事件:4月22日晚，公司发布了2023年度报告和2024年第一季度报告。2023年，公司收入30.98亿元，同比下降6.43%，归母净利润6.88亿元，同比下降23.82%，主要受产品迭代周期波动的影响。2024年第一季度，公司收入11.13亿元，同比增长85.41%，归属母公司净利润3.25亿元，同比增长200.96%，业绩爆发趋势明显。
Q1业绩亮眼，业绩有望逐步加速。公司2024Q1毛利率42%，同比增长近8个百分点，环比增长5.2个百分点；净利率29.2%，同比增长11.2个百分点，环比增长3.6个百分点。Q1库存达到15.1亿，环比显著增长。我们判断，公司利润率的大幅提高主要是由于400g/800g高速产品比例的增加。随着海外人工智能的爆发，公司主要客户对高速产品的需求不断增加。库存的明显加速反映了其积极准备材料，以满足客户的需求，并在未来几个季度取得了良好的繁荣。第一季度，公司应支付员工工资1.12亿元，环比增长47.37%，经营状况良好。
OFC出现在许多高速产品中，800G LPO进入量产阶段。在今年的OFC上，新易盛主动展示了许多基于单通道200G的高速产品，以及基于100G/lane技术的第二代单模应用的800G和400G LPO产品等1.6T、800G产品。公司宣布8*100G LPO进入量产阶段，表明正式进入800G头部梯队。随着人工智能培训芯片的升级和大型模型培训规模的进一步提高，光连接率和规模将进一步扩大。作为全球光模块市场的重要参与者，我们预计在人工智能的推动下将有400G、具有一定优势的800G产品和LPO产品将加速成交量，为公司业绩的持续增长提供动力。
人工智能时代加速迭代，公司有望积累。与计算发展相比，云计算时代的通信相对滞后，芯片迭代周期约为2-3年，而通信迭代周期约为4-5年。在人工智能的驱动下，通信和计算变得同样重要。从英伟达的进步来看，芯片迭代速度缩短到1年，通信迭代速度大大降低到1.5年甚至1年。公司专注于全球高速光通信市场，与国内外重要客户密切合作，公司低调务实，技术储备扎实，产品声誉良好，成本控制能力强，海外渠道能力，公司有望在人工智能时代，充分发挥优势，实现收入和利润的持续增长。
投资建议：我们预计，在人工智能需求的持续推动下，高速光模块需求和市场空间将进一步开放，预计高速产品将加速成交量。我们预计2024-2026年母公司净利润为15.28、22.45、29.98亿元对应PE30.3、20.6、15.4倍，保持“买入”评级。国盛通信
风险提示：人工智能发展低于预期，计算能力需求低于预期，市场竞争风险。
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