2023年前三季度以量补价抵消产品价格下行冲击

事项

1)2023年第三季度业绩达到预期，前三季度以量补价抵消产品价格下行冲击。根据公司公告，2023年前三季度营业收入495.69亿元，同比增长32.97%，归母净利润48.51亿元，同比下降42.27%；2023年第三季度营业收入144.82亿元，同比下降9.25%；归母净利润7.29亿，同比下降77.72%。天然气板块以量补价，扩大贸易气销量，部分抵消了气价同比下跌对公司业绩的影响。

2)天然气行业:以量补价，贸易天然气占比大幅上升。2023年，国内外天然气价格均同比下降。今年前三季度，公司通过以量补价来应对价格下跌，减少降价对业绩的影响。其中，启东LNG接收站五期投产将推动公司贸易天然气占比持续上升。

3)煤炭板块:促进白石湖产能核增长，办理马朗煤矿手续。公司积极响应国家煤炭供应政策，灵活应对市场变化，严格遵守安全生产、绿色环保底线，保持安全、高效、稳定生产，不断发展新市场、新客户，扩大市场销售半径，结合铁路运营和公路提升，确保公司煤炭容量需求，继续推进白石湖煤矿产能核增长和马朗煤矿程序，确保高质量产能的稳定释放。白石湖露天矿原煤产量1630.52万吨，同比增长12.90%；煤炭总销量为288.99万吨，同比增长19.29%。

四、煤化工行业：乙二醇、甲醇销量大幅增长。2023年前三季度，受原材料端价格波动和下游需求支撑有限的影响，国内甲醇和煤焦油市场整体价格下跌后呈现反弹趋势。公司积极开发甲醇、乙二醇下游需求，实现甲醇重卡燃料点对点销售和乙二醇产品新疆销售，进一步提高产品利润水平。今年前三季度，煤化工产品销量330.74万吨，同比增长73.03%。

风险提示：

经济需求复苏低于预期，产品价格波动大，产能释放低于预期。

投资建议：

未来，公司将在煤炭产量、天然气储量、油气开发等主营业务领域有可观的增长，公司业务将继续稳步增长。预计2023-2025年营业收入621.89/712.44/813.6亿元；归属于母亲的净利润为60.72/77.03/93.79亿元，同比增速-46.4/26.8/21.8%；对应EPS分别为0.92/1.17/1.43元，维持“买入”评级。

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2023年第三季度业绩达到预期，前三季度以量补价抵消产品价格的下行冲击

根据公司公告，2023年前三季度营业收入495.69亿元，同比增长32.97%，归母净利润48.51亿元，同比下降42.27%；2023年第三季度营业收入144.82亿元，同比下降9.25%；归母净利润7.29亿，同比下降77.72%。天然气板块以量补价，扩大贸易气销量，部分抵消了气价同比下跌对公司业绩的影响。

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天然气板块:以量补价，贸易气占比大幅增加

2023 自2000年以来，全球经济增长放缓，替代能源输出增加，天然气消费需求增长疲软，欧洲储气库存远高于历史平均水平，价格继续波动较低。第三季度，由于上游天然气供应端问题频发、罢工事件等因素，第二季度天然气价格在近两年低点后略有反弹。根据国家发改委发布的数据，2023年1月至8月，全国天然气表观消费量为2598.1亿平方米，同比增长 7.4%的国内天然气消费呈复苏趋势，结构性复苏特征明显，但经济复苏缓慢于预期，天然气整体供需宽松，国内天然气价格逐渐下跌。根据普氏数据，2023 今年9月，东北亚现货均价为11.205美元/百万英热，同比下降34.238美元/百万英热，下降75.34%。根据卓创信息数据，2023年9月，国内LNG市场均价4741.43元/吨，同比下降2723.74元/吨，下降36.49%。

天然气业务分为自产气和贸易气。今年前三季度，受公司综合维修和斋桑油气田油转气过渡的影响，自产气同比下降20.74%。在贸易天然气方面，自2017年以来，公司启东板块储罐项目不断投入运营，贸易天然气比例逐步增加。未来五六期计划建设1*20万平方米储罐，预计2023年10月、2024年底完成。届时，公司的天然气周转能力将有更大的提高空间。

1.自产气:2023年1-9月，广汇新能源公司坚持严格遵守安全环保底线，不断加强技术创新改造，完成为期20天的年度综合维护工作，不断优化系统运行条件，实现液化天然气产量445.85万平方米(共31.80万吨)，同比下降16.12%；受斋桑油气田从天然气开采到原油开采逐渐过渡的影响，吉木乃工厂受斋桑油气田的影响，目前，只生产少量天然气，以确保哈尔滨的民用需求。下一步，随着斋桑油气田原油开发的加快，原油将通过中哈萨拉布雷克-吉木乃管道输送到中国，以确保国家能源安全。

2.贸易天然气：启东液化天然气接收站符合市场形势，坚持“2+3”运营模式，即两种输气方式（液进、液进）、三种利润方式（国内贸易、卸货服务、国际贸易），进一步提高市场预测和风险控制水平，调整和优化运营模式，公司充分利用罐优势，开展“轻仓库销售”业务，提高利润水平，灵活运用“锁定数量、锁定价格、锁定外汇”等方式，对冲市场风险，不断拓宽下游销售渠道，大力推进窗口期码头代理卸货服务，采取多种措施应对价格波动的影响，实现公司利润最大化。

报告期内，广汇能源实现天然气总销量648、914.21万平方米(总销量450.99万吨)，同比增长 55.87%。

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煤炭板块：促进白石湖产能核增长，办理马朗煤矿手续

2023年前三季度，全球能源需求增长放缓，能源价格稳步下降，主要资源国煤炭产量保持高位，全球电力煤炭市场供应紧张缓解，市场价格弹性显著增加。中国继续推进煤炭供应保护，煤炭产能继续释放，但总体增长同比放缓，煤炭进口大幅增长，市场供需形势持续改善，煤炭市场价格疲软。进入第三季度，煤矿安全监管更加严格，煤炭产量供应增长减弱，“夏季高峰”电煤需求增长强劲，化工、水泥等非电力行业开工负荷持续增长，在供应干扰、强劲需求的背景下，国内电煤价格停止下跌反弹。根据 CCTD 数据显示，2023年9月，澳大利亚纽卡斯尔港5500K FOB 均价为93.33美元/吨，同比下降100.46美元/吨，下降51.84%。根据Wind数据，秦皇岛于2023年9月出现 平均5000K动力煤平仓价817.13元/吨，同比下降430.13元/吨，下降34.49%。

矿业公司积极响应国家煤炭供应政策，灵活应对市场变化，严格遵守安全生产、绿色环保底线，保持安全、高效、稳定生产，不断开拓新市场、新客户，扩大市场销售半径，结合铁路销售和公路提升，确保公司煤炭容量需求，继续推进白石湖煤矿产能核增长和马朗煤矿程序，确保高质量产能的稳定释放。白石湖露天矿原煤产量1630.52万吨，同比增长12.90%；煤炭总销量为288.99万吨，同比增长19.29%。

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煤化工板块:乙二醇和甲醇销量大幅增长

2023年前三季度，由于原材料价格波动和下游需求支撑有限，国内甲醇和煤焦油市场整体呈现下跌后反弹趋势。第三季度，整体市场价格波动，上涨趋势。自9月以来，在供应收缩因素的推动下，原油、煤炭等能源产品的价格重心上升。9月下旬，布伦特原油一度攀升至96.55美元/桶，创下年初以来最高水平，成本支撑强劲。此外，下游需求逐渐释放，国内甲醇和煤焦油价格波动上涨。

根据隆众的信息，2023年9月，太仓甲醇市场主流均价为2517.25元/吨，同比下降218.46元/吨，下降7.99%。主流内蒙古甲醇市场平均价格为2163.5元/吨，同比下降250.79元/吨，下降10.39%。煤焦油方面，2023年9月，陕西市场中温煤焦油(密度1.04-1.05)主流平均价格为4255元/吨，同比下降640.24元/吨，下降13.08%。中温煤焦油(密度低于1)主流平均价格为3887.5元/吨，同比下降308.69元/吨，下降7.36%。在乙二醇方面，2023年9月，华东乙二醇市场主流均价为4149.05元/吨，同比下降103.47元/吨，下降2.43%。

2023年前三季度，公司甲醇和乙二醇销量迅速增长。具体来说，新疆广汇新能源1万平方LNG储罐调峰储备项目和670t/h粉煤锅炉项目按施工节点安全有序进行。今年前三季度甲醇产量达到69.59万吨，同比下降15.75%。1-9月，新疆广汇煤炭清洁炼化产量达到49.73万吨，同比增长11.55%。哈密广汇环保技术在今年1-9日开创了中国第一批荒煤气乙二醇制造商 乙二醇月产量12.33万吨，同比增长54.52%。新疆广汇陆友硫化工实现二甲基二硫醚产量 0.78万吨，同比下降4.45%，二甲基硫醚产量0.13万吨。广汇化工销售公司积极开发甲醇、乙二醇下游需求，实现甲醇重卡燃料点对点销售和乙二醇产品新疆销售，进一步提高产品利润水平。今年前三季度，煤化工产品销量330.74万吨，同比增长73.03%。

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投资建议

未来，公司将在煤炭产量、天然气储量、油气开发等主营业务领域有可观的增长，公司业务将继续稳步增长。预计2023-2025年营业收入621.89/712.44/813.6亿元；归属于母亲的净利润为60.72/77.03/93.79亿元，增长率-46.4/26.8/21.8%；对应EPS分别为0.92/1.17/1.43元，维持“买入”评级。

附表：财务预测与估值：

-国信证券