国有企业的市值管理和投资机会

1.国有企业的市值管理和投资机会

1、国有企业的市值管理和盈利能力

市场经历了降低存款准备金率、将国有企业市值管理评估纳入干部评估标准等事件后，市场风格尚不明确，中小型股市大幅下跌。为应对高政府债务，可采取宽松货币政策、增加国有垄断产业收入、大规模置换等措施。市场稳定依赖于权重较大的股票，尤其是大型金融领域。在投资方向上，上游资源股、大型金融领域和国有垄断行业受到青睐，估值中心预计将上升。市值管理被认为是国有企业办大事的有利条件，有助于国有企业提高利润水平，缓解地方政府的债务压力。行业总裁将进一步分析各行业的投资机会。

要点：

• 市场动态：市场经验下调存款准备金率，国家中央企业市场价值管理考核纳入干部考核标准；

• 市场风格：中小盘股明显下跌，市场风格转换不明确；

• 高政府债务可以通过宽松货币政策、增加国有垄断产业收入和大规模置换来解决；

• 稳定力：市场稳定依赖于50和300股权重股，特别是在大型金融领域；

2、煤炭行业的投资机会

周泰在分享煤炭行业的观点时指出，煤炭市场的低配置现象可能是基于主观判断，但实际上煤炭股市值管理能力强，估值处于历史底部。国有企业改革和市值管理有利于煤炭行业，尤其是神华、中煤等大型国有企业。账面现金充足，资本支出计划收缩，使这些公司更适合增加股息和回购，以满足国有资产监督管理委员会的要求。淡季动力煤价格仍保持在900多元的高位，预计春节后将进一步上涨。美国股市煤炭行业表现强劲，反映了全球对煤炭行业基本面向良好的认可。因此，目前对煤炭股的投资具有较好的价值。

要点：

• 市场误解：煤炭股市场普遍低配置，但实际上煤炭行业市值管理能力强，估值低；

•国有企业改革：国有企业改革和市值管理有利于煤炭行业，特别是神华、中煤等大型国有企业；

• 财务健康：煤炭公司账面现金多，资本支出减少，适合增加股息和回购；

• 价格展望：淡季动力煤价格保持高位，预计春节后上涨；

二、金属板块的投资机会和盈利能力

1、金属板块的投资机会

在分析有色金属行业的投资机会时，民生金属的邱主权指出，近三年的商品周期超出预期，商品价格与经济感受脱节。供给侧挑战导致上游资源供应链脆弱，如几内亚油库爆炸影响氧化铝流出，美国资源减少导致铜产能下降。在需求方面，电动汽车、风电光伏等新兴领域促进了需求增长，中游制造业集聚产能扩张也促进了商品需求。未来3-5年，海外供应链重建将带来基础设施需求的增加，特别是印度、越南等地区的经济发展将显著推动商品需求。此外，国有企业改革需要提高市场价值评估。过去两年，国有企业的盈利能力和质量大幅提高，现金流更加稳定。

要点：

• 行业分析：近三年商品周期超出预期，商品价格与经济感受脱节；

• 供应挑战：几内亚油库爆炸、美国资源削减等上游资源供应链脆弱，影响铜产能；

• 需求增长：新兴领域需求增长和中游制造业产能扩张促进商品需求；

• 海外影响：未来3-5年海外供应链重建将带来基础设施需求增长；

2、上游资源产品的盈利能力和分红情况

分析显示，近三四年来，上游资源产品价格保持良好状态，行业大规模扩张得到控制，国有企业资产质量、盈利能力和增长表现良好。除了加强股息和股权增持外，一些上游资源产品的股息率和金额预计将增加。优化资产负债表后，风险控制能力显著提高。五矿系统和中色系统是两个值得投资者关注的领域，其中五矿系统的资本运作正在加快，特别是在株冶集团和中钨高科技等工业金属冶炼加工端。稀有金属产业链一体化在我国高新技术正式实施，钨矿资产注入进行。过去棕色资本运作较弱，但去年明显加速。以中国股份和东方胆业为代表，瑞林科技上市也反映了这一趋势。国有企业考核体制改革中，东方工业等科研技术加工企业发生了根本性变化。

要点：

• 市场表现：近三四年上游资源价格稳定，国有企业资产和盈利能力保持良好；

• 利润和股息：预计上游资源产品的股息率和金额将增加，资产负债表将优化和改善风险控制；

• 投资重点：五矿系统资本运作加快，中色系资本运作快速发展；

• 五矿系统：企业冶炼加工端活跃，包括株冶集团和中钨高新技术；

三、国有企业资产注入和市值提升

1、国有企业资产注入和市值提升

中铝公司受益于电解铝供给侧改革，提高了行业盈利能力。该系列公司拥有包括中铝国际和云南在内的多个上市平台，资产负债表显著提高。预计未来股息率和股息比例将显著提高，这将为国有企业改革背景下的投资者提供关注。金属行业的整体前景是乐观的，特别是在国有企业的改革和评估中，五矿、中铝和棕色三大集团可能会带来惊喜。

要点：

• 盈利能力：由于电解铝供给侧改革，中铝公司盈利能力增强；

• 上市平台：中铝有多个上市平台，如中铝国际及云南相关企业；

• 财务状况：中铝公司资产负债表明显改善，反映了良好的财务状况；

• 股息与分红：预计中铝公司股息率与分红比例将显著提高；

2、电力和公共事业的发展

民生电力公用严家园在讨论中指出，电力行业和公用事业行业的国有企业比例较高。目前，电力行业上市公司近100家，约占50%。过去，市场对国有企业存在偏见，但随着国有资产监督管理委员会提高资产证券化率和投资者关系要求，国有企业在投资者关系管理方面取得了显著进展。长江电力等公司在投资者关系和ESG方面表现突出，成为行业标杆。此外，火电、水电、核电、新能源绿电等细分行业的上市公司也在不断改善投资者关系和市值管理，预计将进一步提高估值水平。特别是在高分红板块，长江电力、乾元国投华南水电等水电公司备受市场关注。光大环境等环保行业的央企子公司也有望通过加强投资者关系来提升市值。

要点：

• 行业概况：电力行业上市公司数量增至近100家，央企占50%左右；

• 市场变化：国有资产监督管理委员会促进中央、国有企业资产证券化率的提高，改善投资者关系，国有企业在这方面取得了显著进展；

• 投资者关系：长江电力在投资者关系和ESG方面表现出色，被视为行业标杆；

• 板块发展:水电、火电、核电、新能源绿电等细分板块的公司不断完善投资者关系管理，有助于提高估值；

四、军工改革和投资机会

1、军工行业改革和投资机遇

民生军工首席尹伟在报告中指出，军工行业上市公司多达100家，其中民营企业占70%，但按市值计算，国有企业占70%。近年来，国有资产监督管理委员会的评估和国有企业改革对军工行业产生了显著影响，如41家科研机构的重组和双百行动，促进了优质国有企业资产的上市。如航天科技集团下属企业成功上市，成飞借壳中航电测等重组活动引起投资者关注。市场价值可能成为中央企业的评估标准，这将鼓励国有企业提高利润率和市场表现。特别是作为军工行业的优质企业，中航沈飞和中航高科技不仅在财务报表上表现出色，而且在新型战斗机和碳纤维产业链上具有明显优势，值得投资者关注。

要点：

• 军工行业概况:军工行业上市公司100多家，民营企业占70%左右，国有企业按市值占70%；

•国有企业改革的影响：国有资产监督管理委员会评估和国有企业改革政策，如41家科研机构的重组和双百行动，促进了军工业的发展和优质国有企业资产的上市；

• 资产重组关注：过去三年，包括航天科技集团在内的国有企业优质资产成功上市，投资者关注成飞借壳中航电测等资产重组活动；

• 市场价值评估的潜在影响：市场价值作为中央企业的评估标准，将对军工业产生重大影响，鼓励国有企业提高利润率和市场表现；

2、岳阳林纸公司的发展前景

民生金融和中小盘分析师徐耀亮推荐岳阳林纸，是中国纸业唯一的两家上市公司之一，主要从事文化纸。在最近的政策变化后，分析师与岳阳林纸进行了沟通，认为公司未来将更加关注市场价值评估、利润和投资者关系。虽然目前对其机会持乐观态度，但分析师预计未来两三年主要造纸业绩存在不确定性，甚至不排除可能出现亏损。

要点：

• 公司推荐：民生金融分析师徐耀亮推荐关注岳阳林纸；

• 行业地位：岳阳林纸作为中国纸业的上市公司，专注于文化纸领域；

• 政策适应：新政策出台后，岳阳林纸将更加重视市场价值评估和投资者关系；

• 市场机会：分析师认为岳阳林纸目前面临更大的机会；

五、碳汇行业发展前景

1、碳汇行业的发展前景

分析了一家上市公司近年来的经营状况和未来的发展预期。由于大股东在两三年内集中采购纸浆，公司损失近5000万元。但预计到23年，24年和25年的利润分别为8亿和9亿。

作为月纸供应商，公司订单质量高，专门供应党建书籍，盈利能力好。同时，公司在双碳汇领域布局深入，预计24年开始为公司利润做出贡献，25年碳汇相关收益预期更加明显。此外，碳价预计将继续上涨，公司在碳汇领域的布局值得关注。总的来说，公司的主营业务和碳汇行业都呈现出良好的趋势，建议投资者在当前低位时更加关注。

要点：

• 经营挑战：由于大股东决策错误，纸浆采购成本高，公司近年来亏损约5000万元；

• 财务预期：预计23年将解决历史遗留问题，24年和25年利润预计将达到8亿和9亿；

• 市场地位：作为月纸供应商，公司订单质量高，专门为党建书籍提供，盈利能力强；

• 战略布局：公司在双碳汇领域布局全面，预计将成为未来利润增长点；

2、建筑建材行业观点分析

央企市值评估是去年3月至5月市场的重要因素之一，包括KPI与市值挂钩等综合部门的努力评估。尽管今年下半年基本面疲软，但中铁、中泰国际等股权激励目标仍在积极完成，表明市场预期没有改变。海外订单增速明显，特别是去年中材和中钢订单增速超过100%，保证了未来2-3年现金流和收入端的确定性。如果中材国际分红率提高到不低于40%，中钢在宝武体系中的利润质量和分红率可能不低于50%。总的来说，建筑央企基本面强，市场对其主题属性的兴趣依然存在。

要点：

• 市值评估影响：去年3月至5月，建筑央企市值评估是大市场的关键因素，涉及KPI与市值挂钩；

• 基本面分析：虽然下半年基本面较弱，但中铁、中泰国际等股权激励目标正在积极完成；

• 海外订单增长：去年中材和中钢的海外订单增长率超过100%，保证了良好的现金流和收入前景；

• 利润和分红改善:利润质量提高，中材国际分红率计划提高至不低于40%，宝武体系中中中钢分红率可达50%；

六、建筑央企股价弹性及推荐顺序

1、建筑中央企业股价弹性及推荐顺序

在当前的宏观环境下，市场风格从疫情放开前的复苏转变为相对较弱的复苏，影响了ETF各行业的配置。社会保障等资金配置催化了2-2.5个月的明显市场。中铁、交通建设、中材国际、中钢国际等中央建筑企业的股权激励值分别显示出较高的复合增长率、8.5、15.5和12.5表明其收入端具有吸引力。在股息率方面，铁建交通建设、中铁等建筑央企的股息率约为3-3.5，体现了防御属性。考虑到分红率的提高、订单优势和海外收入的比例，推荐的投资顺序是中泰国际和铁建。此外，北方国际经营业务利润率预计将上升，而中钢国际未能完成最高股权激励值，但符合市场预期。总体看好国企改革方向，预计有可能超出预期。

要点：

• 市场风格变化:市场风格从疫情放开前的复苏转变为相对较弱的复苏；

• 资金配置影响：社会保障等资金配置催化了约2-2.5个月的明显市场；

• 央企股权激励：中铁、交建、中材国际、中钢国际复合增长率较高；

• 股息分析：铁建交通建设、中铁等建筑央企股息率在3-3.5左右；

2、三大运营商5G用户增长稳定

民生通信研究员杨东宇在分析三大运营商的业绩时指出，2023年和12月的用户运营数据显示，5G和固网用户均呈现稳定增长。中国移动5G用户增量达到1.81亿，渗透率超过80%，领先于电信和联通。预计2024年运营商资本支出将偏向计算网络建设，投资增长率可达30%以上。此外，云业务部门对收入和利润做出了显著贡献，预计将成为增长引擎。在政策方面，自2018年以来，运营商现金分红比例逐年上升，促进了价值重估。民生电新李佳专注于国有电力设备企业。建议关注三条主线：出海、配电网和特高压。其中，国电南瑞、水电、平高电气等二级设备领先国家表现良好。

要点：

• 业绩分析：5G和固网用户稳步增长，中国移动5G渗透率超过80%；

• 资本支出：2024年，运营商资本支出将重点建设计算网络，预计投资增长率将超过30%；

• 云业务贡献：云业务部门对收入和利润做出了显著贡献，成为增长引擎；

• 现金分红政策：经营者现金分红比例逐年增加，有助于价值重估。黑马研究