恒瑞医药2023年中报分析

0. 结论：恒瑞的财务很扎实，不会突然就爆雷。手中现金很多，可以辗转腾挪的地方多着呢，没什么问题。长期拿着，等待周期力量的显现。唯一美中不足的分红太少，成长又不足。

1. 主营业务：主力产品是个抗肿瘤药的药企

2. 行业前景：中国人不需要吃药了吗？显然不是，所以现在的下跌只是政策导致下的阶段性问题。个人是相信周期的，所谓天道好轮回嘛。

3. 主题概念：无新增

4. 历史走势走得实在干脆。

是否跌无可跌（对坏消息无动于衷）——被政策杀的爹妈都不认识，主要最近还来个二杀，都不叫挤水分，简直是榨汁机了。肯定不算跌无可跌，现在都没止跌，继续定投就好了。

5. 股东研究：

股东人数：简直是断崖式下跌，没有大资金，恐怕是做不到的，懂的都懂。

第一大股东持股情况：没有减持，股权激励导致，有熟知情况的大佬反驳吗？

十大股东：大资金没加仓，大股东没有减持，股东人数大幅下降，谁收了筹码呢？所以只能是游资

增减持情况：没啥花头。

6. 对外投资：没啥大花头。

7. 分红送转：算是良心企业

8. 资产结构分析：手上居然有这么多现金，钱花不掉，不得分红分掉？！只能证明他是相对安全的一个标的，但这是浪费现金资源嘛。其他几项没什么问题，维稳。

存货分类——略吧，医药没个博士学位，还真搞不懂。

应收账款分类——增加的是未逾期的，当期也没有核销的，数字上差别不大，算维稳吧。

主要控股参股公司分析——虽说行业估值整体下行吧，也的确家大业大，但这投资水平也的确有待提高，不然也经不起这样造吧。

9. 成长性分析：

潜在赢利能力分析（在建工程、合同负债、存货）——看起来都是维持稳定而已。

营业收入和净利润增长是否匹配？——被折腾了几年，终于重拾了增长，但一是前几年基数低，二是增长速率也不高。只能说是慢慢来吧。

是否为内生性增长？——是

结合行业和公司的竞争力确认增长是否可持续？——整个行业都需要转型，从原来的仿制药转向自己的创新药。百度了下，公司50%左右的仿制药占比吧，公司

市场盈利预期比较——比半年前看少了2亿，分析师不是应该专业一点的，还带不断修正的呀。赖皮。

10. 盈利能力分析（毛利率、净利率、ROE）

毛利率倒真没下降多少，但是净利率下降真是多，看了下费用率，只能是研发费用背锅了，怎么办呢。有利有弊吧，只能希望早日将研发落实到利润端，不然这个股价怎么办呢？这股价的下行，真不怪市场，只能怪ROE的下降。

一方面集采，一方面又加大研发，可不是ROE大降嘛。

主要产品及原材料成本价格走势——略，毛利率这么高，生产成本真不高，主要还是研发和销售。

11. 盈利质量分析

核心利润/扣非净利润——利润比较干净，主要还是来源于主营。

利润的现金含量——整体也没有什么改善，毕竟被医院拿捏，真的是很正常的事。

分类现金流量净额：利润增长差是差了点，好在现金流看上去没什么问题，生存肯定不是事。

12. 偿债能力分析：手上这么大把的现金，偿债能力肯定也没什么问题，指标上好得惊人，啥时候得看看其他药企，是不是也是这样的。大工程呀！

有息负债分析：有息负债这么低，我觉得恒瑞真不差钱，还没债，感觉还没从疫情中走出来的样子，或者是缺乏投资项目，还在过冬收缩战线的感觉。。

13. 经营效率分析：

费用情况分析：狠砸研发，咱也不专业，但希望能有所回报。这东西真不是网上说的几期几期就能市梦率的，研发还是要讲客观规律的。

其他的没什么问题，有评论指出，医药反腐会将药企的销售费用打下来，这可以拭目以待。

14. 产业链地位分析：药企的生产成本少，而客户又强势，所以肯定被占款，占不到别人便宜，维稳即可。

15. 行业地位分析：略，我懒。

16. 商誉情况：没有

17. 消息面（、董事会评述、投资者互动平台）：相对而言，论坛还是有点人气的，比一些小股票要好得多，但简单划拉下，最近也实在没有什么新的看点。

18. 估值：

PE：集采+反腐，整个医药的估值体系已经被重估，但现在市场肯定还没有取得共识，而业绩也没有得到改善，所以PE也只能是看看而已。定投大概没什么问题，但一把梭哈肯定还是得考虑一下。

PEG: 不适用。

PB(注意商誉)：同上，但可能更具备一点参考性，仍需要市场把估值中枢确定下来。

股息率：太低了，像手上有这么多现金的公司，应该多分红的。

19. 财务扫雷

是否有远高于或变动趋势与同行业不一致的毛利率——否

是否经营现金流差——否

是否存在不可解释的大存大贷——否

计算所得货币资金收益率与七天通知存款及市场平均货币资金收益率是否可比——略

是否隐瞒关联交易或严重依赖关联交易（依赖或业绩调节）——比例很小，否。

是否存在大量海外收入——比例很小，否。

是否存在实控人股票质押比例过高的问题——否。

是否分红少——是。

是否存在严重的受限货币资金——否。

20. 解禁问题——无

21. 业务展望

医药企业的增长要看新药，在集采和反腐下，这些动作都会有所受限，医药企业躺赚的日子可能一去不复返了。对中国人是好事，对投资者来说，未必是好事呀。药企的价值重估，估计还要再进行一段时间，没这么快就见分晓。

但是，个人相信周期的力量，还是那句话，中国人还不吃药了吗？一个不死的行业，经过折腾，仍然会重拾增长，就像当年的白酒一样。（大饼油条脆麻花909）