低空经济和人工智能是新质量生产力的重要组成部分，也是未来相对确定的两条主线。2024年不仅是低空经济启航的第一年，也是AI应用的第一年。自2月以来，亿航EH216-S、V2000CG等飞机通过合格认证试飞，意味着以低空经济为代表的飞行车正在逐步商业化。AI的应用落地更快，不仅有AI手机，AI PC上市，微软将于5月推出新的Windows和云AI功能。在低空经济和人工智能下游应用的推动下，预计产业链上游材料、设备和各部件将迎来需求释放。橡胶是飞行汽车轮胎的必备材料，光刻胶是人工智能芯片的耗材之一，这两个领域最强的公司是桐城新材料。桐城新材料有橡胶添加剂等产品、电子材料产品、全生物降解材料产品三大业务，收入比例相差很大。最大的橡胶添加剂占78.45%，最小的降解材料只有3.18%，但都很有竞争力。
橡胶添加剂：世界上规模最大，客户“无数”。橡胶添加剂是在橡胶加工过程中添加的化学材料，可用于提高橡胶性能，延长使用寿命，从石化原料中提取，在橡胶生产中不可或缺。
桐城新材料是世界上最大的轮胎特种橡胶添加剂制造商。客户非常广泛，包括普利司通、倍耐力、米其林、马牌、固特异等国外领导者，以及中策橡胶、三角轮胎、赛轮轮胎、浦林成山、精致轮胎等国内领先公司。
不仅如此，公司还是三菱瓦斯、万华、科思创LG、化工企业的合作伙伴，如帝人，甚至德国BASF、唯一的供应商，如日本住友化学等国际领先材料公司。长期稳定的供给关系是公司竞争力的体现，也为公司筑起了深厚的护城河。虽然有优势，但2019-2022年桐城新橡胶添加剂的业务收入并没有大幅增长，一直在21亿元左右波动，主要受汽车销量和部分橡胶添加剂价格下跌的影响。
然而，在2023年新能源汽车崛起的推动下，汽车销量同比增长12%。随着全球制造业的复苏，一方面，库存逐渐消化，另一方面，原材料和石油的价格也开始上涨，这逐渐修复了公司橡胶添加剂的价格。未来几年仍将是新能源汽车的黄金时期，更不用说飞行汽车的催化了，公司橡胶添加剂的业务收入很可能会增加。电子材料:国内光刻胶第一龙头。桐城新材电子材料业务的主要产品是光刻胶，包括半导体光刻胶和显示面板光刻胶。我们不再介绍光刻胶的作用和重要性，其中半导体光刻胶生产最困难，根据不同的曝光波长分为G线和I线、KrF、ArF和EUV光刻胶。
目前，中国有很多半导体光刻胶公司，如鼎龙股份、华茂科技、上海新阳、强力新材料、南京大学光电、荣达感光等。桐城新材料是最领先、产品种类最齐全的公司。桐城新材料不仅G光刻胶在中国占有很大份额，而且I光刻胶的性能也接近国际领先水平。自主研发的KRF光刻胶也是国内主要供应商，供应中芯国际、华虹集团、长江存储、长信存储等数十家晶圆厂。产品优势可以从业务收入中得到充分验证。2023年上半年，公司半导体光刻胶收入8258万元，KRF光刻胶收入增长52.56%。在I线光刻胶中，ICA光刻胶进入成交量阶段，增长率高达96.82%。2023年，桐城新材料收入21.96亿元，同比增长45.97%，净利润3.5亿元，同比增长18.98%。很大一部分增长动力来自半导体光刻胶。
2024年上半年，公司ARF光刻胶即将完成验证并顺利运输，为公司业绩提供更多增长空间。虽然面板光刻胶没有半导体光刻胶难以生产，但比半导体光刻胶应用更广泛。面板光刻胶将用于手机、电脑、电视等电子产品的屏幕生产。
桐城新材料是中国最大的面板光刻胶供应商，国内市场份额高达21.5%，占京东方采购订单的50%以上。2024年，在人工智能的推动下，导体行业有望进入上升周期，手机、电脑等消费电子产品的销量也开始增长，重新进入库存补充阶段。这将对半导体光刻胶和面板光刻胶有很大的需求，桐城新材料的电子材料业务将继续保持快速增长。唯一获得巴斯夫授权的生物降解材料。各国和地区越来越重视环境保护。塑料袋等白色垃圾危害很大，填埋场永远不会分解，焚烧也会造成空气污染。因此，用生物降解材料代替塑料袋已成为从根本上解决白色污染的主流趋势。中国明确计划到2025年有效遏制白色污染，这意味着生物降解材料有广阔的替代空间。
（生物可降解塑料分类）根据不同的原料来源，生物降解塑料可分为石油基和生物基。由于成本低、工艺成熟，预计石油基将成为主流类型。巴斯夫是世界上技术最先进、完全掌握石油基生物降解塑料的化工企业。桐城新材料是中国唯一一家获得巴斯夫技术授权的公司，在国外技术公司生物降解材料业务的帮助下发展迅速。营业收入仅从2021年159万元增加到2023年上半年4352万元。如果2023年是上半年8704万元的两倍，两年就会增加54倍以上，这才刚刚开始。
总体而言，桐城新材料具有性能弹性。橡胶添加剂、光刻胶和生物降解材料在未来充满增长潜力，吸引了国家社会保障基金的新头寸。以上仅用作上市公司的分析，不构成具体的投资建议。飞鲸投资研究
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