什么词可以形容2023年的医药行业?

什么词可以形容2023年的医药行业？中富君想到的是像海浪一样的潮起潮落。其中有一些震荡，但也有各种各样的出风口。

在任何时候，挑战和机遇并存。回顾2023年的制药行业，上半年行业融资低迷，下半年医药反腐风暴即将到来。然而，整个行业仍然有亮点。例如，中医药的重要性再次提高，国内创新药物登上世界舞台，国家医疗保险谈判也加强了创新药物的纳入。

为此，中孚君从回顾和展望的双重角度，回顾了2023年医药行业的相关情况，希望2024年医药行业能够得到更好的发展。

01、市值TOP20：强者恒强

根据中国上市公司协会发布的《2023年上市公司医疗卫生行业发展报告》数据，近十年(2012年至2022年)，医疗卫生行业上市公司总市值占a股总市值的比例不断上升，从3.98%增加到8.49%；A股平均市值占行业平均市值的比例从55%增加到90%。迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科等千亿市值药企在行业整体保持快速增长的同时，也在加速涌现。

在过去的几年里，这三项政策深刻地改变了行业形式。2009 2015年开始的新医疗改革促进了医药行业的扩张 2018年药政改革开始，医药行业供给侧发生了巨大变化 医疗保险局年初的改革大大提高了医药行业支付方的议价能力，改变了医疗卫生行业上市公司的市值排名。

以市值TOP20的上市药企为例，中富君通过东方财富Choice数据统计了过去十年的数据，其中2019年恰好是疫情的“分水岭”，所以变化更加突出，“万重山”之后，实力依然在线。

看看市值TOP20上市制药公司的变化，在2013年市值排名前20位的制药公司中，有8家中药公司和6家化学制药公司。其中，云南白药市值第一，市值708亿元，其次是恒瑞医药517亿元，市值1000亿元；2019年，中药企业不再占主导地位，化工制药上市公司、医疗器械、医疗服务开始“占据”地位，市值5家，恒瑞医药排名第一，市值3871亿元。

仔细看看2023年市值TOP20名单的变化，总的来说变化幅度太小，尤其是TOP4还是老面孔。此外，市值1000亿元的药企从2019年的5家上升到2023年的8家。市值超过3000亿元的迈瑞医疗，市值约3523亿元。其次是恒瑞医药，其市值约为2885亿元，其次是药明康德和爱尔眼科，其市值分别约为2160亿元和1883亿元。

其中，智飞生物在2023年市值排名前20名中实现了“飞跃”。2013年智飞生物排名仍为19位(192亿元)，2023年升至第6位(1467亿元)，期间市值增长1275亿元。能够实现这样的“飞跃”速度，与默沙东赢得1000亿元的独家订单有关——默沙东将向智飞生物提供独家协议产品。

还有百利天恒，2023年初刚刚在科技创新板上市，凭借双抗ADC、四抗等创新产品，以及年底与BMS达成的BD交易，潜在总交易额可达84亿美元，一举获得总市值561亿元。

看看上市中药企业的变化。2023年前20名中，中药企业只有3家。分别是片仔癀、云南白药、同仁堂，市值1460亿元、883亿元、736亿元，市值排名第7位、片仔癀是唯一一家市值超过1000亿元的中药企业。

从过去十年龙头制药公司的变化来看，随着我国医疗卫生产业的升级，未来将更加关注高科技、高医疗附加值的产品和服务，市场将更加关注科技创新和品牌可持续性。

02、上海和深圳的涨跌排名前十：化学药成支撑“半边天”

虽然医药板块有些像坐过山车，经历了一波又一波的起起落落，但也有一些大牛股。

据东方财富Choice统计，2023年沪深股价涨幅最高的药企有百利天恒、新诺威、通化金马、常山山药、第一药控股、迈威生物、赛诺医疗、艾力斯、三博脑科、兴齐眼药。值得一提的是，TOP10制药公司的股价涨幅超过100%，其中百利天恒和新诺威甚至涨幅超过300%。前六家都是化药企业，可谓“撑起半边天”。从他们的大幅增长背后，我们可以看到创新药物的帮助。

百利天恒不仅是市值进入TOP20的新股，也是2023年沪深医药板块的年度“涨幅之王”。公司之所以能取得这样的成绩，与其重磅药物的成功出海密切相关。

百利天恒去年12月12日上午宣布，全资子公司Systimmune和百时美施贵宝（BMS）潜在的EGFR/HER3双特异性抗体药物偶联物（ADC）BL-B01D1项目达成独家许可和合作协议。据报道，该交易创造了国内ADC药物出海授权的新纪录，也是第一种成功出海的双抗ADC新药。消息一公布，12日上午，百利天恒20CM涨停，当日收盘价为每股131.11元，总市值525.8亿元。

值得一提的是，BL-B01D1是第一个成功出海的国内双抗ADC，对国内ADC领域的发展具有里程碑意义。此外，根据德勤的研究报告，一种新药的平均研发成本已超过22亿美元。新药的研发周期通常超过10年。BL-B01D1的成功出海也在一定程度上缓解了百利天恒药物研发的财务压力。

在石药集团的帮助下，今年排名第二的新诺威成功从大健康公司转型为创新药企，成为创新药“新贵”。去年8月，新诺威宣布增资控股另一家“石药系”成员巨石生物，进入PD-1单抗、ADC、MRNA疫苗等创新药领域。消息公布后，新诺威股价在不到四个月的时间里一路飙升，期间累计涨幅超过270%。

通化金马股价走势如此“牛气十足”，都是因为琥珀八氢氨亚啶片是治疗阿尔茨海默病的创新药物，取得了重大研究进展。本项目通过双盲、双模拟、随机、安慰剂/阳性平行对比Ⅲ已完成临床试验Ⅲ期揭盲和主要数据的统计分析表明，琥珀八氢氨亚啶片IIII期临床试验达到主要临床试验终点，试验呈阳性，认为试验药物对ADAS-cog的改进具有明显的临床意义；在安全性方面，试验药物不良事件及不良反应的发生率均低于两个对照组。与安慰剂组相比，结果具有显著的统计意义。

03、被“降温”的医药IPO

2023年医药IPO可谓近四年来的“冰点”。

根据东方财富Choice的统计，2020年至2022年期间，每年上市的药企数量分别为48家、62和49。在此之前，最高纪录是2017年的42。相比之下，相对于疫情之前还可以。

据东方财富Choice统计，2023年上市药企22家，共筹集资金226.28亿元。从上市时间来看，2023年IPO上市的药企大多在3月、5月、7月上市，其中10月、11月连续两个月没有上市，这是2020年以来首次出现。

从医药细分的角度来看，2023年，原料药和医疗器械成为制药公司IPO的主角，其次是5家，其次是4家生物制品；从上市部门来看，北京证券交易所制药企业的上市数量超过了科技创新委员会，7家上市企业仅次于创业板。

有一个令人欣慰的现象。虽然过去一年是Biotech(生物技术)的“寒冬”，但很多Biotech成功上市，闯出了一匹“黑马”。比如百利天恒、康乐卫士、智翔金泰。可见，具有创新优势的制药公司在市场上仍然“受宠”。百利天恒，这里就不赘述了。

其中，智翔金泰是2023年最大的医药股IPO，2023年创新药熊市，筹资总额达到34.73亿元。作为一家创新型制药企业，公司目前还没有商业产品，有10多种在研产品，主要集中在单克隆抗体药物和双特异性抗体药物的治疗领域，如免疫性疾病、传染病和肿瘤。截至目前，已有1种产品提交新药上市申请，7种产品进入临床研究阶段。

宏源药业是2023年超额募集资金最多的制药公司，原计划募集资金6.5亿元，实际募集资金23.63亿元，超额募集资金17亿元。根据宏源药业此前披露的招股说明书，公司计划为R&D中心和多功能试验车间项目、抗病毒原料药及中间体项目、年产25亿片(粒)高端制剂车间项目筹集6.5亿元资金。公司横跨医药、新能源两大黄金轨道，在甲硝唑原料药等细分领域获得多个行业第一名。

04、展望2024年医药行业的走向

中信证券研究报告认为，回顾2023年，医疗卫生产业的发展带来了深刻的变化，板块估值和公共基金配置也处于相对较低的历史水平。展望2024年，产业深化改革将不可避免地带来医药整体商业模式的巨大变化和集中度的显著提高，并在不确定性中找到确定性。

“创新和国际化有望在2024年继续迎来里程碑。随着我国医药制造技术的快速发展，创新和国际化将成为国内优秀企业走出内卷的必由之路，从原材料到成品，从代理加工到独立品牌，从中低端到高端。中信证券研究报告称，2024年，优质创新药品品种进入商业价值兑现回报期。预计双抗、ADC等新分子领域将继续出现自由、肿瘤、慢性病等适应症，商业价值将逐步实现。

展望2024年医药行业的发展方向，西南证券认为主要有“三大”方向，即：

方向1-创新+出海仍然是一个持续乐观的想法。许多创新药物于2023年在美国上市，如呋喹替尼、艾贝格司亭等α注射液F627、泽布替尼等特瑞普利单抗PD-1在美国的快速商业化销售充分验证了广阔的海外市场。同时，低值耗材，包括冠脉支架、CGM等设备出海产品，预计将在海外获批或报产IVD、海外需求，如内镜耗材、手术机器人、图像设备、NASH检测设备、测序仪等。

第二个方向是医疗反腐后，注意医院的刚性医疗需求，如血液制品、骨科、麻醉剂、胰岛素、IVD、主动脉、外周干预、电生理等领域。上游包括CXO在内的消费医疗属性品种。、中长期值得跟踪的生命科学产业链等板块。

第三个方向——关注“低估值+业绩逆转”股票。寻找PEG小于1和中特估值的方向，业绩兑现或逆转，预计价值将被重新估值。此外，明年减肥药和人工智能医疗仍有主题投资机会。

展望2024年第一季度，中欧基金葛兰认为，全球投融资环境有望在加息周期后逐步恢复，国内政策方可能保持稳定，行业对合规影响的认识将更加清晰。虽然不同子行业的基础不同，但制药行业仍将保持稳定增长的趋势，优秀企业的长期增长驱动力没有发生重大变化。

预计医疗行业供需格局将进一步改善，创新仍是供给侧的重要驱动力。随后成熟靶点的适应症逐渐扩大，新靶点的概念不断验证，为创新药企提供了广阔的成长空间。在需求方面，2023年减肥、阿尔茨海默病等领域的研发突破已成为业界关注的焦点。一些应用市场已经逐渐开放，但仍有大量临床需求尚未得到充分满足，包括用药的便利性和舒适性。

伴随着人口周期和结构的演变，人类疾病谱发生了变化，国内乃至全球市场的总需求仍然巨大，创新药物和创新设备有着广阔的增长空间。

莫听穿林打叶的声音，何妨吟啸而徐行。

竹杖芒鞋轻胜马，谁怕？一场烟雨让你活了下来。

料峭春风吹酒醒，微冷，山上斜照相迎。

回首一向凄凉的地方，回去，也没有风雨也没有晴天。

——《定风波·不听林打叶声》