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节后飙升的光伏板块
下半年以来，硅料、光伏玻璃等环节相继出现供应紧缺现象，特别是光伏玻璃近期成为新的涨价热点。
国庆期间港股光伏板块大幅走高，带动今日A股市场光伏股全线高开，且开盘现涨停潮。
截至10月9日收盘，光伏概念指数飙升近6%，突破近3个月的平台整理区域，创近5年半来新高，半日成交就接近前一交易日全天成交。
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中信博、上能电气、青岛中程、珈伟新能均20%强势涨停，阳光电源、固德威、锦浪科技等创历史新高。
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大涨背后（1）
性价比突出的光伏行业
光伏行业在科技行业中具有行业景气度角度的优势。
2020年第一季度和第二季度，光伏行业扣非净利润分别同比增长94%与42%，同期科技行业整体增速为-34%与23%。
从盈利增速上看，光伏行业显著优于科技行业整体。且与半导体、新能源汽车、消费电子、光模块等科技行业的其他高景气、高成长细分领域相比并不逊色。
往后看，光伏行业景气回升斜率仍具优势。
2019年光伏行业代表性公司海外业务占比达36%，随着海外疫情得到控制，从海外占比看，光伏行业外需回升弹性较高。
截止9月11日，国内多晶硅料价格较上半年末上涨42%，硅片价格也企稳回升。从价格角度看，价格上涨一方面显示行业景气度明显回升，另一方面增大光伏产业链的业绩弹性。
6月国家能源局发布远超市场预期的光伏竞价补贴结果——总支持装机容量26GW，根据国君电新团队预测，2020年Q4光伏行业年化需求达160GW。从量的角度看，未来1年光伏需求仍持续增长。
因此，从业绩弹性看，光伏兼具科技股的成长斜率与周期股的量价弹性，盈利复苏斜率在科技板块及全A中均具有优势。
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大涨背后（2）
兼具长期成长性/格局优化
成长性角度：光伏未来长期高成长的确定性在科技板块中占优。
2010年至今，我国光伏装机容量复合增长率高达86%。尽管近2年由于国内补贴政策波动，行业增速放缓，但我们认为行业高成长仍将维持。
2019年我国非化石能源占一次能源消费比重约15%，2030年目标为20%，甚至有提前完成目标的可能；根据BP世界能源展望，全球可再生能源占比将从2020年的约12%升至2040年的30%。
这意味着新能源长期成长确定性充足。
确定性角度：光伏产业链国内话语权较强，“卡脖子”风险较小。
光伏产业链的多晶硅、硅片、电池片、组件四大环节中，中国的产量占全球比重分别为58%、85%、70%和70%，我国光伏具有全球竞争力。
化学湿法、PECVD、PVD、丝网印刷等关键设备我国也基本具有国产化能力。因此我国光伏产业链受到美国限制的风险较小。在美国大选临近下，光伏不存在设备和零组件断供、产业链外迁等风险，确定性高于半导体、信创、消费电子等领域。
行业格局角度：光伏行业格局优化媲美周期、消费龙头。
海螺水泥、海天味业等周期、消费龙头的持续上涨与行业格局优化带来的高ROE的长期确定性有显著关系。
经过早期的野蛮生长后，光伏行业也出现了格局优化。硅料、硅片、组件、电池环节前10名厂商的市场份额分别从2015年的80%、60%、50%和35%升至2019年的87%、85%、61%和56%。
行业格局优化下，龙头公司盈利能力呈上升趋势。光伏代表性公司的毛利率从2014年的16.5%升至2019年的21.3%，同期扣非ROE从7.2%升至10.6%。
因此，从行业格局角度看，光伏已经具备寡头垄断属性，确定性高于消费电子、半导体、新能源汽车等子行业。
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光伏产业的核心逻辑
光伏产业的核心逻辑：新能源大趋势全球认知，驱动估值上行。
风电光伏作为人类清洁可再生能源的梦想，此前虽成本高但受到各国政策支持。
光伏风电成本持续下降，目前已经迎来全球无补贴平价上网。
持续的依靠技术进步、规模效应来提升生产效率，降低制造成本，使得光伏和陆上风电在过去十年LCOE（平准化度电成本）分别下降了82%、47%。
目前在全球范围内，风电和光伏已经能够大面积脱离补贴，在成本上甚至低于传统化石能源形式，实现平价上网，甚至低价上网（即上网电价低于当地传统能源形式）。
而无补贴平价上网带来估值上行。
光伏和风电在补贴时代，估值长期受到压制，基本上当年20倍PE就是顶部。当行业进入平价时代后会发生三点变化。
首先，无补贴后，行业需求将成为市场的自发行为，需求呈现更高可见度长期化，使得企业长期盈利可以展望；
其次，无补贴后，现金流将大幅改善，发电企业不再需要等待补贴，全部收入可以直接与电网或用电方进行结算，现金流会十分优异；
再次，平价后对成本继续大幅下降压力减轻，减少了设备再投入，延长技术和设备生命周期。
新能源渐成全球共识，淡化盈利波动估值提升
新能源大趋势全球认知渐成共识，从行业从业者到各行各业都将逐步形成新能源替代传统能源的认知。
（1）新能源从业者的共识已经较为充分，认识到新能源未来必然成为主要发电形式，目前的核心无补贴平价关口已经被突破。
（2）资本项目方的共识逐渐提升，会更积极投建新能源发电项目。我们看到在全球很多新能源投资主体，不再仅仅是发电集团，有非常多的年金机构、保险机构、综合投资基金等参与其中，他们认识到，新能源项目的投资回报率良好，无需复杂的运维管理，是非常合适的投资标的选择。
（3）传统能源企业的共识已经开始，逐渐将传统电源投资转为加大新能源投资。我们已经开始看到，石油企业、煤炭企业、火电企业甚至是环保的水电企业，都开始加大对光伏风电的投资。
（4）各国政府机构的共识有望加强，新能源渗透目标有望提升。各国政府机构在早期就认识到了风电光伏的发展趋势，纷纷推出补贴等政策支持行业发展。
（5）老百姓的共识开始形成，随着光伏toC的推进、海上风电的肉眼可见的建设，共识将持续强化。
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光伏概念的投资主线
多晶硅料：供需反转，景气上行。多晶硅料环节寡头垄断，海外企业不堪竞争淘汰行业景气反转。随着行业需求的逐渐增长，硅料环节恰逢产能扩张中断期，未来15个月没有新增产能，产业链价格有望持续维持高位，硅料企业盈利有望高增长。
单晶硅片：硅片大型化提升盈利能力。硅片大型化趋势确立，硅片环节迎来重大技术换代，即硅片大型化趋势，大硅片成本更低，售价更高，能够提升企业盈利能力。
电池片：新技术尚未到来，大电池将成主流。电池片环节投资较大，技术路线不稳定，对技术变革较为敏感，但目前HJT等新电池技术尚未成熟，缺乏可落地的能力，中期依然以PERC技术为主。大硅片与PERC技术结合产生的大电池将成为主流，快速把握趋势拥抱大电池技术的企业将显著受益。
组件：集中度进入快速提升时代。头部组件企业竞相发力，集中度快速提升。海外市场快速增长，品牌、渠道成为组件环节核心竞争力，企业竞争优势出现区分，拥有品牌、渠道和资金优势的头部企业加速崛起。
光伏玻璃：双面趋势确立，玻璃用量增加。2.0mm玻璃普及双面趋势大大提速。双面组件至少可以提升发电量10%，被市场寄予厚望。预计2020年能够看到双面玻璃趋势大大提速。
封装胶膜：双面带来新型POE胶膜加速渗透趋势。双面组件趋势受玻璃减重影响而解决核心痛点，趋势确认，新型POE胶膜相较于传统的EVA胶膜，更适用于双面组件。
逆变器：产品变革快，组串式逆变器龙头有望突围。逆变器环节更新换代快，非常有利于头部企业巩固竞争优势加速提升份额。
支架：跟踪支架赛道优异增速较快。跟踪支架增速较快，海外企业占主导，国内优势企业机会大。
电站运营：可持续的稳健增长。光伏风电无补贴平价上网为电站运营环节提供了新的确定性增长，只要持续投建运营电站即可获得业绩的持续增长，盈利模型十分好。
风机：海风大趋势，整机环节壁垒强化。海上风电具备不占用土地、靠近负荷、可大面积开发的优点，将成为风电行业未来开发的主要形式，海上风电壁垒较高，只有头部领军企业能够获得市场份额。
