铜市供需失衡和价格趋势

综述：

1. 铜市供需失衡和价格趋势讨论：近期市场对中国铜冶炼厂减产的预期升温，工厂可能会加快原材料采购。矿山停产导致供应紧缩，直接影响现货TC价格，推动铜价走势超出预测。综合分析全球铜矿产量、矿山干扰率和预期初始炼油产能扩建项目后，数据显示，到2024年，铜市将迎来供需反转，届时供需缺口可达23.4万吨，2025年将进一步扩大到173万吨，从而推动铜价持续上涨。

2. 美元铜价天花板探索及市场现实:疫情过后，美国铜价可能超过1万美元大关，达到1.3万-1.5万美元区间，预计中国将达到8万甚至10万元。但能否达到这一高位，仍需深入探讨和分析。当前宏观环境与以往不同，暴力加息影响明显，降息前景不明朗，增强了未来整体环境的不确定性。在现实市场中，铜矿现货价格一度下跌，硫股价格长期处于低位，尽管后期有所回升。

3. 电解铜供需矛盾加剧，再生铜市场形势:硫酸产业链未能带来额外显著利润。此外，铜原材料价格上涨，预计亏损将达到1500-2000美元/吨。硫酸价格也面临下行压力，对2024年铜产量产生负面影响，预计产量下降，估值低于75-80万吨。炼厂维修活动影响精铜产量，粗铜需求依然强劲，加工成本承压。与此同时，供应链问题导致非洲主要粗铜供应持续紧张，预计第二季度供应将减少。再生铜原料供需日益紧张，预计2023年再生铜总量较2022年增长近30%，可缓解电解铜供应短缺。

4. 2024年全球再生铜供应趋势：国内和进口再生铜原的贡献非常重要。然而，随着欧洲和美国当地再生铜厂的建立，海外出口趋势预计2024年海外再生铜供应将略有下降。2024年，废铜供应或中国再生铜将保持动态平衡。与此同时，国内废铜增量有限，由于原材料短缺，制造商可能会开始用废铜代替粗铜。

5. 冶炼厂维修对产能的影响：冶炼厂将进入密集维修期，粗炼产量预计将从4月至6月逐月从120万吨增加到180万吨，然后降至156万吨。目前，矿石供应紧张逐渐突出，部分冶炼厂自3月份以来投料减少，进一步加剧了供应紧张局势。这一变化预计将在第二季度影响冶炼厂的总产量，特别是在5月份，可能导致产量超过180万吨。

6. 铜业库存压力与前景:一季度铜业库存超季节性累库，预计累库可达40万吨，甚至超过疫情爆发水平，反映出行业疲软。因此，短期内价格上涨的可能性较小。国内库存拐点没有明显改善，相比之下，由于物流问题和对俄金属的制裁等原因，海外库存总量有所下降。虽然矿石供应紧张，精铜产量受损，支撑看涨逻辑，但消费者表现相对疲弱，尤其是在价格高、开工率下降、成品库存持续积累的背景下。未来某一时刻可能会出现影响市场的言论，需要密切关注。

7. 疫情影响下铜行业供需变化:加快铜矿产业链新产能采购，促进国内冬储需求。巴拿马产区故障导致短期减产，矿石谈判进展缓慢，海外初级产能上限不确定。在冶炼厂库存方面，冶炼通常保持一定的库存水平，1-2月没有库存紧张，此时处理费(TC)虽然减少了，但冶炼厂没有主动减产，预计TC在维修期间可能会回升。在政策和产能控制方面，新的电解铜产能受到政策导向的限制，预计将得到一定程度的控制，但具体措施和时间尚不清楚，短期内新产能控制的影响有限，长期可能存在精细的控制措施。

8. 铜回收系统不足和预测问题：我国电气回收系统不完善，增加了废电气回收的难度。小型家庭废物回收很常见，但大型废物回收中心缺乏有效的监督。对未来回收铜原材料供应的预测具有挑战性。通过对回收中心、拆除基地、回收金属企业生产能力和开工率的统计和研究，可以参考历史数据，结合周期性研究，但难以准确定量预测。

9. 铜价和市场信心在全球宏观经济的影响下波动：对于加工环节，准备3-5天以确保流通是正常现象。疫情前，全球库存可用天数通常超过10天，但疫情后，库存天数急剧下降至不到一周，处于较低水平。目前，宏观环境普遍乐观。虽然美联储降息，CPI数据带来的压力使美元指数略有上升，抑制了铜价，但国内银行等大规模旧物换活动涉及家电、汽车等行业，有助于增强消费者信心。如果日本央行真的加息，可能会导致美元贬值，从而对大宗商品价格产生积极影响，这是日本央行可能升温的预期。国内外政策刺激消费，增强市场信心，以及随后潜在的温和CPI上涨，都可能在一定程度上支撑商品价格上涨。

Q&A：

Q: 铜行业目前的库存状况如何？

A: 目前铜业一季度出现严重的超季节性累库现象，预计累计库存可能达到40万吨左右，明显偏高，甚至超过疫情爆发水平。国内库存拐点尚未出现，预计3月份很难看到明显的转折点。虽然部分海外库存，但从全球电解铜周转库存来看，总库存仍呈上升趋势。因此，铜行业的库存压力相当大。

Q: 铜行业现货TC(处理费)工率现状如何？

A: 目前铜行业现货TC较低，上周观察到周开工率下降趋势。大型企业的监测数据显示，鉴于目前的库存水平，价格可能会下降，开工率也可能会下降。这主要是由于铜价上涨的影响，短期内不太可能改善这种现象。

Q: 工费暴跌导致减产的过程是如何演变的？

A: 在历史上，当加工成本急剧下降导致减产时，其过程往往表现为冶炼厂逐渐而不是突然减产。例如，在过去的一段时间里，6到7家冶炼厂宣布减少投料量，这可能导致1月份产量减少3万吨以上。具体的影响程度还需要与现货TC相结合、综合分析了长单比例、长单盈利能力等多种因素。

Q: 持续的库存紧张会对未来产生什么影响？

A: 如果库存紧张持续存在，预计将对产量产生一定影响。特别是废铜供应紧张会导致粗铜供应紧张。如果没有足够的库存支持，今年的整体产量将会减少。

Q: 为什么今年长单比例与往年相比有所下降？

A: 对此问题，原始资料中没有给出答案，可能需要进一步的信息和深入的分析。

Q: 矿石谈判过程是否因产业链采购加速、冬储需求增加、巴拿马红框停产等因素而放缓？

A: 事实上，这些因素延缓了矿石端的谈判过程，使谈判变得极其困难，似乎在游戏中被迫降低了协议的比例。此外，更多的海外订单也影响了市场的整体预期。

Q: 冶炼厂在签订合同时，是否因铜矿供应波动较大而采取被动策略？

A: 的确，我们的研究表明，冶炼厂在一定程度上采取了被动应对策略，海外市场需求的变化也是考虑因素之一。

Q: 冶炼厂与贸易商达成的签约价格是否基本锁定在80附近？

A: 基本上签约价格锁定在80左右，但价格范围不会太宽，即使与交易员签订合同，也会保持在这个基准水平。

Q: 未来的政策会限制电解铜行业的新产能吗？

A: 虽然不能详细分析，但根据目前的情况，国家有可能加强对电解铜生产规模的控制。鉴于国内电解铜产量有限，海外产能持续扩大，政策导向可能对新产能有一定的限制。

Q: 电解过程是否属于高能耗环节？

A: 与其他生产环节相比，能耗并不明显偏高。与钢铁行业相比，炼铜行业的能耗相对温和，并没有挑战行业的能耗上限。

Q: 预计2024年国内原材料增量较小，受哪些因素影响？

A: 原材料数量的增加或减少不受经济活动的直接影响，其变化主要来自周期性回收循环。在经济繁荣时期，家电和汽车的更新周期约为10至15年，可以大致推断出再生铜原材料的变化趋势。然而，疫情可能会延长这一周期，因此理论上预计在疫情后期，再生铜原材料的供应将增加，市场环境将趋于宽松。

Q: 中国铜回收系统的现状如何？

A: 我国铜回收系统仍处于发展阶段。与国外相比，国内回收处理方法更加随机小型化，整体回收系统存在诸多不足。

Q: 在评估我国铜回收状况时有哪些考虑？

A: 我们主要通过监测华东有色金属城等回收基地的吞吐量来判断。对于市场上许多回收材料的流动和经济活动等基本因素来说，这是困难的。目前，我们所能做的就是根据收集到的数据进行分析。

Q: 预测未来几年再生铜原料的供应是否困难？

A: 这确实很困难。理论上，供应爆发的时间点和增长率可以通过回收周期来计算，但实际上这种周期性并不明显。我们只能根据现有情况做出一般的增量预测，而精确定量则面临挑战。需要结合历史数据、市场动态、政策取向等因素进行综合判断。

Q: 国家政策对再生铜产业有什么影响？

A: 再生铜产业的发展深受国家政策的影响。例如，对回收目标数量的政策规定或对特定年度目标的调整将影响各方对再生铜产业发展趋势的判断。政策支持和激励措施可以促进行业的健康发展，而限制性政策可能会限制行业。

Q: 如何有效保证数据分析的准确性？

A: 我们主要通过对回收基地和拆迁基地运营的深入了解，研究废物利用企业的扩张动态和开工率等关键指标。结合历史数据和周期性研究，为未来趋势提供参考数据。然而，单靠个别研究手段可能会有限制，需要多角度、多方法的交叉验证。

Q: 对第二季度库存整体变化趋势有何看法？

A: 预计第二季度的库存趋势将与去年相似，并呈现出去库存的趋势。然而，市场需求的恢复、供应链的稳定性和宏观经济环境等诸多因素都会影响具体的变化幅度和速度。

Q: 什么领域的电解铝可以取代铜？

A: 电解铝有望取代铜在新能源领域的应用，特别是光伏发电、风能发电和一些汽车技术。例如，在集中光伏电站的建设中，电解铝可以作为铜的替代品。然而，在电池板连接等应用场景中，由于物理性能的限制，电解铝仍难以完全取代铜。

Q: 电解铜的理想库存天数应该是多少？目前库存上涨，期货价格上涨，这是否仅仅是国内冶炼减产造成的？

A: 电解铜的理想库存天数没有统一的标准。目前，库存确实在上升，这与国内冶炼减产有关。然而，我们认为，库存波动和价格变化是各种因素共同作用的结果，不仅限于单一减产因素的影响。全球宏观经济环境、市场供需关系、政策变化等其他因素可能会对库存和价格产生影响。记录私人圈