#拾麦种田# 我对日本的看法，如果不研究宏观问题，我想伯克希尔可以1%的利率在日本借到10年期贷款，1%的利率。我想，45年前，我听了格雷厄姆的课，一辈子都在研究这些东西。如果我用零食，我的收益率应该超过1%。我应该能做到。这并非不可能。我不想承担汇率的风险，所以我会选择基于日元的资产，比如投资日本房地产公司或者日本公司，收益率超过1%，因为我的资本成本是10年期利率的1%，我一直在找，一个都没找到。你觉得有趣又无聊。日本公司的净资产回报率很低。大多数公司的净资产回报率只有4~6%。如果你投资的公司不赚钱，你就很难赚钱。有些人能做到，我有一个朋友，我们都为格雷厄姆工作，我买股票，买那些股价远低于运营基金，但有一定质量的股票，我把这种投资方法叫做捡烟头，在街上散步，看看哪里有烟头可以捡，最后发现一个，唾液看起来很恶心，但也能吸一口，所以我弯下腰捡起来，免费抽一口，有些股票和别人扔烟头一样，捡起来免费扔掉，然后继续在街上四处走动，然后捡起来，非常不体面，如果你想抽免费烟头，捡烟头的投资方法真的很有效。不要做资产回报率很低的生意，时间是好生意的朋友，也是坏生意的敌人，如果长期持有坏生意公司，买便宜，最终只能得到坏收入，如果长期持有好生意公司，即使买贵，只要长期持有，或者会得到好的回报。我现在在日本，没有找到好生意值得买，也许日本公司需要改变文化，应该更加关注股东的利益，关注提高股票回报，甚至日本经济繁荣，真的感觉很奇怪，日本有很多公司占据了巨大的市场，但很少值得投资，日本公司做生意，但净资产回报率太低，最终问题，我们没有在日本投资，只要日元保持1%的利率，我们就会继续寻找。———1998年，巴菲特在佛罗里达大学发表了一篇演讲，讲述了巴菲特68岁时的日本股市。我查了一下。1998年，日本日经指数超过13000点。当时，从高点开始，剩下的三分之一已经下降，但在演讲10年后，它又跌到了7000点，基本上又减半了。巴菲特在这次演讲中谈到了日本股市，说他已经关注了很长时间的研究，但他找不到自己喜欢的股票，巨大的日本股市已经下跌了足够多，没有一只股票喜欢。为什么，“这些日本公司的净资产收益率太低，”巴菲特在这里也说了原因。68岁的巴菲特已经形成了“低估购买+优秀公司”的基本投资模式。巴菲特认为，优秀公司必须有较高的净资产回报指标（超过15%），他没有选择低估合适的日本优秀公司。这里有几点需要注意：一是日本公司和大多数中国公司，更注重销售收入、市场份额、规模等大指标，不太注重股东回报的净资产收益率，似乎业务很大，实际盈利能力不是很好，巴菲特为什么很少买（也买）中国公司，估计有这个原因，当然，汇率和贷款利率；二，巴菲特在这里也说过，不看净资产收益率指标也可以投资赚钱，他在文章中提到“为格雷厄姆工作的朋友”，实际上是他的兄弟施洛斯，施洛斯不关注净资产收益率指标，只关注资产价格是否足够低估，职业年复利也达到20%，与巴菲特和平；第三，为什么巴菲特在1998年发表了这次著名的演讲，因为巴菲特很自豪，重仓持有的几家好公司都是连年大涨，比如可口可乐十年十倍。然而，我们应该知道1998年后发生了什么。1999年，网络股突然崛起。当时，网络股正在烧钱。谁关心净资产收益率指标？基本上，损失越大，上涨越大。根据巴菲特的标准，完全错过网络股的大牛市是不可避免的。从1998年的股神头衔到1999年的失败市场，巴菲特只用了一年的时间就被媒体公开点名和质疑，他也病得很重 。这个时代的背景是什么？这表明净资产收益率指数非常好，但施洛斯模式不需要这个指数，新的科技网络经济股也不需要看这个指数。这个时代背景说明了什么？这表明净资产收益率指数非常好，但施洛斯模式不需要这个指数，新的科技网络经济股也不需要看这个指数。净资产收益率不是长期成功投资的必要条件。当然，巴菲特依靠净资产收益率指数，在未来20年内仍然稳定盈利，但未来20年的复利收益率仍不到10%，这仍然是基于保险浮动存款的杠杆。因此，尽管巴菲特1998年全盛时期的演讲听起来很酷，也有其实践原则，但也有一些值得考虑的地方，需要辩证地进行分析和对待。此外，巴菲特在1998年说，“如果你找不到合适的日本股票，你会继续寻找”。因此，在2020年8月首次购买日本公司股票之前，他已经等待了20多年。这是这篇演讲文章之后的22年。巴菲特足够耐心，在购买之前关注了20多年的研究。购买后，效果非常好。他在四年内赚了两倍 ，这几年日本股市也很牛，股神的耐心真的很好，眼光真的很高。投资四个系统:保持正投资思维行为系统的正常情绪控制和调节系统的健康长寿身体生命系统
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