公司业务不断优化，未来智能计算能力业务可预测
收入方面，公司H1收入5.62亿元，同比下降4.49%。但从Q2来看，公司收入2.91亿元，同比增长3.46%，环比增长7.52%。公司H1净利润-1.02亿元，同比下降106.87%，季度亏损环比下降21.48%。从收入结构上看，收入构成包括云计算及相关服务19035.22万元，IDC服务收入35328.00万元，其他收入1.854.05万元，收入同比增长8.3%、-22.09%、2.6%.从公司业务结构来看，IDC业务稳步增长并不容易。传统IDC业务供给侧发生了颠覆性变化，大带宽收入增长缓慢。公司传统IDC业务稳步改善，现金收购怀来智慧云港科技有限公司100%股权，积极扩大自有机房资源布局，智慧云港持有怀来县国有建设用地使用权，已建设3200个高效低功耗服务器柜数据中心。
公司云计算及相关业务短期压力大，智能计算能力业务势头强劲。在海外云业务方面，在报告期内，公司的云计算业务受到互联网和游戏行业客户业绩增长下降的影响，导致收入增长不稳定。目前，公司正在通过优化客户结构，积极扩大新的行业客户，确保未来收入的稳定和可持续增长。人工智能云业务实际上是公司的第二个增长曲线。2023年，公司对GPU计算能力平台进行了二次转型升级。在报告期内，公司推出了文生图MaaS应用程序，实现了端到端的完全开放，并已提供给顶级游戏公司进行试用。
公司下游客户比例不断优化，游戏业务等待鲜花盛开
从公司下游结构比例来看，电子商务、游戏、计算机软件、视频、在线教育等营业收入分别为0.71亿元、0.95亿元、1.61亿元、0.42亿元、0.2亿元、1.69亿元，分别占12.63%、16.90%、0.28%、7.47%、3.56%、30.19%，营收同比增长-15.74%、-22.35%、-0.54%、11.62%、-23.94%、11.59%。
其中，游戏产业，2023年游戏产业发展呈现两个变化，一是版号发放进入宽松期，游戏产业有望向好发展。其次，人工智能游戏已经成为一种颠覆性的趋势，游戏制造商已经布局了人工智能游戏。游戏对云计算的需求从通用CPU转变为GPU，对GPU计算能力的需求即将增加。未来，随着公司智算云的大规模部署，游戏云对GPU计算能力的需求将继续增加，公司游戏业务将迎来黄金发展周期。
AIGC背景下，AI算力云龙头迎来了黄金发展周期
大模型是人工智能发展的必然趋势，也是辅助人工智能向通用人工智能转型的坚实基础。计算能力是构建大模型生态的必要基础，平台是计算能力的桥梁。大模型开启计算力军备赛，大模型参数呈现指数规模，引爆大量计算能力需求。该公司是人工智能算力云的领导者，已经从原来的IaaS服务转变为向客户提供IDC、IaaS、RaaS、PaaS混合云全栈服务，可就近为云游戏等高算力业务场景AI、XR、数字人、数字孪生、元宇宙、智能制造等领域提供计算支持。
公司具有计算能力和计算能力网络的双重竞争优势。公司升级了边缘计算能力平台到智能计算云平台。2023年上半年，公司迭代了原有的新一代边缘计算平台，升级为高性能异构智能平台，同时满足云渲染和人工智能培训，并将继续迭代升级。根据公司半年度报告，公司主要消化2022年投资GPU平台资源，未进一步扩大GPU容量，已完成库存绩效目标，随着国家大模型监管政策，大模型B端商业化价值将逐步出现，国内大模型产业发展趋势将逐步明确，公司将积极准备扩大高端计算能力资源池。我们认为，公司以算力云开启新增长曲线的主要逻辑仍然很强。
投资建议
根据公司2023年半年报业绩披露，2023年至2025年公司收入预测为16.05/21.02/28.01亿元至13.74/18.05/22.99亿元，归母净利润为0.74/1.74/3.35亿元至0.23/0.84/1.78亿元。降低每股收益（EPS）0.16/0.37/0.72元至0.05/0.84/1.78元。2023年8月16日，总市值为64亿元，收盘价为13.75元，对应PS为4.7/3.5/2.8倍。2023年8月16日，总市值64亿元，收盘价13.75元，对应PS4.7/3.5/2.8倍，依然坚定乐观，保持“买入”评级。华西证券
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