投资点:三星、SK海力士、美光三大仓储原厂

【华金电子孙远峰团队】投资点:

三星、SK海力士、美光三大仓储原厂相继公布了最新季度业绩，收入和利润环比有所改善。与此同时，该指南显示，终端市场需求开始反弹，推动存储市场进入全面复苏阶段。

►三星电子:Q4存储价格有望环比上涨，2024年智能手机市场需求将反弹

三星电子存储业务收入10.53万亿韩元，同比下降31%，环比增长17%；存储业务亏损环比减少，主要是高附加值产品销售增长和ASP增长。看产品，1)DRAM：23Q3位元出货量环比增长约10%，ASP环比增长中个位数，预计23Q4DRAM整体市场位元环比增长10%。2）NAND：23Q3位元出货量环比下降，ASP环比下降，预计23Q4整体NAND市场位元环比持平。

在资本支出方面，23Q3存储业务所在DS部门的资本支出降至10.2万亿韩元，环比下降24.44%。公司表示，存储支出将集中在平泽，包括完成P3基础设施，促进P4建设，以确保中长期供应，并仍致力于投资HBM等新技术。此外，公司将根据市场情况动态调整产能投资。该公司将继续扩大HBM、DDR5、LPDDR5x、UFS 销售4.0等先进节点产品；对于库存水平较高的老产品，通过减少产量来减少库存。

在下游应用方面，由于DRAM和NAND高密度产品的增加和客户库存调整的完成，PC和移动需求得到了改善。虽然对传统服务器的需求仍然很低，但面向生成式人工智能、对高密度、高端产品的服务器需求依然强劲。展望未来，公司预计PC和移动设备更换周期的到来和高密度趋势的持续增长将提振需求，Q4存储价格预计将逐月上涨，2024年智能手机市场需求将反弹；服务器需求将逐步恢复，因为人工智能需求的增加和客户库存水平的正常化。

►SK海力士：Q3 DRAM业务扭亏为盈，存储进入全面复苏阶段

23Q3 SK海力士营收9.07万亿韩元，同比下降17%，环比增长24%；毛利率上升到1%，同比下降34pcts，环比增长17pcts；库存下降到14.95万亿韩元，环比下降8.96%。看产品，1)DRAM：23Q3 DRAM业务扭亏为盈。位元出货量环比增长20%，主要是DDR5、HBM需求强劲；由于关键产品价格上涨和高附加值产品贡献增加，ASP环比增长10%。2）NAND：在高密度移动产品和SSD销售增长的推动下，23Q3 NAND位元出货量环比增长，ASP环比下降。

该公司表示，存储行业正进入全面复苏阶段，预计所有应用程序的出货量都将增加。1）PC：随着渠道库存回归正常水位，明年换机需求增加，预计2024年PC出货量将增加5%。此外，由于存储产品成本的下降和人工智能 随着PC的出现，预计2024年PC单机存储容量将达到两位数百分比的增长；2)智能手机:随着部分更换周期的到来，2024年智能手机出货量预计将增长5%。由于今年下半年新机发售和旗舰产品组合增加，LPDR5需求加快。AI在手机端的持续渗透有望促进DRAM和NAND在16GB以上的加速应用。3)服务器:随着云服务提供商投资的增加和需求的改善，预计2024年整体服务器市场将逐步复苏。

►美光:业绩环比持续改善，预计24年DRAM和NAND位元需求将强劲增长

FQ4-23（2023.6.2~2023.8.31)财务数据:总收入40亿美元，同比下降40%，环比增长7%；毛利率-9%，环比增长7pct，均高于指导中值。季末库存84亿美元，环比增长2亿美元，库存周转天数170天，环比增长2天。公司预计到2024年3月(即FY24H2)库存周转天数仅高于目标天数几周。从产品上看，DRAM收入27.55亿美元，环比增长3.11%，位元出货量环比增长约15%，ASP环比下降高位数百分比；NAND收入12.05亿美元，环比增长18.95%，位元出货量环比增长40%以上，ASP环比下降约15%。FQ1-24（2023.9.1~2023.11.30)业绩指导:预计营收将达到42-46亿美元，环比+4.74%~+14.71%；毛利率为-6%~-2%，环比增长3~7pcts；业绩环比改善趋势预计将继续。

终端市场:1)数据中心:公司预计2023年服务器出货量下降后，预计2024年将恢复增长。公司数据中心的业务收入已触底，预计将在下一个财务季节实现增长，并在FY24和FY25继续增长。2）PC：公司预计2024年PC出货量将低至中位数百分比。该公司表示，LPDRAM在本季度超薄笔记本中的应用需求加快，SSD QLC位元出货量已连续两个季度创纪录。3)手机:公司预计2024年智能手机出货量将增长约5%。由于价格弹性和高端机器采用更大的存储容量，手机存储容量继续增长，目前销售的智能手机至少有三分之一配备了8GB DRAM+256GB NAND；AI应用程序要求手机存储具有更高的容量、更低的功耗和更高的性能。4)汽车:ADAS和舱内应用促进了自行车存储量的持续增长，FY23汽车业务收入创下新高。5)工业:FQ4-23工业市场有复苏迹象，预计销售复苏将持续到2024年。

资本支出：FY24的资本支出将略高于FY23的70亿美元，其中WFE（晶圆制造设备）的支出将继续同比下降，建设资本支出将上升，以满足在爱达荷州和纽约州的工厂需求。预计封存测试支出将翻倍，以支持HBM3E的生产。

产能规划：公司表示，FY24在先进节点上分配了更多的产能，由于先进节点技术步骤的增加，DRAM和NAND的整体晶圆产能将显著下降，低于2022年的水平。

展望:公司预计2023年DRAM位元需求增长约5%，NAND位元需求增长预计增长至高达10位数百分比；与此同时，DRAM和NAND位元的供应同比减少。由于终端需求恢复、客户库存水位恢复正常、单机用量增加、AI持续推进，预计2024年DRAM和NAND位元需求将强劲增长，需求增长率将高于供应增长率。

►投资建议

与存储产业链相关的目标：东芯股份、兆易创新、北京君正、江波龙、普冉股份等。