康欣新材：集装箱COSB底板龙头 中长期业绩无忧

　　稿件来源：同花顺（300033）金融研究中心

　　行业内唯一一家可以生产集裝箱COSB底板的企业

　　康欣新材（600076）是一家集育苗、造林、木材深加工为一体的国家林业产业化重点龙头企业。公司创立于1998年，总部设在湖北省孝感市汉川市经济开发区新河工业园路特1号，下辖湖北康欣新材料科技有限责任公司、湖北康欣科技开发有限公司、湖北康欣投资管理有限公司、湖北天欣木结构房制造有限公司、嘉善新华昌木业有限公司。

　　公司主要从事集装箱底板等优质、新型木质复合材料的研发、生产和销售，木结构房屋设计、研发、生产和销售以及营林造林和优质种苗培育、销售。主要产品包括杨木复合集装箱底板、COSB复合集装箱底板、环保板等各类优质、新型木质复合材料、装配式木结构房屋，以及速生杨种苗，石楠、雪松、桂花等多种绿化种苗及景观树等林产品。

　　集装箱底板行业目前用COSB底板和竹木底板逐渐替代木底板趋势已经日渐明显，康欣新材是行业内唯一一家可以生产COSB底板的企业，同时康欣新材还可以生产竹木底板，竞争优势明显。

　　图1康欣新材主要产品(资料来源：公司官网整理)

　　集装箱底板行业领先地位，中长期业绩无忧

　　集装箱行业产业集中度高，公司处于集装箱底板行业领先地位

　　目前85%以上国际贸易通过海运完成，而集装箱是远洋运输最重要的载体。长期以来，我国集装箱行业世界市场占有率约95%，具备全球首屈一指的集装箱制造及供应能力。国内集装箱行业有较高产业集中度，中集、胜狮、新华昌和中海集运长期占据市场超过90%的份额。

　　除中集集团（000039）拥有自己底板厂，康欣新材供货较少之外(仍有部分箱东船东指定订单由康欣新材供货)，康欣新材与中海集团、新华昌集团、胜狮集团合作密切。康欣新材在下行市场环境中的竞争优势进一步凸显，行业领先地位进一步巩固。

　　图2集装箱底板产业链图示(资料来源：公司公告，国盛证券研究所)

　　集装箱底板需求回暖，短期业绩受疫情波动，中长期业绩无忧

　　集装箱市场的需求主要取决于世界经济和贸易、集装箱贸易量的增长水平、航运市场的景气程度、旧箱更新量、原材料价格和供应等几个方面的因素，其中世界经济贸易的状况对集装箱市场的需求起着至关重要的作用。2019年受国际贸易形势复杂多变、中美贸易战等多方因素影响，集装箱运力增长同比放缓，行业需求较2018年同期有所下降。2020年以来，世界经济形势剧烈变化，全球贸易受疫情影响严重，加之下游集装箱生产企业限产停工，行业需求较2019年同期明显下降。集装箱底板作为集装箱的必要配件，需求与集装箱同步发展。在外部不利条件下，公司业绩不可避免受到影响，但基于公司“技术研发+智能装备+高端市场”三大优势，“多元布局+国资控股”两大助力，随着疫情逐渐控制，需求逐渐恢复，公司中长期业绩无忧。

　　“技术研发+智能装备+高端市场”三大优势，优化公司利润

　　技术研发：研发次小薪材改性技术和环保四元树脂胶合剂，降低公司生产成本

　　公司始终重视在科研方面的投入，不断夯实自身科研创新能力，拥有湖北省企业技术中心和湖北省定向结构板(OSB)工程技术研究中心两个科研平台。公司荣获国家科学技术进步二等奖，获得国家发明专利2项，实用新型专利26项。其中，自主研发的次小薪材改性技术和环保四元树脂胶合剂，降低公司原料端和辅料端的生产成本，有利于优化公司利润。

　　原料端：公司通过自主研发次小薪材改性技术，突破了传统行业只能使用国外进口的热带阔叶林硬木生产集装箱底板的原料模式，实现了速生材(意杨、竹材)应用的创新，不仅有效解决了热带阔叶林硬材原料资源枯竭、价格昂贵、替代材料稀缺的难题，而且大幅降低了原材料用材成本。此外，公司还拥有原料林130余万亩，把握上游林木资源既强化了对原料供给端的控制，又进一步降低了原料成本。

　　辅料端：研发环保四元树脂胶合剂，替代有毒酚醛胶，降低辅料成本。传统工艺中通常必须使用酚醛胶，以达到集装箱底板在防腐、防水、抗弯、抗压等方面的性能要求。然而，这类胶水价格高，环保性差，生产环境极不友好，企业在生产经营中需要补给工人较高的营养费用，甚至到了夏季有些企业还须临时停产。而公司自主研发的国家专利产品四元树脂胶合剂，利用环保材料代替苯酚、甲醛等传统制胶原料，生产成品不仅无毒环保，而且成本远低于传统胶合剂。

　　智能装备：全自动化、数控化的COSB高强度定向结构板生产线，助力利润率提升

　　公司与德国迪芬巴赫公司联合攻关近1年，研发出了全球首条全自动化、数控化的COSB高强度定向结构板生产线。该生产线实现了生产全流程的动态监测、实时反馈和校准，突破了传统劳动密集型行业工作强度大的壁垒。中国工程院院士、南京林业大学教授张齐生曾表示，这意味着我国乃至世界集装箱底板新材料应用领域取得一项重大突破，变革了集装箱底板生产方式，对世界集装箱板材企业转型发展具有里程碑意义。

　　公司的智能装备，通过降低成本，提升了底板产品的利润率。一方面，在传统生产模式下生产10万方集装箱底板需要500-800人左右，而公司的COSB生产线生产27.5万方集装箱底板只需要100多人参与全程的管理与监控，极大降低了人工成本。另一方面，可充分利用集装箱生产余料，降低环保板生产成本。在传统集装箱生产工艺中对木材原料的利用率相对较低，而公司的COSB生产线能够将生产集装箱底板所用木材剩余的边角料，枝丫材等小料、废料用于生产高性能的环保板材。从而降低了环保板成本，使得环保板的利润率体现的比集装箱底板更高。

　　高端市场：定位高端市场，提升利润空间

　　公司生产的COSB环保板品质卓越，不仅无毒环保，而且是高性能、高强度的板材，其各项性能指标都远高于市场普通环保板及OSB板，因此可用作房屋建材，比如木结构房屋的承重梁和柱，楼面板、墙面板等。此外，公司还生产部分普通环保板，可以用于建筑、工装、家装等多个领域。公司COSB环保板定位高端市场，产品价格高于普通环保板，进一步提升了利润空间。

　　多元布局+国资控股，平滑业绩波动，助力业绩增长

　　智能装备可柔性化布局集装箱、环保板、苗木等，抗产业周期性风险强

　　公司COSB生产线，具有柔性化生产的特点，可以同时兼顾高、中、低端板材产品的生产，产能可以在集装箱底板、COSB环保板装饰板等不同产品之间实现灵活调配，因此，公司可以根据板材产品市场行情的变化，灵活投放产能。例如，当集装箱行业处于低迷期时，可以增大投放环保板的产能，平滑行业周期波动的影响。公司除了板材收入外，每年还会有苗木销售收入。这部分苗木销售收入，有效平滑板材市场行情波动风险。

　　无锡市国资控股，充分发挥协同效应，助力业绩增长

　　2019年11月，公司控股股东及实际控制人变更，无锡市建设发展投资有限公司成为康欣新材控股股东，无锡市国资委成为公司实际控制人。

　　无锡建发系无锡市国资委管理下的国有企业，截至2019年末，无锡建发注册资本超过180亿元。随着公司资产规模日益壮大，公司经营领域不断扩展，主要业务包括基础设施投资运营、资源运作管理、工程管理、项目开发、对外投资、产业金融、产业实体等多个方面，已成为无锡市级规模最大、种类最全的城市资产管理和产融服务提供商。

　　无锡建发基于对康欣新材价值的认同及发展前景的看好，将利用国资平台优势进一步提升上市公司的经营状况，按照有利于上市公司可持续发展、有利于股东利益的原则，充分发挥协同效应，谋求长期、健康发展，提升上市公司的盈利能力，为全体股东带来良好回报。

　　结语

　　公司主要从事集装箱底板研发、生产和销售，以及营林造林和优质种苗培育，主要产品包括集装箱底板、环保板和多种林产。公司重视技术研发，实现了次小薪材改性、四元树脂胶合剂、COSB生产线三大技术突破，叠加丰富林木资源，原料成本低且生产效率高，规模和成本优势明显。

　　集装箱底板作为集装箱的必要配件，需求与集装箱同步发展。在外部不利条件下，公司业绩不可避免受到影响，但基于公司“技术研发+智能装备+高端市场”三大优势，“多元布局+国资控股”两大助力，随着疫情逐渐控制，需求逐渐恢复，公司中长期业绩无忧！

　　风险提示

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康欣新材股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。

● 长期趋势：迄今为止，共10家主力机构，持仓量总计2.20亿股，占流通A股21.30%