央企市值管理纳入绩效考核,重点关注海外科技公司财务报告

1月24日，新闻办公室新闻发布会相关负责人表示，将进一步研究市值管理进入企业绩效考核，引导企业负责人更加关注控股上市公司的市场表现，及时应用市场持有、回购信心、稳定预期，增加现金股息，更好地回报投资者。

中央企业是稳定经济、稳定资本市场的领导者。将市值管理纳入中央企业负责人绩效考核，是中央企业在“一利五率”后吸引资本市场的重要举措，预计将开启新一轮市场。这就要求信心和稳定预期通过市场化增持、回购等手段及时传递，增加现金分红，更好地回报投资者。同时，央行下调存款准备金率0.5个百分点，为市场提供长期流动性1万亿元。在多项政策的催化下，我们建议重点关注新一轮的“中国特别估计”机会，重点关注股息、股票回购、并购等战略理念。

01国有资产监督管理委员会将市值管理纳入中央企业负责人绩效考核，有利于中央企业优化市值管理

国有资产监督管理委员会建议进一步研究将市值管理纳入企业负责人绩效考核，有利于央企进一步优化市值管理

1月24日，国资委产权管理局负责人谢晓兵在新闻办公室召开的新闻发布会上表示，国资委将进一步研究将市值管理纳入企业负责人绩效考核。在促进中央企业上市公司价格实现相关因素的基础上，国有资产监督管理委员会将市场价值管理结果纳入企业负责人考核，引导企业负责人更加关注，更加关注控股上市公司的市场表现，及时利用市场持有、回购手段传达信心、稳定预期，增加现金股息，更好地回报投资者。自22年以来，有关部门出台了一利五率、国有企业价值创造等相关政策。以三桶油、中国化工等优质中央企业为代表，基础化工、石化、煤炭等中央企业，上下游产业链涉及社会生产的各个方面，是国民经济和民生的基础产业，国有资产监督管理委员会将进一步研究市场价值管理进入企业绩效考核，将有利于中央企业进一步优化市场价值管理，也将有利于促进化工、能源相关国有企业和行业价值。

风险提示：（1）原油价格上涨或下跌超出预期：原油价格与国际政治经济形势密切相关，波动较大。当原油价格波动较大时，会影响下游产业链的价差和利润稳定性，进而影响部分行业或公司的盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油化工配套项目较多，可能导致部分产品行业产能过剩，进而加剧行业竞争，挤压行业利润空间；（3）宏观经济波动，全球经济低迷：炼油化工产品下游分支多，分布广泛，与宏观经济形势高度相关，经济低迷可能影响行业产品需求。

02央企市值管理纳入绩效考核，重点关注海外科技公司财务报告季

近日，相关负责人表示，将进一步研究将市值管理纳入企业负责人绩效考核，引导企业负责人更加关注控股上市公司的市场表现。这一变化可以提高中央企业对市场表现的关注，有助于提高中央企业的估值水平。通信行业中央企业相关上市公司数量众多，包括三大运营商，以及中国信息科技、中国电力科技等子公司。天府通信和中际徐创发布了业绩预测，表现突出，反映了海外人工智能计算能力建设带来的强劲需求不断实现，对未来需求展望积极。今年，800G的稳定交付、1.6T的快速发展、硅光、薄膜铌酸锂等新技术的突破仍是重要的投资方向。

风险分析：国际环境变化影响供应链的安全稳定，影响相关公司向海外扩张的进展；人工智能产业发展低于预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下降；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益和毛利率，企业包括ICT设备、光模块/光设备；数字经济和数字中国的建设和发展低于预期；电信运营商的云计算业务发展低于预期；运营商的资本支出低于预期；云制造商的资本支出低于预期；通信模块和智能控制器行业的需求低于预期。

03房地产和央企估值仍有修复空间

本周重点关注房地产和央企估值仍有修复空间。在市场表现层面，中央企业和房地产领涨。在盈利能力方面，1月24日，Wind盈利能力一致预期上升幅度最高的申万一级行业是商业零售和汽车。在繁荣层面，新一轮房地产供需政策再次结合；央行宣布降低存款准备金率，12月社会融资稳定；节前猪价大幅上涨。在估值和交易热度方面，金融地产和中央企业的热度明显上升，美国股市的估值接近2022年初的高点。

市场表现：本周（1.20-1.26）低市盈率、市场、金融地产风格表现排名第一；高市盈率、小盘、消费风格表现相对较低。在主要股指中，红利指数和上证50、上证指数排名第一；宁组合，科技创新50、创业板指表现落后。在行业涨跌方面，房地产/建筑装饰/石油石化涨幅居前，美容护理/电力设备/电子跌幅居前。在热门概念中，头央企的涨幅一骑绝尘。

利润预测变化:1月24日，Wind利润预期上升幅度最高的申万一级行业为商业零售(+2.24%) 、轻工制造(+0.75%)；房地产、农林牧渔、社会服务是降幅最高的行业。在数字经济产业链细分方面，根据Wind的一致预期，24年盈利预期排名:显示面板(292%)>光模块(68%) >半导体封测(67%)>半导体材料(48%)>SAAS数据安全(45%)>网络安全(44%) >数字政府(42%)。

行业繁荣的核心指标变化:1)价格上涨:钢铁、铝、玻璃、焦炭、布油等。；价格下跌:焦煤、水泥、铜等。；2)大金融:在房地产方面，新一轮供需政策再次结合。扩大经营性房地产贷款的使用；国家财政监督管理局部署和推进城市房地产融资协调机制的实施；住房和城乡建设部表示，城市将充分赋予城市房地产监管自主权，城市可以根据当地情况调整房地产政策。1月27日，广州取消了120多平方米的住房限制。在银行方面，央行宣布降低存款准备金率，12月社会融资稳定；3）高端制造业：在汽车方面，排除影响汽车市场销售增长的基础较弱。1月1日至21日，乘用车市场零售122.7万辆，同比增长46%，同比下降4%；新能源汽车市场零售38万辆，同比增长56%，同比下降21%。排除基数影响后，1月15日至21日销量较2022年下降约12.1%。光伏方面，中上游涨价情绪酝酿。4)消费:必选方面，节前猪价大幅上涨。可选方面，节前动销高峰即将到来。

估值水平和交易热度：主要宽基指数股权风险溢价高于7年90%；全A/全A非金融两油/上证指数估值接近5年2.7%/6.6%/14.5%；创业板指数/宁组合分别接近5年0.0%/0.0%的市盈率。在交易热度方面，金融房地产和中央企业的热度明显上升。就全球估值水平而言，目前道琼斯工业指数和标普500的估值已接近2022年初的水平。

1)数据统计误差：报告数据由Wind数据库、Datayes和其他数据库导出，第三方数据库之间可能存在不一致的偏差。同时，由于数据滞后，如10月25日披露的数据仅反映9月份的行业情况，基于历史数据分析得出结论的指导意义相对有限。2)国内外经济衰退:目前海外正处于经济衰退周期，国内外经济环境低迷会影响部分行业的需求表现。3)市场流动性风险:股价需要资本市场流动性支撑，流动性风险可能导致估值下降。

04市值管理纳入中央企业负责人考核，建议关注低估值建筑中央企业

本周，多种因素有利于板块市场，建筑指数上涨6.9%，超过市场4.9个百分点。1月23日，国有资产监督管理委员会表示，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人考核。我们认为，此举将充分调动企业的积极性，预计将开启新一轮的国有企业改革。与此同时，本周央行RRR降息0.5个百分点，广州放宽了120多平方米的房地产限购。各级政府政策利好频繁，经济复苏有望加快。我们建议关注低估值建筑央企，他们同时受益于国有企业改革和优惠政策。

行业动态信息

市场回顾:本周中信建设指数上涨6.9%，沪深300上涨2.0%，板块指数超过市场4.9个百分点。在建筑板块中，基础设施建设涨幅最大，超过市场8.9个百分点。本周涨幅前三的公司是华建集团(+37.0%)、中国海诚(+25.2%)和中铝国际(+22.6%)。

融资:1)专项债:本周地方政府专项债融资总额1639亿元，到期地方政府专项债354亿元，专项债融资净额1285亿元。其中，2024年新增专项债发行总额为261亿元，2024年发行进度为0.7%。2)城市投资债券:本周城市投资债券融资总额763.9亿元，净融资净额-45.9亿元，较上周增长245.0亿元。3)土地出让金:本周百城土地成交额228亿元，2024年同比下降59%。

行业新闻：1）国有资产监督管理委员会：加强投资者回报，进一步研究将市场价值管理纳入企业负责人绩效考核，加快新型电力系统建设，因地制宜推进气电、抽水蓄能、电化学储能等调峰电源建设，加快批准发电项目建设；（财联社）2）住房和城乡建设部：充分赋予城市房地产调控自主权，实施经济适用住房建设、公共基础设施建设和城中村改造；（财联社）3）央行：自2月5日起，存款准备金率下调0.5个百分点，1月25日起，农业再融资、小额再融资和再贴现利率下调0.25个百分点。货币政策有足够的空间保持合理充足的流动性，支持大规模集中发行政府债券，支持项目集中建设；（财联社）

行业观点:本周，国有资产监督管理委员会表示，将进一步研究将市值管理纳入央企负责人考核，进一步调动企业积极性，有望开启新一轮国有企业改革行业；本周，各级政府政策频繁受益。我们建议关注低估值建筑中的国有企业，这些建筑受益于国有企业改革和优惠政策。

风险提示：1、 施工进度受资金到位和自然条件影响较大，可能延误，影响收入确认；海外工程建设进度也受当地政治和安全环境的影响。2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业产生各种不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入大幅下降，对基础设施资金来源产生不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售和建设大幅下降，影响房地产建设企业新订单，竣工面积下降，影响装修企业订单，相关建筑板企业业务发展受不利影响；3）房地产企业雷声，给房地产企业应收账款和房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。3、 新能源业务的发展可能不如预期。3、 新能源业务的发展可能低于预期。一些传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但这一领域更依赖于政府资源和自身的专业实力，可能存在扩张失败的风险。

05如何看待央企改革新一轮机遇？

核心观点：央企是稳定经济、稳定资本市场的领导者。将市值管理纳入中央企业负责人绩效考核，是中央企业在“一利五率”后吸引资本市场的重要举措，预计将开启新一轮市场。这就要求信心和稳定预期通过市场化增持、回购等手段及时传递，增加现金分红，更好地回报投资者。同时，央行下调存款准备金率0.5个百分点，为市场提供长期流动性1万亿元。在多项政策的催化下，我们建议重点关注新一轮的“中国特别估计”机会，重点关注股息、股票回购、并购等战略理念。

事件:国资委将进一步研究将市值管理纳入企业负责人绩效考核

1月24日，新闻办公室新闻发布会相关负责人表示，将进一步研究市场价值管理进入企业绩效考核，引导企业负责人更加关注控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场持有、回购等手段传达信心、稳定预期，增加现金股息，更好地回报投资者。这一言论，让头股短期上涨，大量头股交易限额。

简评:2024年1月24日，国资委宣布进一步研究将市值管理纳入企业负责人绩效考核，随后中国人民银行宣布将于2月5日降低存款准备金率0.5个百分点，为市场提供长期流动性1万亿元。随着近期一系列加快资本进入和改善a股市场的措施的密集实施，预计在沪深300ETF成交量和央企改革政策叠加降准的催化下，市场资本面也将迎来转机：

1)绩效考核体系再次完善，加快央企价值重估:近日，国有资产监督管理委员会发言人在新闻发布会上表示，2024年将继续坚持“一利五率”目标体系，明确“一利稳定增长，五率持续优化”。与2023年的考核要求相比，强调净利润和归属于母亲的净利润也需要增加总利润。市场价值管理是完善中央企业评价体系的主要措施，有助于迫使中央企业加快专业管理，进一步加强中央企业市场价值管理的主动性，进一步加强现金股息、回购、资产重组等措施。

从二级市场来看，央企上市公司有望受到更多资金的青睐，央企可以通过提及高杠杆效应，增加投资者回报，实现自身净利润总额的增长，优化“五率”中的净资产收益率、净利润和归属于母亲的净利润。在基本面改善的同时，将逐步形成更完善、更适合二级市场估值体系的绩效考核体系。“绩效改善-二级市场回报增加-资本流入-绩效改善”资本市场投资的积极循环有望促进中央企业实现盈利和估值。推动央企快速进入价值兑现阶段。

2）进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人考核标准：中国市值管理理念最初于2005年提出，国有资产监督管理委员会于2005年9月发布的《关于上市公司股权分置改革中国股权管理相关问题的通知》首次明确提出将市值纳入考核体系；2014年5月8日，《关于进一步促进资本市场健康发展的意见》，提出发展多层次股票市场，提高上市公司质量，鼓励上市公司建立市场价值管理体系，在中国资本市场建立市场价值管理的重要地位；2022年5月27日，国有资产监督管理委员会发布了《提高中央企业控股上市公司质量工作计划》，鼓励企业探索将价值实现因素纳入上市公司绩效评价体系，建立长期差异化评价机制，引导上市公司依法合规，科学合理地促进市场价值的实现，表明国家继续将市场价值管理纳入中央企业的考核标准。近日，国有资产监督管理委员会再次发出“深化市场价值管理纳入考核标准”的信号，代表国家对市场价值管理纳入考核的态度从“鼓励、支持”转变为“深入、要求”，进一步推进中央企业改革。

这一特点是，首次将市值管理效果纳入中央企业负责人考核，而不是前三次提到的企业考核，更加强调中央企业市值管理在市场情绪中的引导作用，明确提出要加大现金分红力度，将中央企业负责人利益与中央企业市值深度挂钩，迫使负责人高效管理企业，逐步形成“高效管理-绩效改善-市值管理有效-负责人利益增加-高效管理”的良性循环提高中央企业的核心竞争力。

3)现金分红规模提升空间充裕:2023年以来，投资者对相对稳定收益的偏好是a股低震荡下高股息策略占主导地位的背后。2023年，中国证券交易所中央企业指数股息率为5.38%，明显优于其他主要指数。央企作为低估值、高股息股票的主力军，仍有充足的提高股息比例的空间。此外，国有企业股息进一步扩张也由资本市场价值重估和财务需求差距，一是中央企业股息扩张有望加快市场充分了解中央企业利润的稳定性，然后稳定市场预期，二是由于国有企业股息流向财务“四账户”过程有特殊的二次分配制度，高质量国有企业股息率系统上升有望部分解决现收现付整体账户形成的基本养老金差距。

4)增持、回购手段传达信心，稳定预期：股票回购的核心目的是稳定股价，大部分结合股权激励、员工持股，作为上市公司稳定股价的手段之一，回购增持有利于市场传达积极情绪，突出市场对经济复苏的信心。这一次，将市值管理纳入负责人绩效考核，是国家稳定央企股价、进一步维持市场走势、立竿见影的有力手段。通过增持、回购等市场手段，不仅可以稳定股价走势，还可以预示着负责人对企业的信心，而中央企业的市值相对较高。股价的稳定可以巩固股市情绪，起到一定的主导作用。回购后的股权激励/员工持股可以进一步将员工利益与企业联系起来，提高企业盈利能力，稳定企业预期。

5)做好做大，加强并购重组，充分发挥央企“支柱”作用:2023年，国资委进一步加强企业重组整合，并表示将进一步推进国有企业重组整合，目的是做好做大。经过有效的重组和整合，中央企业直接提高了资源配置效率，聚集和创新了资源实力，未来将更好地服务于国家战略。对股票市场而言，中央企业的有效重组和整合将带头促进产业集群的发展，形成规模效应。资源的有效分配有望增加企业的利润，从而促进市场的上升。同时，重组整合有利于“去其所短，取其所长”，构成协同优势。此外，中国国情的优势在于集中力量做大事。重组整合的增加将进一步增强中央企业作为股市“国家队”的力量。无论是促进产业发展还是稳步推进股市，“国家队”实力的增长无疑是国家“金融强国”战略不可或缺的一部分。并购有望成为央企深化改革的重要起点之一，有助于提高央企核心竞争力，发挥“压舱石”的重要作用。

风险提示:1)地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能会加剧中美政治、军事、科技、外交等领域的对抗。与此同时，冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，危机可能对市场产生不利影响。

（2）国内经济复苏或政策实施效果低于预期。如果中央企业后续改革更加谨慎，国内存款准备金率下调的传导效果低于预期，国内宏观经济数据难以恢复，经济复苏最终伪造，那么整体市场趋势将面临压力，过于乐观的定价预期将面临修正。

（3）海外美联储的紧缩程度超出了预期。如果美国经济继续保持弹性，劳动力市场、零售等经济数据显著，那么美国衰退风险可能面临重估，通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩通胀道路继续，全球流动性宽松，国内股市分母也将不可避免地承受压力。

资料来源：中信建投