#25-26年国内油电平价、叠加政策刺激、渗透率持续提升、海外接力支撑全球20%+增长。2月份国内电动车销量47.7万辆，同比-9%/-35%，渗透率30.1%。汽车公司的降价浪潮仍在继续。预计3月份销量将恢复到85万辆+，Q1预计200万辆+，同比增长26%，全年增长25%至1185万辆。欧洲9个主流国家2月销售14.7万辆，同比+9%/+7%，渗透率19.8%，预计全年增长8%至311万辆，美国2月销售12.5万辆，同比+17.6%/+8.0%，渗透率9.9%，预计全年增长25%至183万辆；欧美短期销售增长放缓，但电气化趋势保持不变。25年来，欧洲汽车公司新平台车型密集发布，碳排考核叠加更加严格。25年增长率将恢复到30%+。
#3月份排产强劲恢复，龙头产能利用率恢复到70-80%、可持续性可期。3月份，行业排生产环比增长50-80%，1月份增长10-30%，恢复到23年高点的90%。部分厂商排生产比较高，主流公司Q1排生产环比-20%-0%，同比增长10%-30%。预计4月份排产量将进一步小幅增加，Q2预计将环比增长30%。自23H2以来，厂商扩产放缓，主流厂商产能利用率达到70-80%，Q2将进一步提高。
#电池、结构件等领先环节的利润依然光明，其他环节的利润基本见底。上游碳酸锂实际供应低于原预期，底价为9-12万/吨， 好于之前的预期；电池和结构部件价格基本见底，领先利润强劲；中游材料价格连续7个季度调整。铁锂正极和电解质六氟乙烯接近整个行业的亏损。价格见底，负极和隔膜价格的下行空间极其有限。预计第二季度将见底。
投资建议:水平对比锂电池估值历史低，24年不到15-20x，25年10-15x，PB1.8-4.5倍，基本面和股价双底，开始全面看好龙头。我们推出了宁德、亿纬、科达利、普泰来、贝特瑞、天奈、威迈斯等高度确定性的Q1业绩目标；同时，我们对利润触底的领导者持乐观态度，如天赐、裕能、华友、容百、尚太、恩捷、星源等。；以及永兴、中矿、天齐、赣锋等短期价格反弹的锂相关目标。选自东吴电新
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