上海证券的主要观点
自2023年以来，“微短剧”已经踏上了短视频经济的第二个风口，主要在小程序中播放，持续约100集。从10多集开始，用户需要在平台上充电。目前，流行的小程序短剧基本上是一个付费实现链接。在成本方面，有三个部分：1）版权采购或原创；2）短剧拍摄制作；3）短剧。在短剧方面，短剧通过今日头条、抖音、快手等平台进行切片信息流，吸引观众，然后跳转到小程序进行付费观看。投放前3小时决定一部短剧是否开始，一周可以看出短剧是否爆款，买入能力决定一部短剧能否盈利。当投资回报率大于1.15时，投资带来的充值量大于其金额，可以继续投资循环，高基数形成高利润。当ROI小于1.1时，平台将放弃继续投流。在内容方面，短剧有A/B测试剧本。为了提高测量率，同一剧本将设计成两个AB版本（免费章节）。制作团队将提高低成本预算。通过设置不同的节点，在付费章节之前翻拍两个版本，创建不同的角色和故事，创建不同的逆转，形成差异化，吸引用户付费。
8月25日推出的短剧《无与伦比》在8天内充值超过1亿元，越来越多的平台进入微短剧赛道。10月25日，抖音番茄小说孵化的短剧APP红果短剧将更名为番茄短剧，保持品牌统一，让用户实现小说和短剧的无缝过渡。与大多数需要付费解锁剧集的短剧APP不同，红果看短剧现在不收费。红果免费看剧的思路和免费小说一样，先聚集流量，最后通过广告实现，或者一些精品短剧内容付费观看。近日，腾讯的阅文集团发布了《剧本征集令》，进入短剧行业。平台承诺为作者带来1.5万-5万保底稿酬和最高2%的流水账户。文悦集团在“内容标准”、“原投稿要求”、“改编投稿要求”、“投稿说明”四个方面做出了统一的要求和规定。在内容方面，原作者需要提交“不少于8个角色小传记”“不少于500字故事大纲”“500-700字前集剧本内容”，必须在提交电子邮件和男女频率，主题需要满足要求，内容节奏感强，情节线清晰。
各大平台投入资金进行投资，积极布局短剧市场。我们认为，短剧市场已经进入了百花齐放的阶段。IP储备丰富、剧本开发能力强的平台，有助于审美观众，有利于编剧内容的原创性和改编，为未来短剧内容铺平道路，有望提前抢占市场份额。继续推荐具有基本面优势的[游戏]部分。
投资建议
基于我们“大模型+小模型+应用和内容”的研究框架，我们认为，从基本面效益的角度来看，有必要沿着当前成熟的大模型模型输出范围选择目标，重点关注人工智能+文本/虚拟人类部分，然后关注人工智能+图片（大模型+小模型）；从价值重估的角度来看，需要沿着掌握高质量数据或内容(多模态数据)的范围来选择目标，关注AI+内容/AI+IP/版权板块。
在人工智能市场分化的趋势下，建议重点关注基本面优秀的【游戏】和【出版】板块:
1、AI+游戏，如【盛天网】、【姚记科技】、【神州泰岳】、【三七互娱】、【完美世界】、【吉比特】；AI+出版，推荐【皖新传媒】。
2、行业垂直大模型，如[创业黑马]、【昆仑万维】。
3、短剧标的，如【中文在线】、【引力传媒】、【因赛集团】。
4、【汇纳科技】、【浙文互联】、【世纪恒通】。
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