首席执行官未能参加香港香江3000点保卫战

感谢大家，感谢主持人的隆重介绍。在另一个特殊的日子里，我们聚集在香江，一起参加3000点的防御战。我们必须记住今天的日子。

演讲前有一份合规声明，现在我有一只基金，我们有做空美国和中国的头寸，供您参考。

今天，一位首席执行官未能参加香港香江3000点保卫战。他在朋友圈说不要出政策。当他以前没有出政策时，他还没有跌破3000点。我觉得这个朋友圈表达了他内心的沮丧。

许多人认为，今年的经济至少在7月至8月开始稳定和上升。去年10月底，中国股市A股达到2800点，香港股市达到1.4万多点。我是整个市场上第一个提出购买的人。当时，没有人相信我们对市场的预测。

在接下来的几个月里，我看到香港市场有50%左右的好市场上涨，回到近2.3万点，大陆股市在5月至6月也回到近3500点，这是全球领先股市的最佳回报。这对于去年第四季度敢于承担风险进入股市是一个很好的回报。几个月后，股市事与愿违，开始回吐。有人会问，洪浩，你说中国经济见底了？所以我们做了一些模型数据模拟，让我们看看是否。上游通胀水平以PPI表示，中国经济周期的价格波动。我们跟踪工业增加值，工业增加值每月跟踪工业企业利润变化数据，在经济周期中，我们谈论增长周期而不是绝对水平周期，即使看到日本经济衰退30年，但日本经济规模的绝对水平仍在增长，但经济增长波动周期发生了变化。因此，我们谈论周期见底是增长率见底，增长率见底后我们的速度边际提高。

7、8月份，价格和数量、经济利润增长率和社会价格水平的变化基本上运行到周期性低点，我们在制作数据时进行了一些周期性调整。

我们可以看到黄蓝线VAL和CPI开始反弹。

很多人问，那么为什么中国股市不弹呢？这么多年来，在过去的这么多年里，我们有51次3000点保卫战。我个人经历过无数次。今年，我亲自用实际职位表达了这一点。当我们做经济判断时，我们应该归因于找出对变量或股市波动影响最大的因素。因此，我们使用这个模型来运行相关性。相关性不是因果关系，但它可以很好地解释问题。

这张图向大家展示了中国创业板中国沪深300，是市值最大的股票指数，也是美国20多年的长期债务。没有必要谈论哪种颜色的线是哪种指数。这三条线在过去三年波动中的相关性几乎为99%，接近100%。当美联储加息扰动全球经济时，更好的标的物表达了这种不乐观的观点，即做空了美国的长期债务。

在过去的三年里，哪个资产类别表现最差一定是美国债券。在250年的历史中，美国债券并没有连续三年下跌，也从未在高点到低点下跌过50%以上，今天仍在下跌。昨晚10年美国债券收益率基本达到5%，达到近17年来的最高水平。“所有责任都在美国”，没有办法逃脱这个结论，因为它们的相关性真的很好。

现在我们到了这个时间节点，整个市场的其他交易员在做什么？相信中国自己的交易员已经和很多朋友聊过了，包括我们在中国做私募的朋友。基本上，无论是公募基金还是私募基金，每个人的头寸都是非常真实的。然而，我们可以看到，另一股力量是外资。外资可以模拟北向资本流动的方向。7月，中国证监会使用“外国投资者”ID，称为外国投资者识别系统，跟踪北向参与的资本来源及其交易。事实上，大约有170万北方投资者开户。事实上，在过去的三年里，只有大约4万投资者进行了南北交易。

因此，如果我们说外资对市场的影响可能没有我们想象的那么大，但对于香港来说，香港可能是另一个场景。在香港，我们看到外资撤退的现象仍然相对严重。

让我们来看看中国人民币汇率的另一个关键变量。人民币汇率最近引起了各方的关注，不仅因为近几个月来人民币汇率每天波动近两点，这是一个非常非常大的波动，大约是方差的6倍，几万年只有一次机会。

与此同时，我们可以看到，近三年来，中国在全球出口中的出口比例不断增加，但中国披露的外汇储备数据并没有特别大的增长。我们甚至可以看到，美国债券曾经持有1.3万亿美国债券，8月份只剩下8000亿美元左右。如果看公开数据，可以得出结论，中国正在去美元化。但美国也可能加速与中国脱钩，最终反映在汇率的表现上。

众所周知，我使用的汇率计量方法是实际有效汇率。实际有效汇率是衡量货币购买力的能力。黄线是人民币的实际有效汇率。2009年、16年和23年，购买力平价调整后，汇率基本回到周期性底部，每个周期性底部之间的差距约为7年，即2个3.5年的短周期。

如果你说人民币汇率涉及到中国股市的趋势，如果人民币汇率在周期中，周期不是一两天，但可能在几个季度，人民币汇率在周期性底部，那么中国股市的价格不远，去年是2850点是最低点。

让我们看看政策，现在最麻烦的问题是为什么股市没有反应这么多政策，如2008年9月国家汇款买了四家银行，2009年和2011年类似的股票反弹，现在股市对政策没有反应，相信不仅让每个人都特别麻烦，可能会让每个人都缺乏信心。

当我们简单地利用美联储的基准利率减去中国12个月的贷款基准利率时，中美货币利率政策的选择回到了比2008年第一季度更高的水平。红线是标准普尔500和沪深300之间相对回报的表现，基本相关性超过90%。这很好地揭示了美联储今年的持续加息，中国相对宽松，导致汇率和资产价格调整的压力。汇率调整的压力大部分被央行吸收，更多的影响来自股市和人民币资产价格。

另一个问题是美联储是否加息进入最后阶段，我相信无论你看到美国国债期货隐含加息概率，还是看市场表现，基本上市场共识将认为美联储加息周期即将结束，可能再加息，11月最后加息，明年，中美基准利率差异将缩小，无论是对中国人民币汇率的压力，还是对中国股市的下行压力。

虽然这个时候大家都在说3000点保卫战，3000点确实是一个梦点，我们也买了几件t恤，但每次都赢了。2014年8月，主持人还问我这个股市是否应该入市。投资和投机有什么区别？我说投机就是我们广东人说的投资。2019年1月6日也是首席经济学家论坛。当时主持人问我股市什么时候见底，我当时说这是底。5年后，2014-2019年是5年，2019-2023年接近5年，我们可以看到a股轮回到低点。相信我们拭目以待首席经济学家在香江的盛会能否再次成为中国股市的重要低点！宏策股