行业事件：
2024年1月24日，央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.50pct。
降准考虑1：合理、充足地维护流动性
降低存款准备金率的核心考虑之一是保持合理充足的流动性，帮助经济增长。2023年12月，制造业PMI为49.00%，环比-0.40pct，连续三个月在荣枯线下走低，稳增长压力较大。逐步发展财政，配合货币政策，共同助力经济增长。一方面，2023年10月决定增发1万亿元国债。另一方面，截至2024年1月24日，各地再融资债券累计发行规模超过1.8万亿元，2023Q4特殊再融资债券加速发行。由于各种因素，目前市场整体流动性紧张。23Q4央行月均净营业额为6937亿元，比22Q4增长173.82%。央行降低存款准备金率50bp，预计将释放约1万亿元的流动性，有助于缓解流动性压力，支持经济稳步增长。
降低存款准备金率的考虑2：维护银行合理息差水平
降低存款准备金率的第二个核心考虑因素是维持银行的合理息差水平。23Q3中国商业银行净息差水平为1.73%。考虑到第四季度银行仍受到股票抵押贷款利率下调等因素的影响，预计23Q4上市银行净息差水平将降至1.70%左右，明显低于1.80%。由于24年地方政府债务等因素的影响，银行息差压力仍然很大。以上市银行23H1结束存款为基准，预计存款准备金率下调将为上市银行提供9428亿元的中长期流动性支持，预计将节省上市银行24年利息支出超过164亿元，降低上市银行负债端成本0.71BP，提振上市银行24年利差0.67BP。此外，2023年12月底，银行再次下调存款利率，1-5年期定期存款上市利率下调10-25bp，1月份MLF利率保持不变，在资产端利率保持稳定的前提下，继续出台负债端利好政策，这也反映了监管和维护银行息差水平的坚定态度。
展望未来：进一步全面降息的可能性：
2023年12月，中国CPI和PPI分别为-0.30%、-2.70%，连续几个月在负区间运行，整体经济增长压力较大。23年底存款利率再次下调，银行负债端成本有望有效提高。在稳定的增长目标下，有可能进一步降息。降低存款准备金率为银行提供流动性支持，提高银行负债端成本，在确保银行息差水平稳定的前提下开辟降息空间。从银行的角度来看，随着经济稳步复苏，需求修复有望带来银行数量和价格的改善，银行基本面有望触底。来自国联证券
投资建议
总体而言，24年来，中国经济整体复苏疲软，银行有望充分受益于顺周期产业。此外，目前银行的负面因素基本落地，随着影响的逐渐消化，银行的基本面有望得到改善。个股方面，推荐业绩稳定、信贷强劲的工商银行、建设银行；招商银行、邮政储蓄银行、宁波银行、江苏银行、常熟银行、区位优势明显、业绩确定性强。
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