发言人2 00:让我们逐步看看每一个环节

发言人2 00:在这次会议上，我们想讨论一下产业链价格的底部。就在最近，其实本周工业价格会有一定的反弹。接着，对于这一点，我们将逐一梳理整个价格判断的逻辑。发言人2 00:事实上，我们将在57年后再次报告当前的试点项目，我们对整个光伏价格的看法。首先，让我们来看看整个价格，从上涨到两美元，然后回到最基本的内部逻辑，大约不到一美元。然后我们认为，事实上，对于光伏来说，整个词实际上是2 2022年2021年价格持续上涨后的价格判断逻辑，以及二三年硅释放后产能过剩。状态之后，整个光伏的定价逻辑发生了本质的变化。如果超过两块，我们认为整个判断逻辑实际上是一个边际需求定价。因为在2022年，硅材料已经成为产链刚性的限制，我们可以看到整个硅材料的成本曲线实际上是无效的，我们实际上是通过这个边际需求来实现这个价格。事实上，我们在图中表示，如果从供需曲线交叉，主要是在供给曲线的高斜率段。发言人2 02:07所以在价格方面，在这个节点之后，更容易形成这种突变。事实上，我所看到的最终结果是我的下游需求能接受多少价格，那么我的最终价格就停留在这样的水平。因此，事实上，如果在2022年发生冲突，欧洲市场可以接受更高的需求。然后，如果我们有一个整体的产品，我们将更多地销售到欧洲市场。发言人2 02:34然后在2023年6月左右，这一轮硅释放后，成本曲线的交叉位置发生了一些变化。然后我们可以看到，如果整个供需曲线交汇，我们可能会进入一个低斜率段，可以用供给侧供给的成本曲线来定价的状态。这个时候，其实就是常规进入这样的状态，用成本曲线看价格中心。在整个固定值和激烈的过程中，我们可以看到，如果这个价格下跌更多，它实际上主要是定价逻辑的变化。想清楚这件事后，其实对价格的理解更能对价格的预测做出一般的判断。事实上，客观地说，在2003年上半年，我们对价格的判断也会有这样的错误。发言人2 03:在31的情况下，如果我们认为整个产品的价格在1.8元和一两元之间是可以接受的，如果我们降到1.5元或1元和12元的价格，整个需求可能会无限期地启动，并且会有这样的爆发状态。事实上，这是因为在你的定价原则发生变化后，我们看到的价格下跌刺激需求的逻辑仍然在实现，但因为整个定价的逻辑发生了变化，你在一个价格上是多值的，然后是第一个。事实上，现在，如果我们把这个价格的想法定清楚，让我们来看看这个时间点。从成本支撑的角度来看，工业价格是否存在盈利能力，是否会有太大的下行空间。在这种情况下，我们可以在一个政策方法论上做出预测。发言人2 04:让我们逐步看看每一个环节。首先，从硅材料的角度来看，硅材料在目前的水平上已经处于5万多种状态。最低市场价格在58000左右，除税后在51000左右。因为我们的一个成本端谈论的是一个不含税的价格。然后，如果我们去看，比如以大学为例，它的生产成本之一。从2023年第一季度来看，因为硅粉这边的话正在逐渐下降。所以在第三季度，大概是4.7万左右的不含税成本。发言人2 05:09然后整体来说，现金成本在4万左右。然后，如果我们加上它，如果我们计算完全成本，加上所有这些成本，那么这些词实际上已经超过了5万个水平。因此，如果我们看到的规定是在如此大的环境下。假如我们计算出一个相对较低的这个相对极限的成本，那么现金成本将在35000左右。那么，也就是说，如果我们在这个时候对这种硅材料这一块的价格来说。事实上，三四线企业已经处于这种亏损状态。那么，对于这个优秀的企业来说，如果成本控制相对合理，如果现金成本在这些企业中约为35000，然后考虑生产成本，再加上10000左右，也就是45000左右，这也是一个小利润的情况。假如是你后续的话，就是价格再往下走，那么整个幅度也很有限。发言人2 06:如果是在硅这边，当然还有一些结构因素。从结构因素来看，如果是N型材，其整体现金成本可能比P型高3000元/吨左右。然后，如果是整个趋势，因为你的N型人工比例在不断增加。所以对于整个硅产品来说，整个成本支撑位，因为这个结构会比较强。如果我们看到硅这边的N型结构，在一个相对阶段性的紧张局势下，那么这一块实际上会在最近的价格上涨。发言人2 06:55.进一步看硅片。过去，硅片有持续下降的空间，每年降低成本。因为硅片在过去的两年里实际上有一个特殊的特点，我们首先从其结构、成本结构，从新开方切片的角度来看，整个辅助材料涉及到一些相应的材料。你包括金刚线，然后包括热场，然后包括一些相应的冷却液。发言人2 07:26如果从价值的角度来看，最大的影响是干货。就干货而言，这两年石英砂的供应确实相对紧张，因为它确实是石英砂的一些供应。二三年来，石英砂拖高了整个硅片的非硅成本。所以在过去的24年里，石英砂仍然处于相对紧密的状态。即使是价格，从价格的角度来看，也不会出现这样的快速上涨，但还是要保持高位。因此，对于硅片来说，中期维度是两三年的非硅片。如果是789分左右，如果我们想在24年内进一步快速下降，如果幅度大幅下降，仍然会有一定的困难。然后，就像这种硅一样，在N型中，对一些结构质量的要求，包括一些配套的辅助材料，也会有一定程度的提高。因此，结构改善后，从成本支撑的角度来看，硅片的环节会更大。发言人2 08:25进一步看电券这样的环节。事实上，对于电池片来说，我们看到的电池片产品的迭代会相对较大。然后你结合了这样一个poke和现在主流使用的poke和这个tope两个产品 从com的成本来看，从酱料和折旧电力员工的一些成本来看，基本上就poke而言，优秀企业的成本不在0.13元左右。然后top框会比较高，一个三分钱左右的非硅成本。在这方面，应该说，对于后续成本的进一步降低，例如，pop环节相对接近其极限，效率下降，事实上，这也相对困难。然后tok有很好的降低成本的空间。发言人2 09:但事实上，我们为什么要计算这样的成本，其实也是看它目前的价格。因为如果我们再加硅片，再加非规，其实现在三毛多的电池片价格，盈利压力比较大。然后就这个环节而言，它会涉及到相对较多的辅助材料环节。然后从玻璃、胶膜、边框、焊带、接线盒，按最新价格计算。相对而言，优秀企业的非硅成本在0.43元左右。假如是综合去看这样一种相应的辅助材料，那么这种价格的后续变化就是这样。发言人2 09:例如，你在这里所占的比例比较高，比如玻璃和胶膜。从玻璃的角度来看，因为在目前的价格下，二三线已经亏损了。那么玻璃这边的产能也比较刚性。那么就价格而言，应该说，21年后，基本上一直处于相对底部的价格水平，因此没有进一步下跌的空间。此外，事实上，在不久的将来，从这个纯碱的价格来看，尽管这种价格略有下跌，但它仍处于历史较高水平。也就是说，事实上，在辅助材料层面上，我们认为整体也处于相对降低和不可降低的状态。发言人2 10:那么胶片这边的价格应该已经回落到EVA左右的水平，7元以上的价格。然后，在历史上，基本上最低的价格是六七元。毛利率这边十几个点。然后，如果你在中间看到海油等二线，你基本上处于亏损或微利的状态。二线被压制到这样的盈利水平后，你会发现你能压制的辅材端空间相对较小。那么，如果我们按照刚从各个环节计算的成本，如果硅材料的价格在5.8万左右，那么硅材料的成本可能在0.12元左右降低到2.3。发言人2 11:07非法进一步看到，硅片、电池和这个组件都是按照比较极限的相对较好的状态水平估算的，从8分钱到这个电池片的0.13元，再到这个电池片的0.43元。其实整体含税成本在0.86元左右，不含税成本在0.76元左右。假如加上费用，我们不含税的费用是0.83元，也就是相应的含税费用是0.94元左右。现在的价格在poke这边，这是poke这边组织成本的计算。目前，Poke的成本低于我们现在看到的整体整体成本，然后处于亏损状态，即优秀、优秀、控制能力最强的企业。目前，如果破格的价格已经处于亏损状态，如果是在价格和后续价格下跌几分钱，就已经处于亏损状态。那么对于领导者来说，应该说在目前的综合亏损和二三线现金亏损中，然后领导者已经亏损了毛利润。我们认为，从支付成本支持的角度来看，当前价格和利润的底部相对坚实。发言人2 12:那我们具体来说，其实这个行业最近的话也会在价格上。因为从这个逻辑的角度来看，在这个底部之后，出现了一些边际向上的信号。例如，如果你回到这里，在上周，N型材料的价格会有一定的上涨。发言人2 12:事实上，上周结构性P型18的硅片价格有所上涨。然后上周就下跌了，但总体报价还是比以前高了。然后像这个210硅片这样的其他话在PT这边也是持平的。从电视优惠券的角度来看，在过去的两周里，这是一个小幅上升的阶段。然后组织这里的价格基本接近90美分，这是一种维持状态。然后我们也看了看辅助材料。如果辅助材料在这里，粒子在上周上涨，然后推动上周的胶膜价格略有上涨。事实上，从这个角度来看，对于最近的价格上涨，我们可以分析一下这个主要原因。同时，结合我们刚刚从成本支撑的角度计算的这样的价格和相应的价格之间的相对价差。发言人2 13:首先，对于原因的分析，我们认为相对核心的核心原因也是最容易被忽视的原因，事实上，这仍然是需求。就组件出口数据和逆变器出口数据而言，最近验证的需求相对较强。从这个逆变器的出口数据来看，12月份金额水平还是有几个环比增长。因为整体价格可能在逆变器的一端，但也在一个小下降的状态，你的金额最终增加，我们认为这样一个企业的最终运输是上升的状态，然后可能形成出口更明显，然后在12月是一个相对较轻的季节。发言人2 14:这里发现，事实上，我们可以看到，在历史同期，只有18年的11月和12月继续环比增长。自18年以来，我们跟踪的数据只有18年11年 12月持续上升。然后两三年也达到了11年 这种趋势在12月份持续上升，其实足以说明类似的问题。组件价格下跌后，需求受到刺激，在淡季可以超过预期的组件装运。我们也看到了。事实上，我们是不同的。上周，我们还发布了这份关于非欧美海外市场的特别报告。事实上，11月份非欧美海外市场需求爆发的干预创下新高。12月份的这种状态维持在11.5左右的最高点左右。发言人2 15:与此同时，我们可以看到，在过去的一周里，事实上，我们可能会逐渐反映出，在欧洲冲突之后，需求拉动需求非常好，导致三年的库存压力相对较大。但最近的话实际上已经接近库存去化的结束。然后同时发生了一起红海事件，使得去库提前了半个多月，所以欧洲也进入了最近的拉货阶段。发言人2 15:事实上，34在最近的需求层面上，在欧洲也有一定的直接支撑。我们在欧洲看到的数据在10月份环比下降，12月份环比上升。出口数据也可以验证我们目前对近期的需求，欧洲层面的环转变暖。然后在其他市场，就像美国一样，就像中国本身一样，它处于一个相对正处于化妆总阶段的阶段。当然，就建立这种排产而言，因为预计1月份的需求也很好，这仍然支持整个突破。因此，事实上，结构数据中形成的排产反映在季节性生产中，但1月份仍有40多个G瓦。所以根据这个PV infor 事实上，link数据在2003年1月只有30多瓦，即同比仍有30多瓦，增速接近40。也就是说，在需求层面上，对于近期来说，产权价格肯定有更好的支撑。发言人2 16:35的另一个核心原因是它可以看到182或N型的价格上涨。特别是N型，其结构因素更友好，主要是在N型的过程中快速取代N型取代P型。比如182这边的P型产品结构紧张，进而带动了N型硅钠等价格上涨。然后我们认为，事实上，这种结构在2324年的整体支撑实际上会更加突出。发言人2 17:然后第三个词实际上是库存因素。首先，事实上，之前的价格超卖也是库存去库存非理性价格的一部分。在这个阶段，这就是为什么我们之前计算的整体完成成本是0.94元，现在有些价格跌到了90美分左右。所以事实上，不一定是完全竞争，但在这个阶段，有些在年底，去库存每个人都处于非理性状态。所以基于这个价格，会有一定的超卖。发言人2 17:42现在，12月已经过去了，那么库存去化的问题在年底后就会得到一定程度的缓解。事实上，经过这么长时间的缺货，我刚刚了解到欧洲实际上有一定的拉货情况，所以我们可以看到去库存开始后补货的作用。接着你不管是春节这种提前囤货，还是去库存后那种备货，红海事件带来了这种备货。所以目前看，其实对于这一块，价格也有一定的支撑。发言人2 18:如果19个价格，其实大家都在问我后续比较多的问题之一，那就是这种涨价能否持续下去。我觉得这个问题真的有点不合理。因为在淡季的过程中，事实上，在2月份的春节因素下，你不应该对如此绝对的淡季有这样的期望。发言人2 18:44那么这样的涨价对整个行业的判断有什么作用呢？我觉得有两点很明显。首先，N型替代P型的整个过程是，这个过程的节奏必须超出预期，因此它实际上会带来这种结构性的价格上涨。因此，当一个行业的整体空白退出时，行业的供需在供给水平上会比预期的要好。发言人2 19:12然后第二个字，其实就是我们认为，在整个价格水平上，在目前任何手段的支撑下，都是目前无法达到这样的盈利状态造成的。例如P型这种结构，那还处于亏损状态，说明目前的价格盈利压力较大。只有在最大的压力下，我们才会想尽一切办法去做最后的增长。无论是转向N型，还是转向大气层生产，然后降低P型的开工率，也就是说，整个行业现在真的很难盈利。如果一个整体利润在底部的判断，我觉得很明显。事实上，我们之前为什么要问价格的可持续性？事实上，我们只是想找到这个价格的绝对底部。我认为这种绝对的价格底意义不大，无论是对我们行业的判断还是对股价的判断。发言人2 20:10当你在一个接近底部，然后赢得你基本上可以确认的相对较差的阶段时，事实上，在股价中，它将充分反映对这个拐点的认知。例如，你真的是在最后的2月份，因为毕竟，这是一个春节期间，略有下降，但它不会改变大多数对价格和利润的判断，所以这是我认为更重要的一点。的确，这是我们从最近的产品价格来分析的结论。然后结合以往的各个环节，我们从支撑银价成本的角度来计算。我们认为总体结论是，在90美分的组件价格下，即使是成本控制最好的一体化龙头企业也处于亏损状态，甚至有些公司也会处于亏损状态。因此，我们认为目前整个利润的一个底部是相对清晰的。发言人2 21:12然后，如果后续产量有一些边际变化，会催化整个板块向上。由于之前结合我们早期的产量变化，需求方面是非欧美的海外市场，然后欧洲的去库和美国EIA的增加，24年的装机预期趋势方面也发生了积极的变化。在供应方面，我们开始看到一些产能逐渐退出，一些产能来源，然后酱汁开始，然后裁员，这种现象停止生产。这些现象出来后，在后续利润压力的过程中应该会越来越多。因此，在供给方面，每个人都有明显的边际上升趋势和每个人情绪的改善。结合本周看到的结构性反弹，然后分享实际利润的底部，我认为这个板块的整体上升趋势更明显，最多可能是等待财务报告，我们进一步巩固，现在我们对各个方向的判断。因此，在这个时候，我们对整个板块的基本面相对底部布局非常乐观。对于股价水平，我们肯定会有一定的抢跑，然后整个上涨过程并不是特别顺利，因此，我们对整个市场的可持续性非常乐观。如果是分阶段的，因为交易水平是这样的，如果波动很小，我们认为这是一个更好的机会上车。发言人2 22:43总的来说，对于这个板块的配置建议，我们在不久的将来更加关注逆变器。从逆变器的整个推荐逻辑或关注度来看，每个人都逐渐走向这个负面。还有这种一体化的轮动。嗯，嗯，嗯，我们认为现在就像辅助材料一样。价格和利润处于相对较低的位置，模式也相对较好。因此，这些链接的确定性仍然很强。然后整合公司，它可能不像逆变器和辅助材料，它的相对逻辑是相对平稳的集成挖掘公司，但整体估值相对便宜，然后当行业贝塔上升时，它肯定不会下降。因此，如果你逐渐看到这一轮的光伏板块，你也可以得到相应的整合，成立这些公司。因此，在这个推荐排名中，我们也在不久的将来进行了修复。发言人2 23:37然后，事实上，在其他方向，如新技术或其他一些领先环节的领先目标，我们认为有很好的投资机会。所以这就是我本周想到的光伏花语是第18集想和大家分享的。总的来说，这是我们通过价格变化背后的逻辑变化，从边际需求从定价到供应成本定价的框架，我们看到整体价格的支持。首先，很明显，它必须在这个计算的合理价格的底部。然后因为阶段性的话，整个价格低于理性价格的时候会逐渐走出来。然后，如果你目前看到，本周看到的一些结构性价格反弹也可以证明价格和利润的底部。然后，在后续行动中，整个板块的向上边际变化将越来越大。我们继续对光伏板块的投资机会持乐观态度。我们更推荐逆变器、辅助材料和一些相关公司的集成。以上是我们光伏中文的报告。股市调研