为什么现在要揭开黑天鹅灰犀牛?

一、明年大年还是小年？事实上，中国股市分析有两个因素：中国分子和美国分母。中国的经济增长取决于宏观经济，对美国的分析必须集中在其利率上，即对美联储的研究上。所以基本上你可以通过添加这两个因素来梳理我们国内资产的一个脉络。有人会说，为什么中国不分析中国人民银行的货币政策和利率。几年前，我向许多人解释说，中国的官方利率一直存在很大偏差。这种偏差很容易理解：银行的利率水平与我们经济活动带来的潜在回报完全不匹配。第二，如果你做过一级市场股权投融资和风险投资，你知道，当我们定价一级市场估值时，我们所谓的锚是什么？这在世界上是一样的。投资一级市场的人经常说，我投资这家公司的目标是在纳斯达克上市的一家公司，这导致世界估值本质上跟随美国的锚，而美国的锚背后是美元资本，即美国的利率。所以全世界的公式就是分析这两个。每个人都能想到这两个月的市场逻辑是什么？今年中国端不复苏，明年不复苏，后年不复苏，总有一年要复苏。一定要有通胀的压力。然后在左边，你可以忍受一年或两年的高利率，你仍然可以忍受三年，你总有一年会崩溃，因为美国的利率预期太低，用我的话说，明年的交易仍然是三个字：糟糕的预期！换句话说，不会有很多人认为明年是一个新年。我说今年不是大年，明年可能不是大年。请记住：沪深50和300大约等于我们的经济，大约等于中国的分子。500和1000就是这些中小盘，也就是所谓的技术创新，这些板块大约等于分母。如果我们仔细猜测，这取决于经济和利率的结合。例如，中国经济不好，美国利率很高；中国经济不好，美国利率下降；中国经济好，美国利率低；中国经济好，美国利率高。这四种组合，这四种组合在一起，产生了500和1000的关系。许多小盘股创下新高，因为小盘股与经济无关，小盘股与什么有关？小盘股与利率有关。它采取估值、20倍估值、30倍估值、80倍估值或100倍估值。它不利用经济带来的利润。二、表面债务，深层人口无论是政府部门债务，房地产开发企业债务，实际上我们四部门债务现在有问题，我们现在说实话比两部门差，企业部门和银行金融部门有问题，朱老板两部门有问题，他做两件事，企业部门切肉，国有企业大规模下岗，当时很难选择。四大资产管理公司在处理完企业终端后，剥离了银行债务。现在想想房地产开发商企业，这么容易拯救，我们仔细考虑政策，现在政府部门要求银行系统拯救房地产开发商企业。我的父母是中国第一代银行系统金融系统。我回去跟老人开玩笑说，你看，现在救开发商用这种方式，老人说了一句话:你负责吗？你让我向房地产开发商企业借钱，谁来承担这个责任？如果政府说了问题，我就去兜，我的银行每分钟都会贷款。如果政府说问题或银行口袋，银行必须按照银行的规定拯救开发商企业。这不是政治任务，实际上涉及到一个问题，无论是我的救助还是我的信用，谁来承担这个责任？如果中国人民银行问，如果北京问，我的回答是他现在的评级不够，他现在的抵押品不够，我们还在重新评估和审计他。财政部直接成立另一家公司，直接向开发商贷款，而不是通过银行，只有一种方法可以帮助2008年的次贷危机。因为不能通过银行，就像当年成立的四大资产管理公司一模一样。网上或普通人常说内债不是债，什么是内债不是债，很多人说人民币债务可以叫债吗？只要我们打开印钞机，银行就可以冲销所有流动性债务。我小时候学过这句话，但这句话的全文是内债，不是债，只要人还在。内部本币债务的本质是税收，我们所有的本币债务都是税收，所以你会发现中国的经济问题表面上是债务，深层次是人口！为什么现在要揭开黑天鹅灰犀牛？我告诉很多人，这是中国经济的一个大转折点，也是中国发展模式的一个大转折点，也是中国金融的一个大转折点。当然，这一定是中国货币政策的一个大转折点，因为我们的核心底层还不够。再拖5~10年，我们的问题就会更严重。今年中国出清的问题已经不是问题了。事实上，它只是在疫情加剧的这个时候，但自18年以来，它一直在处理黑天鹅和灰犀牛。由于时间不够，我们核心债务的核心人口将是一个大麻烦。2018年，加强住房投机，开始约束金融部门杠杆，开始约束房地产部门杠杆。当时的背景是什么？年轻人不生不婚不孕不恋不爱，我们的出生率悬崖。这种背景与经济和债务密切相关。如果人们没有足够的债务，那将是非常麻烦的。与西方不同的是，中国的人口并不依赖生活，而是依赖移民。在过去的40年里，你能想到中国实际上收入了多少？40年前，中国没有资本，也没有技术，但我们唯一拥有的人是我们唯一的红利人口/资本/技术。现在的中国和未来20年30年的中国都不缺资本，资本也会过剩。也就是说，我告诉你，利率会极低，资本会严重过剩，不缺技术，技术会促进中国的创新。当年中国会缺少人口，影响太大。它影响我们的经济增长、债务甚至股市的投资者结构。四、内循环的核心是税收中国的话题其实是企业、政府和金融。如果不考虑对外贸易和对外投资，我们的经济模式实际上是企业向居民部门征税。如何收取？PPI为正，CPI为正，即企业2元的东西可以卖到5元。人们愿意拿出5元和3元的利润。这3元的利润本质上可以理解为企业向居民部门征收的税。为什么会出现通缩？企业2元的东西成本2元5毛钱都卖不出去，还要打价格战。为什么会发生这种情况？因为你的客户端拿不出50美分，也就是说，他的纳税能力减弱了，这就是消费不足。当然，我们政府部门的税也可以从其他部门征收，比如你的个人所得税、你的契税等。还有一个重要的税是间接的土地财政，涉及到地方政府的债务。人口是决定这个地方房价的根源。金融依赖于企业、政府和居民部门。换句话说，我们也依赖于利差形成的税点。所以你知道，如果内循环经济的核心部分是纳税人，如果他完成了整个经济循环，他就会挂断电话。中国的另一个问题不仅是人口和债务，还有一个非常有趣的问题，即财富分配。换句话说，银行储蓄在哪里？谁负债？谁挣不到钱？这些45岁至69岁的人是中国目前的储蓄掌握者。你可以理解，银行里存的钱大部分都是这个年龄的。现在赚不到钱的是95后，现在有工资，但中间80后却要还房贷。所以80后最容易pua。95后现在头疼的是存不下来赚不到。这将反映在一个数据中，称为储蓄增长率和储蓄率差异。二战后，日本黄金一代在90后开始衰老。日本出现了一组数据，在过去的30年里是同步的，也就是说，储蓄率的增加等于储蓄的增加。我挣100元存40元，银行存40元增加。人口背后与储蓄和投资有关。未来，中国不缺储蓄、资本、技术和人才。缺人不是很多人说缺人没关系，我用机器人，你的机器人做面包谁吃？缺乏人口并不意味着缺乏劳动力，而是缺乏消费者。它的风险偏好会随着年龄的变化而变老。如果你60岁了，现在给你1000万的银行储蓄，很容易区分你的风险偏好水平是冒险还是超低风险。如果财富现在掌握在95后，那就是冒险。但现在中国正好到了人口，财富分配也对他产生了影响。六、当你的人口中位数超过40岁时，人口开始老龄化。这些人从25岁到44岁超级关键，因为他们是主要的纳税人。你50多岁了，我告诉你，你开始领养老金领养老金，开始领医保领社保，你成了国家的花钱。我们需要看看有多少纳税人，纳税人的比例不能低于1:三是总人口的四分之一。你可以简单地理解，一个年轻人养三个老人就完了。1993年，日本的比例下降到25%，后来上升到26%-27%，然后下降。现在中国有29%的人口中位数是39岁。你知道这是什么意思吗？我们没有足够的纳税人来支付任何投资。现在大家都明白为什么要揭开地方债务了？因为如果不揭开地方债务，就是永久债务，这个盖子一定要揭开。未来，地方政府的KPI评估将发生巨大变化。评估你的政府官员将不再以你修建道路和基础设施为目标。但公共财政，也就是说，简单地说，你应该能够在这个地方赚钱，而不是那么奢侈。财政覆盖的开放意味着中国金融游戏规则的重大变化，这意味着投资模式的重大变化。为什么西方社会现在不同了？西方社会的一个非常重要的因素也是人口。在20世纪80年代之前，老梅也从事基础设施和高速铁路，但在20世纪80年代之后，他的财政转向了社会福利。因此，你看到的美国财政支出的增加主要是由于老龄化，日本财政赤字的本质也是老龄化，也就是说，当人们变老时，政府的真正职能是福利。当然，中国现在也提到了一个口号，就是不能太重福利，太重福利养懒人。在接下来的三五年里，人口问题根本无法回避。七、结构市场，如何投资？我告诉你，中国政府投资是否会通过投资推动基础设施建设。所谓经济增长，就是6字头，5字头，4字头。在这个时候，我们注重质量，而不是总量。总量经济这一端仍在处理黑天鹅和灰犀牛，总量上没有故事。然后每个人仍然在这个上面捕捉结构。如何投资结构性市场？了解技术和资本并不缺乏，然后你就会明白你应该投资什么，而不是目前的耐用品消费或非耐用品消费，没有人口消费品会超级卷，你会发现pdd会比其他公司好得多，因为非常简单和成本效益的消费者出现。在过去的10年里，每个人实际上都在做中产阶级扩张的生意，但在未来的10年和20年里，我们将做这些消费者年轻人最具成本效益的生意。我开玩笑说，12年前13年前，我一直是星巴克在海外的股东。当时我赌中国，星巴克进入中国，中国中产阶级扩大。但对不起，中国的星巴克现在要慢慢退出。假如有可能我觉得那个冰城其实挺好的，5块5一杯买1礼1。那我再给大家讲一个故事，那就是90年后日本有一家叫father的公司。 Ted Terry训销集团股价上涨了10倍。每个人都必须知道它生产的最重要的东西之一，而优衣库的原因是极具成本效益的消费者出现了。老同志的消费是枸杞泡水，是身体、生命、健康。年轻人的消费是性价比极高的消费品和精神需求。今年的音乐会很受欢迎。年轻人的消费观念是赚5000元，3000元看音乐会，剩下的2000元抢周四肯德基的折扣券。看音乐会比吃肯德基更重要。我说肯德基不够怎么办？方便面，熬到下个月发工资。如果你想抓住下一个时代的机会，你必须抓住这两代人完全不同的投资储蓄偏好和消费偏好。游戏、动画、二次元，你要明白，他们愿意在上面花钱。因此，我们应该捕捉这两端的业务。80到95，我不知道现场有多少人在座。那我只能说对不起得罪了，因为时代可能会造就这一代人，也可能是最苦的。因为你必须工作，挣工资，偿还抵押贷款，抚养孩子，所有的成本和糟糕的期望可能都在你身上，所以我不会做你的生意。第二个海外端的利率会大幅下降吗？不会。就我个人而言，我认为明年海外端的利率将在不变和降息预期之间波动，也就是说，你认为他会移动，市场会给出一波浪潮，但你发现他似乎没有移动，然后回来了。因此，在这个过程中，我们需要捕捉500到1000的估值支撑，以捕捉交易结构。这实际上是扣除总量后结构性交易的机会。当然，如果储蓄过剩，资本过剩，中国的利率水平将不再回到以前的状态。我们的利率可能会下降很长一段时间，就像经济一样。因此，我们必须记住，扣除总量，注重质量，这也是我们经济和资本市场的方向。好了，我就分享一下，谢谢！(股市调研)