我们上调大华股份全年归母预测由35亿至40亿，现有pe仅16倍，坚定看好大模型落地后估值切换逻辑
1）大华全年归母预测由35亿上调至40亿，现有估值仅16倍 公司上半年归母净利润为19.76亿元公司下半年订单情况量更好。而且结合历史情况，因一季度为淡季，公司下半年业绩普遍高于上半年，以正常年份为例，19年下半年扣非净利润占全年的62.26%，20年占全年的52.83%，21年占全年的53.61%。我们认为强费控提毛利这一逻辑也将传导至下半年。
2）海外端：发展中国家新兴市场驱动，汇率利好仍然存在 公司上半年营收海外占比56.43%，其中欧美以外的发展中国家驱动明显，如巴西、中东、东南亚，发展中国家可接受公司做解决方案，而不仅仅是零售。我们认为可以将该市场大致理解为雪亮工程之前的国内市场。上半年汇盈实现3.49亿元，截至现在人民币汇率仍在低位，公司或将维持高水平的海外毛利，今年第二季度人民币平均汇率为7.0085，7月平均汇率为7.1619，8月25日当日汇率为7.1883。
3）大模型Demo今年落地，明年商业化落地可期 大华股份今年预计落地两款大模型Demo，分别是城管和电力巡检，未来预计覆盖多个垂类场景，公司将努力打造出爆品。Transformer为底座，将意味着更低的人工成本和更高的识别精度，预计部分场景识别精度将提高10%以上，公司所特有的小样本加注册模式，将大幅提高模型的泛化能力，更加适应长尾长链条的项目。
在AI的逻辑下，我们认为大华的合理估值为30倍，对应市值1200亿元。天风电子潘暕团队
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