　产能规划方面，随着彭山太阳能一期16GW高效晶硅电池项目顺利下线，公司TNC电池产能规模达到25GW。基于在PECVD Poly技术工艺上的深厚积淀以及对该路线提效降本潜力的充足信心，公司还规划了双流25GW TNC项目和眉山16GW TNC项目，预计将于2024年上半年建成投产，届时公司TNC电池产能规模将达到66GW，跃升至行业前列。

　　通威上半年在研发费用方面就花掉了6.65亿元，只不过在新技术产能尚未完全建成投产之际，财务报表上并未完全体现新技术产能为公司带来的效益。

　　当竞争对手们仍将目光紧盯国内需求时，通威海外市场业务的拓展持续加速。

　　截至目前，通威高纯晶硅产量连续多年位居全球第一，2022年国内市占率超过30%，作为专业化太阳能电池生产企业，电池出货量自2017年以来已连续6年全球第一(InfoLink Consulting统计)。组件方面，通威多年来积累了一定的技术与市场基础，2022年下半年，公司快速推动组件业务规模化布局，8月29日InfoLink2023上半年全球组件出货排名出炉，通威的排名已然上升至第6位。

　　今年上半年，通威继续聚焦欧洲、亚太、南美等目标市场，通过头部分销商合作、代理人模式推广、全球化团队打造等方式，加强渠道拓展，并采取媒体矩阵、展会广告、论坛宣讲等多种传播策略，全面加强通威组件品牌曝光，助力品牌影响力快速提升，完成超6GW海外框架订单签约。

　　打破峰谷循环，顺应N型趋势

　　过去数年，光伏行业的硅料与锂电行业的碳酸锂一样，是供应链内的不稳定因素。由于2022年硅料价格上涨速度过快，2023年初便出现了大幅回调。在经历了一段时间的降价后，硅料价格重回稳定平衡状态。

　　硅料价格影响着光伏供应链的两个关键点：硅片的价格变化以及上下游对供需的预期。在这一轮硅料价格剧烈波动中，行业内必须出清部分落后产能，而先进产能则会得到更多的市场份额。

　　通威在半年报中提及了2024年至2026年在高纯晶硅和太阳能电池发展方面的规划。其中，永祥能源科技一期12万吨高纯晶硅已于今年8月进入试运行，而作为行业首个单体规模20万吨的云南通威二期项目则于今年3月开工、包头20万吨高纯晶硅项目也于7月开工。

　　2023年内，通威还在包头市达茂旗和广元市苍溪县分别规划建设30万吨和40万吨工业硅项目，其中一期项目均拟于2024年底前建成投产。将硅料细分业务铺开，打造更具竞争力的产业链结构。

　　无疑，硅料作为通威在光伏产业链中具备竞争优势的基础环节，在价格谷底时保持先进产能的投入，有助于公司在价格巅峰时创造更高的效益、获得更佳的现金流。这个理念在去年硅料价格走向巅峰之际便已得到验证。

　　财报指标显示，2022年通威股份的现金流量比率高达1.01。大于100%的情况，说明通威经营产生的现金流能够较好偿还债务，企业经营结构与盈利能力表现优秀。而2023年上半年，通威的现金流量比率为0.57，高于去年同期的0.51，预期今年在硅料价格反弹之时，这一指标最终仍能大于100%。

　　这也从侧面展示出，通威在上半年的硅料急剧波动中，展现出更强的抗风险能力。尽管上半年净利润同比增速有所放缓，但净利润仍高达132.70亿元。这归功于公司管理层对行业节奏的精准把握，打破了单一环节的峰谷循环。

　　此外，通威在盐城25GW和金堂16GW的高效组件项目已全面投产。随着公司在组件环节上的全面发力，组件业务或将成为公司业绩的另一重要增长点。除此之外，公司在乐山市五通桥区投资建设16GW拉棒、切片、电池片项目，预计投资总额约100亿元，力争在2024年底建成投产，2025年底达产后，将为公司业绩作出贡献。

　　在短短不到一年时间内，通威完成了从硅料到硅片到电池片再到组件的“垂直一体化”产能布局，有效规避了单一环节峰谷循环中的剧烈下探波动，增强企业的抗风险能力。

　　目前，光伏行业从“P型时代”迈向“N型时代”的趋势已然明朗。

　　根据InfoLink Consulting预计，全年N型组件市占率将达到25%-30%，相较去年提升超过17-22个百分点。由于N型光伏产品发电量更高，且对原材料纯度要求更为严格，制造端工艺更为复杂，在产业链爆发初期各环节N型产品均呈现不同程度溢价。

　　原材料方面，通威悄然发力。随着下游N型技术产能逐步投产，N/P硅料价差进一步拉大，公司顺应市场需求变化，快速提升N型料的市场供应，N型产品销量同比增长447%。产品方面，使用N型钝化接触技术路线的TNC、使用双面微晶、铜互连技术路线的THC、使用背接触技术路线的N型TBC等N型产品则加强了通威在行业中的竞争力。

　　凭借在N型硅料、N型电池组件技术上的超前布局，通威在光伏行业“N型时代”的竞争中具备先发优势。

　　长远来看，在行业新一轮扩产潮中，具备N型产能、拥有充足资金实力、优异成本管控能力和深厚技术理解的通威将在新竞争格局中继续扩大经营优势，与光伏行业携手实现高质量发展，彰显世界500强的实力，稳固光伏全球领头羊地位。

通威股份股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有641家主力机构披露2023-06-30报告期持股数据，持仓量总计26.36亿股，占流通A股58.55%