沪电股份:AI行业趋势带动需求爆发，积极期待800G交换机渗透+AI服务器的持续迭代。
事件:沪电股份发布2023年年报仅2024年第一季度报告预测。2023年，收入89.4亿元(+7.23%)，回归母亲净利润15.13亿元(+11.09%)。；预计2024年第一季度归属于母亲的净利润为4.6-5.2亿元(+130~+160%)，非净利润为4.4~5.0亿元(+143%~+176%)。
☀1、受益于AI订单饱满，预计业绩将继续环比高增长 2023年，公司收入利润持续环比增长，特别是单Q4收入利润加速增长。归属于母亲的净利润为5.59亿元，同比为+27.16%、环比+21.5%。我们预计，在计算能力需求下，高速服务器、交换机等订单将充分满足，从而提高青松工厂的整体作物动力，加快业绩增长。2024年Q1，我们可以看到，由于人工智能行业趋势带来的需求爆发，Q1业绩环比持续，同比增长，利润4.6-5.2亿元，增速翻倍以上。我们认为，随着服务器UBB主板成交量的持续快速增长和交换机的迭代，800G交换机的渗透率有所提高，预计性能将继续同比增长。
☀2、人工智能浪潮带来了对计算服务器和交换机的高需求，高层PCB的核心效益 2023年，受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高层PCB的结构性需求，公司领先高层板技术多年，PCB业务营业收入约85.7亿元，同比增长约8.09%；同时，随着PCB业务产品结构的进一步优化，公司PCB业务毛利率提高到32.46%左右，同比增加0.74pct左右。我们预计，随着后续计算能力需求的不断释放，服务器迭代和高速交换机的重量将增加，高多层板需求的比例将继续推动盈利能力的提高。
☀3、看好24年800G交换机渗透和AI服务器的重量和迭代 随着人工智能需求的持续增长，A100/H100的出货量显著增加。24年下半年，我们预计800g交换机数量将显著增加，PCB层数将增加到30层以上，单平方米价值将显著增加。同时，竞争格局将显著优化（目前世界三家制造商正在与上海电力领导者竞争），提高盈利能力。此外，人工智能服务器需求旺盛，计算能力服务器预计将继续大规模增加。与普通服务器相比，PCB层数显著增加。同时，H200/B100等产品的迭代升级有望带来层数、材料和技术的提高。随着价值的增加，反映了上海电力的优势，获得了更多的份额和订单突破。
☀4、数量增加，价格增加，盈利能力提高，人工智能受益逻辑顺畅 在800G交换机和人工智能服务器需求的推动下，公司对多层板的需求订单数量继续增加，产品单价也继续增加。竞争模式越迭代，优化带来盈利能力，800G交换机PCB毛利率显著提高。天丰证券
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