天风建筑-预计中特估逻辑将继续解读，关注被低估的中央国有企业蓝筹股投资价值
1月23日，中国证监会易主席在党委扩大会议上进行了特别评估。他指出，要大力提高上市公司的质量和投资价值，建立中国特色上市公司的估值体系。我们认为，中国特别估计的核心驱动力在于国有企业改革，提高股息和利润支付能力是最终目标，提高投资回报率是必要条件，提高投资回报率分为内部潜力和扩展并购两种方式，国有资产监督管理委员会一利五率评估更注重内部潜力，扩展并购和重组预计将加快未来的实现。24日上午，国有资产监督管理委员会副主任提出，将进一步研究将市值管理纳入企业负责人绩效考核，引导企业负责人更加关注上市公司的市场表现，增加现金股息。目前，中央和国有企业的股息率具有较高的成本效益。结合许多中央和国有企业发布的控股股东增持公告，我们认为低估值的中央和国有企业领导者仍具有较好的投资价值。
23Q1-3大建筑央企新签订单共10.6万亿元，同比+6%。5家央企(中国建筑、中铁、中冶、中化、中国能建)23年订单同比+8.5%，23Q4季度新签同比+10.5%。23Q1-3新签订的12家地方建筑国企7474亿元，同比+24.2%。已披露年度订单的五家地方国有企业：四川路桥、浦东建设、龙建股份、北新路桥、上海建设增速分别为+20%、
+48%、-32%、-7%、-4%的订单加速分化或反映基础设施的区域特征变得越来越明显。预计24年“三大项目”和水利等基础设施投资将成为稳定增长的重要动力点，以及一带一路或业绩增长和事件催化的核心变量。考虑到国有企业改革有望推动ROE和现金流的持续改善，我们对中央和国有企业的中长期增长持乐观态度。
截至1月23日，中央建筑企业估值已跌至历史底部。（LF）均小于1，仅中国能建、中国化工、中冶、中国电建均高于0.6，分别为0.89、0.64、0.63、0.61，而中国铁路、中国交通建设、中国建筑、中国铁路建设均低于0.6，分别为0.5、0.47、0.4、0.44，0.38%的历史位于0.38%、1.14%、0.01%、0.00%分位，铁建PB已经处于历史分位的最低点。当地国有企业的估值也处于历史底部，仅四川路桥和粤水电PB高于1，分别为1.4、1.26，其余均低于1倍。当地国有企业的估值也处于历史底部，仅四川路桥和粤水电PB高于1，分别为1.4、1.26，其余低于1倍。我们认为，目前主流中央国有企业的PB/PE水平低于中特估价市场启动前的水平
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