东吴证券-整体业绩:1)收入方面，2023Q3特斯拉总营业收入为233.50亿美元，同月分别为+8.84%/-6.33%；其中，汽车销售总额为196.25亿美元，分别为+4.99%/-7.73%，汽车销售业务收入为191.36亿美元，分别为+5.89%/-7.56%。汽车租赁业务收入4.89亿美元，同比分别为-21.26%/-13.76%。2023Q3能源收入15.59亿美元，同比分别为+39.57%/+3.31%；与+31.67%/+0.74%相比，服务等收入为21.66亿美元。2023Q3能源收入15.59亿美元，同比分别为+39.57%/+3.31%；服务等收入21.66亿美元，同比+31.67%/+0.74%。2023年前三季度，特斯拉总营业收入716.06亿美元，同比+25.31%。2)利润方面，2023Q3公司实现归母净利润18.53亿美元，分别为-43.71%/-31.45%，归母净利率为7.94%，同比为-7.41pct/-2.91pct。特斯拉在2023年前三季度实现归母净利润70.69亿美元，同比-20.30%，归母净利率9.87%。
单季度交付环比下降，规模效应下降+销售折扣增加导致自行车净利润下降。2023Q3特斯拉全球交付43.50万辆，同比分别为+26.53%/-6.67%；2023Q3公司整体毛利率为17.89%，同比分别为-7.19/0.29pct；汽车销售/租赁毛利率分别为18.19%/38.45%，同比分别为-9.33/0.20pct，-0.46/-1.94pct环比；毛利率同比下降的主要原因是汽车销售业务压力大，能源/汽车租赁业务毛利率同比上升，表现良好；汽车销售业务毛利率下降主要是由于公司工厂改造升级叠加终端优惠政策的增加。公司成本率同比增长，主要是因为公司继续扩大与智能驾驶相关的R&D投资+渠道门店和充电网络。Q3R&D成本率为4.97%，同比增长+1.56/+1.19pct；销售、行政和一般费用率为5.37%，同比分别为+0.89/+0.59pct。
预计2023年国内新能源汽车批发口径销量将达到906万辆，相应渗透率为35.9%。特斯拉以“电动汽车销量持续高增长，智能驾驶引领全球”引领全球电动汽车行业。国内新能源汽车企业积极跟进，产品矩阵价格持续丰富，消费者对新能源汽车的接受度提高，国内新能源汽车市场渗透率有望进一步加快。预计2023年国内乘用车总批发量将达到2523万辆，同比为9.1%，其中新能源汽车批发量为906万辆，同比为39.8%，批发口径为35.9%；交强险零售销量为2093万辆，同比为+5.9%，其中新能源汽车零售销量为744万辆，同比为+41.3%，零售口径渗透率为35.5%。
投资建议:坚定拥抱两条主线:汽车【AI智能+出海】！
主线一【拥抱AI+智能汽车】：战略看多H+A股整车板块！香港股市车辆优先【小鹏车+理想车+威来车】等，a股车辆优先【长安车+比亚迪+长城车/广汽集团/上汽集团等】。
零件三种布局思路：
1）L3智能核心效益链接：域控制器（德赛西威+均胜电子+华阳集团+经纬恒润）+线控底盘（耐世特+伯特利+拓普集团）+软件算法/测试（中国汽车研究等）等。
2)华为汽车产业链目标。整车及零部件合作伙伴(长安汽车+赛力斯+江淮汽车+瑞湖模具)。
3)以特斯拉产业链为代表的电气化核心硬件。T链(拓普集团+旭升集团+新泉股份+爱柯迪+岱美股份+荣泰股份等。)，集成/灯/座椅(文灿股份+星宇股份+继峰股份)。
主线二【拥抱汽车出海大时代】：首选技术输出的公交板块(宇通公交+金龙公交)，其次是性价比高的重型卡车板块(中集车+中国重型汽车)+两轮车(雅迪控股/爱玛科技/春风动力)。
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