Bronco是2021年重启的美国纯血硬派越野车，在美国市场销量排名前三的Bronco，是福特历史上第一款越野车，是越野车领域的传奇顶流。2021 年，福特发布了第六代 Bronco，上市第二年，销量直接达到11.7万辆，重新统治美国越野市场。2023年1月至10月，美国狭义越野车销量前五的车型分别为：Wrangler（13.5万辆）、4Runnner(9.7万辆)、Bronco（9.6万辆）、Tahoe、Sorento；集中度极高，整个越野车市场前五名车型销量占50%以上。Bronco起价4-5万美元，标配2.3L发动机，能达到275马力和315牛米扭矩。作为一款中高端越野车，Bronco的销量在美国市场排名前三。它在美国非常受欢迎。在上市初期，甚至很难找到Bronco。Bronco即将本土化，预计将成为中国下一款热门越野车型。2023年9月，福特Bronco首次登陆工业和信息化部目录，并将本土化为江铃汽车生产。江铃福特Bronco基本还原了海外版的设计，分别为4800/2070(1990)/1990(1840)mm，轴距为2950mm。预计江铃福特Bronco将于2023Q4开始预售，并于2024Q1正式交付。2023年1月至9月，中国狭义越野车销量20.8万辆，其中国产车16.2万辆(占78%)、4.6万辆进口车(占22%)。长城坦克系列在国产品牌中销量11.4万辆(占71%)，绝对是国产越野车的领头羊；在进口外资品牌中，以福特Bronco为首的外资越野车不甘示弱，通过国产化进入中国市场的越野车市场，有望成为市场上难得的新外资品牌的优质供应，有可能继续推高市场的销售空间。在此基础上，Bronco有望为江铃汽车做出巨大贡献。弹性公司有望成为福特性能车型的国内生产基地。2022年底，公司设计了33万辆产能，产能利用率为85.3%。在双班生产的前提下，公司的非承载车身生产能力（小蓝厂）仍然过剩，公司有非承载车型的生产经验，如道路动摇者，预计不需要增加新的生产能力。在双班生产的前提下，公司的非承载车身生产能力（小蓝厂）仍然过剩，公司有非承载车型的生产经验，如路人，预计不需要增加新的生产能力。因此，我们认为江铃福特Bronco、Ranger的生产预计不会显著增加公司的折旧摊销，利润弹性更大。从长远来看，公司有望成为福特在中国生产越野车、皮卡等性能车型的生产基地。公司的产品调性和盈利能力有望大大提高。投资建议我们预计江铃福特Bronco价格将从30万元左右开始，长期稳态销量可达6万多辆，自行车净利润率有望达到8%以上，相应的盈利能力更具弹性。因此，我们将公司2023/24/25年净利润提高到11.9/19.3/28.0亿元(原预计为6.8亿元/7.3亿元/8.4亿元)。以2024年净利润预测为基准，给公司2024年12-14倍PE，对应目标市值240亿-260亿元。将评级提高到“买”[中信汽车]
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