中原证券-投资要点：
每月半导体销售额持续回升，内存价格持续回升。2023年9月，全球半导体销量同比下降4.5%，环比增长1.9%，连续七个月实现环比增长；目前，世界前15家芯片制造商中有8家实现了23Q3收入的环比增长，一些芯片制造商预计将继续实现23Q4收入指导的环比增长；下游需求呈现结构分化趋势，消费者需求逐渐恢复，新能源汽车需求相对较好。全球主要芯片制造商23Q3库存水位环比略有下降，部分国内芯片制造商23Q3库存水位环比继续大幅下降，库存持续改善；23Q3生产能力利用率略有下降，预计23Q4将逐步恢复。DRAM和NANDFlash现货价格在2023年10月继续环比上涨，存储器价格继续回升。2023年9月，日本半导体设备销量同比下降21.6%，环比增长4.3%；23Q3全球硅片出货量同比下降19.5%，环比下降9.6%。综上所述，半导体周期底部的信号显示，消费者需求正在逐渐恢复，存储器价格继续回升，周期可能会恢复。
投资建议。目前，半导体行业处于下行周期底部，下游需求呈现结构分化趋势。随着消费者需求的逐步恢复，新能源汽车的需求相对较好。目前，半导体行业的估值低于近十年的中值。
根据Canalys的数据，2023年第三季度全球智能手机市场出货量下降至1%，因为智能手机制造商在第二季度的库存状况有所改善，并在第三季度推出了新产品；由于手机制造商预计2023年底库存水平相对健康，有足够的空间重建库存，以满足潜在的需求复苏，Canalys预计2024年全球智能手机市场将在谨慎态势下实现温和增长。根据Canalys的数据，2023年第三季度全球PC出货量同比下降7%，环比增长8%；23Q3的出货量创下近一年的最低跌幅，进一步反映了库存水平的恢复和相关需求的恢复；由于库存修正的有效性，Canalys预计PC市场预计将在23Q4恢复增长。智能手机、PC等需求正在逐步恢复，国内部分消费电子供应链企业23Q3业绩明显恢复，消费电子芯片设计公司卓胜伟、韦尔股份等。
根据DRAMexchange的数据，DR44GB合约价格、DR48GB合约价格、DR34GB现货价格、台股DRAM月收入同比数据均跌破上一轮周期底部价格；2023年10月，DRAM和NANDFlash现货价格环比持续上涨，存储器价格持续上涨。三星、海力士、美光、铠侠等领先的存储芯片制造商相继宣布了减少产出和调整资本支出的计划，预计供应方将逐步收缩。如果23Q4下游需求逐渐恢复，供需关系不断改善，存储器价格有望继续反弹，供给侧产出正在逐渐收缩。近日，美光发布23Q3财务报告，美光23Q3收入、毛利率、库存周转天数环比增长，并指导23Q4有望继续复苏。存储器价格回升，周期复苏或下降。在国际地缘政治冲突加剧的背景下，国内存储制造商的国内替代品进入了加速增长的时期。兰起科技、聚辰股份、赵毅创新、普然股份、东芯股份、北京君正、江波龙、深圳科技等。
自去年以来，外部环境对国内半导体的监管日益加强，美国、日本和荷兰控制了半导体出口，以及国内半导体产业链薄弱环节的独立可控投资机会：
半导体设备及零部件：美国半导体管制新规的核心目的是限制大陆的制造能力，加快国内替代的紧迫性。另一方面，国内政策得到了大力支持。在此背景下，国内晶圆厂有望增加国内半导体设备及零部件的使用规模，国内替代也在加速，未来有巨大的增长空间。北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技半导体设备-U、芯源微等；富创精密、江丰电子、华亚智能、新莱应材、茂莱光学等半导体设备部件。
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