依托创意设计的起源，内生外延并举，把握社交电子商务的新机遇。
吉宏股份成立于2003年，早期业务主要是快速消费品展示包装，主要客户包括国内领先的乳制品行业（伊利）、日化龙头(恒安)、国内外著名咖啡品牌(瑞幸)等。公司于2016年在深圳证券交易所成功上市，2017年成立吉克印公司，切入B2C精准营销跨境电子商务业务，充分把握东南亚市场流量红利。公司跨境电子商务业务主要采用人工智能算法对海外用户进行分析、智能选择、准确定位客户群后，Facebook、Tiktok等外国社交网络平台推送B2C销售广告。
中国电子商务出口发展迅速，社会电子商务逐渐崛起，东南亚市场潜力巨大。
1)中国疫情控制得当，跨境电商具有供应链完善、相关人才丰富、运营经验丰富等优势。跨境电商出口抓住机遇，迎来快速发展的红利期。根据海关总署的数据，2022年中国跨境电商出口总额达到1.53万亿元，同比增长10.1%，2019-2022年CAGR为24.2%。
2）第三方电子商务平台入门简单，吸引了众多类似卖家。然而，跨境电子商务平台的流量竞争日益激烈，流量红利即将结束。再加上亚马逊“关店潮”带来的不利影响，平台的吸引力减弱。从2017年的78%到2021年的74.5%，平台型商家GMV占比下降。Facebook、TikTok、随着Instagram等社交媒体电子商务布局的增加，“独立站+社交媒体”的社交电子商务模式逐渐成为中国电子商务出海的重要新途径。2022年，全球社交电子商务市场规模同比增长35%，达到920亿美元。
3)东南亚人口结构优良，年轻人口众多，人口红利为东南亚互联网经济的发展注入了强大的动力。从2022年到2024年，越南、菲律宾、印尼和马来西亚实际GDP增长率均超过全球、中国和美国。但2022年，东南亚电子商务整体渗透率仍处于较低水平(5%)，标杆中国(31%)、在成熟的电子商务市场，如美国(21%)，渗透率有很大的增量空间。
深度培育“货找人”的商业模式，人工智能赋能助力提升数字化能力。
1)公司采用“商品找人”的商业模式，首先通过人工智能基础智能选择产品，自动生成商品文案、短视频等传播工具，根据全球大量用户的数据进行用户肖像的智能分析，然后通过脸书、Tiktok等社交软件进行精准广告。目前，公司在东南亚社交电子商务行业已经形成了龙头企业的竞争优势。
2)公司倡导“数据驱动、结果导向、人人都是运营商”的经营理念，根据跨境社交电子商务链长、节点多的特点，形成“小前台+大中间平台”的平面组织结构。一方面，选择、交付、材料等“小前台”人员分为12个独立家庭部门，实施以利润为核心指标的评价模式；另一方面，供应链、IT研发、仓储物流、人力等团队聚集成“大中间平台”，有效授权前台家庭部门。
3)公司完全拥抱AIGC、以ChatGPT为主的新技术，结合自身跨境社交电子商务业务特点，成功开发了智能图像材料设计、智能视频材料生成、智能广告文案翻译、智能推荐精准交付、智能客户服务等AIGC技术，从产品选择、设计、交付、客户等维度大大提高了运营效率。截至23H1，已帮助公司上架新产品10w+，已接管商品咨询，与客户聊天30w+，提高广告效率超过50%。
投资建议：吉宏股份有限公司在包装业务行业积累了深厚的经验，预计将保持稳定增长。预计包装业务在23-25年内分别实现营业收入20/22.5/25亿元；凭借各种竞争优势，互联网业务的业绩增长率可以预期。预计互联网业务在23-25年内分别实现营业收入46/57/68亿元；供应链业务仍处于发展初期，预计供应链业务将在23-25年内实现营业收入0.33/0.34/0.36亿元。根据相关假设，我们预计公司将在23-25年内实现归属于母亲的净利润4.4/5.3/6.8亿元，同比增长137%/21%/28%。采用分部估值法对公司进行PE估值。预计公司总市值约94亿元，相应目标价格为24.41元，首次覆盖“买入”评级。根据相关假设，我们预计公司将在23-25年内实现归属于母亲的净利润4.4/5.3/6.8亿元，同比增长137%/21%/28%。采用分公司估值法对公司进行PE估值。预计公司总市值约94亿元，相应目标价格为24.41元，首次给予“买入”评级。天丰证券
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